A股上市折騰多年而不得，老鄉(xiāng)雞終于開(kāi)始認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，到港交所，重新等待IPO。

兩年不見(jiàn)，這幾乎是一個(gè)全新的老鄉(xiāng)雞。2024年創(chuàng)始人束從軒宣布退休后，老鄉(xiāng)雞二代走向臺(tái)前，36歲的束小龍出任公司董事長(zhǎng)兼CEO。

近幾年，老鄉(xiāng)雞開(kāi)始將重心從“三產(chǎn)融合”轉(zhuǎn)向后端的餐飲供應(yīng)鏈；開(kāi)放加盟，用特許經(jīng)營(yíng)推動(dòng)門(mén)店增長(zhǎng)。這一招，在2024年效果明顯，公司門(mén)店規(guī)模重回高速增長(zhǎng)軌道，前三季度凈增200余家。

同時(shí)，老鄉(xiāng)雞坐穩(wěn)中式連鎖快餐老大的座次后，將目光投向大快餐行業(yè)，甚至萌生出中國(guó)版肯德基與麥當(dāng)勞的野心。

然而，老鄉(xiāng)雞暫未達(dá)到經(jīng)營(yíng)效率、客戶滿意度、盈利能力的相對(duì)平衡。對(duì)于新任掌舵人束小龍而言，先解決了這些問(wèn)題，上市才能水到渠成。

新起點(diǎn)

近期，小菜園（00999.HK）成功上市，綠茶集團(tuán)再度向港交所遞交IPO招股書(shū)。隨后，老鄉(xiāng)雞也來(lái)了，正式向港股上市發(fā)起沖擊。

1982年，時(shí)年20歲的束從軒退伍回到老家安徽合肥肥西縣，拿著父母給自己攢的結(jié)婚錢(qián)，投入養(yǎng)雞事業(yè)，兩年后就被授予“合肥市先進(jìn)個(gè)體戶”。

多年之后，他發(fā)現(xiàn)餐飲行業(yè)的機(jī)會(huì)，以自己的原材料優(yōu)勢(shì)，順勢(shì)投身其中。2003年10月，第一家“肥西老母雞”門(mén)店在合肥舒城路開(kāi)業(yè)，招牌菜便是當(dāng)?shù)赜忻摹胺饰骼夏鸽u湯”。

經(jīng)過(guò)十余年的摸索，束從軒漸漸掌握了連鎖餐飲之道。2012年，肥西老母雞迎來(lái)了成立之后的最大升級(jí)，更名為“老鄉(xiāng)雞”。到2016年底，老鄉(xiāng)雞在安徽地區(qū)的直營(yíng)門(mén)店超過(guò)350家。

2019年4月，老鄉(xiāng)雞進(jìn)行了最關(guān)鍵的一次融資，國(guó)元*券旗下裕和投資斥資1.99億元獲得公司4.94%股份。與此同時(shí)，老鄉(xiāng)雞走出安徽，相繼進(jìn)入湖北、江蘇、上海、浙江、廣東和北京。到2021年底，門(mén)店數(shù)量迅速增加至1000+。

頂著“中式快餐老大”的光環(huán)，老鄉(xiāng)雞2022年5月披露IPO招股書(shū)，擬在上交所主板上市。不過(guò)，折騰了兩三年，鎩羽而歸。

究其原因，除了其行業(yè)屬性外，老鄉(xiāng)雞自身的諸多內(nèi)控問(wèn)題，也成為監(jiān)管和市場(chǎng)的忌憚所在。

比如，因食品安全問(wèn)題頻發(fā)，2019年-2021年公司賠款罰款支出合計(jì)超千萬(wàn)元；創(chuàng)始人束從軒與安徽金樹(shù)芳案的關(guān)聯(lián)；江蘇老鄉(xiāng)雞財(cái)務(wù)經(jīng)理挪用近2500萬(wàn)元，等等。

無(wú)奈之下，老鄉(xiāng)雞終于認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，南下轉(zhuǎn)投港交所。相關(guān)問(wèn)題，已不在最新的報(bào)告期內(nèi)，且并非港股市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

經(jīng)過(guò)這幾年的調(diào)整，老鄉(xiāng)雞從內(nèi)到外都發(fā)生了較大轉(zhuǎn)換。最大的變化是，公司完成二代接班，束從軒的兒子束小龍、兒媳董雪、女兒束文，結(jié)隊(duì)走到臺(tái)前。

束小龍今年36歲，2012年在美國(guó)取得肯特州立大學(xué)商業(yè)管理學(xué)士學(xué)位后，進(jìn)入老鄉(xiāng)雞，從飼養(yǎng)員和服務(wù)員做起，后晉升為店長(zhǎng)及區(qū)域總監(jiān)，近年進(jìn)入公司管理層。董雪、束文經(jīng)歷與之類(lèi)似，都曾在基層歷練多年。

目前，束小龍、董雪、束文通過(guò)各自的境外投資工具，分別持有公司70.78%、15.02%及6.22%的股份。束小龍出任公司董事長(zhǎng)、CEO，董雪、束文均擔(dān)任執(zhí)行董事。

2024年7月，62歲的束從軒宣布退休，回歸田園。已不在公司任職，也基本沒(méi)有持股。

新故事

新的掌舵人，在新的發(fā)展時(shí)期，給老鄉(xiāng)雞帶來(lái)了新故事。

此前，老鄉(xiāng)雞喜歡強(qiáng)調(diào)自己三產(chǎn)融合的特質(zhì)，自己養(yǎng)雞、熬雞湯、開(kāi)快餐店。“養(yǎng)了40年的雞，熬了20年的湯”、“養(yǎng)雞是專(zhuān)業(yè)，做雞是順便”等標(biāo)語(yǔ)，在門(mén)店隨處可見(jiàn)。

二代們掌權(quán)后，老鄉(xiāng)雞以特許經(jīng)營(yíng)的形式，開(kāi)啟加盟。借此，老鄉(xiāng)雞的門(mén)店數(shù)量重回高速增長(zhǎng)軌道。截至2024年9月，門(mén)店規(guī)模達(dá)到1404家，其中僅去年1-9月就凈增205家——此前的2022年和2023年，分別凈增52家和74家。

20年開(kāi)出近千家直營(yíng)店，為門(mén)店的標(biāo)準(zhǔn)化打了個(gè)樣，老鄉(xiāng)雞的重心，逐漸轉(zhuǎn)向后端供應(yīng)鏈。截至2024年9月底，已建成2個(gè)配備自動(dòng)化生產(chǎn)線的中央廚房，8個(gè)配送中心。

為了服務(wù)好安徽之外的第二市場(chǎng)江浙滬，老鄉(xiāng)雞在上海嘉定的華東第二總部，已于2024年4月正式啟用。未來(lái)，老鄉(xiāng)雞或?qū)⒁源藶榛A(chǔ)，繼續(xù)重倉(cāng)華東市場(chǎng)，與本地中式快餐巨頭老娘舅直接對(duì)壘。

強(qiáng)化供應(yīng)鏈、以加盟推動(dòng)門(mén)店擴(kuò)張，老鄉(xiāng)雞站穩(wěn)中式連鎖快餐老大的位置后，也必然面臨新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

此前，老鄉(xiāng)雞主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是鄉(xiāng)村基（+大米先生），以及老娘舅、嘉旺、南城香等區(qū)域型的中式連鎖快餐。如今，前四大對(duì)手則成了鄉(xiāng)村基、米村拌飯、袁記云餃、喜家德。

老鄉(xiāng)雞，正在跳出中式連鎖快餐的競(jìng)爭(zhēng)藩籬，重點(diǎn)關(guān)注大快餐市場(chǎng)，盯著那些在場(chǎng)景內(nèi)可能對(duì)老鄉(xiāng)雞存在替代消費(fèi)的品牌。

甚至，在招股書(shū)中，老鄉(xiāng)雞重點(diǎn)提及與西式快餐的對(duì)標(biāo)。除了通過(guò)滲透率的對(duì)比來(lái)揭示中式快餐巨大的增長(zhǎng)空間，這家來(lái)自合肥的中式連鎖快餐企業(yè)，也逐漸展露出中國(guó)版肯德基與麥當(dāng)勞的野心。

新挑戰(zhàn)

然而，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。

2019年-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為28.59億元、34.54億元、43.93億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.59億元、1.05億元、1.35億元，凈利率分別為5.57%、3.05%、3.06%。

特殊時(shí)期的行業(yè)挑戰(zhàn)之外，老鄉(xiāng)雞門(mén)店增長(zhǎng)而導(dǎo)致的整體效率下降，也是盈利能力下降的重要原因之一。

近年大規(guī)模開(kāi)放加盟后，公司的盈利能力才有所回升，但始終無(wú)法與海底撈（06862.HK）、小菜園等中餐同行相比。

2022年、2023年，公司收入分別為45.28億元、56.51億元，凈利潤(rùn)2.52億元、3.75億元，凈利率分別為5.57%、6.64%。2024年前三季度，收入46.78億元、凈利潤(rùn)3.67億元。

盈利能力增長(zhǎng)壓力的首要原因，來(lái)自于老鄉(xiāng)雞的定位。

快餐，旨在為消費(fèi)者提供高性價(jià)比的食物，通過(guò)門(mén)店和供應(yīng)鏈系統(tǒng)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，提升經(jīng)營(yíng)效率、降低邊際成本，最終獲取利潤(rùn)。

但是，老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基以及老娘舅，這些中式連鎖快餐的經(jīng)營(yíng)效率，仍然存在很大的提升空間。盡管，2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞翻臺(tái)提升至4.8，但這畢竟是一家“快餐店”，整體經(jīng)營(yíng)效率仍然不及譚仔國(guó)際（02217.HK）等快餐巨頭。

所以，老鄉(xiāng)雞正在優(yōu)化拓店策略，合肥市場(chǎng)500米范圍內(nèi)不再開(kāi)設(shè)新店；其他滲透率較低的市場(chǎng)，半徑限制在1000米。

當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)效率，限制了老鄉(xiāng)雞的價(jià)格力，導(dǎo)致性價(jià)比不足。打開(kāi)各種社交媒體，常見(jiàn)打工人吐槽老鄉(xiāng)雞“貴”。

為了提升經(jīng)營(yíng)效率，連鎖快餐們不得不使用預(yù)制菜。在談?lì)A(yù)制菜色變的2024年，老鄉(xiāng)雞在這一話題中首當(dāng)其沖。好在，公司使出真誠(chéng)這一必殺技，公開(kāi)回應(yīng)，最終效果不錯(cuò)。

業(yè)績(jī)壓力的另一半原因，來(lái)自于公司走出安徽的野心。目前，老鄉(xiāng)雞一半門(mén)店集中于安徽市場(chǎng)；此前幾年，省外市場(chǎng)的虧損，一度影響了公司的整體業(yè)績(jī)。接下來(lái)，隨著經(jīng)營(yíng)區(qū)的進(jìn)一步擴(kuò)大，問(wèn)題或許會(huì)表現(xiàn)得更加突出。

當(dāng)下，比業(yè)務(wù)預(yù)期更棘手的是上市問(wèn)題。如果不能盡快登陸資本市場(chǎng)，老鄉(xiāng)雞的擴(kuò)張速度可能會(huì)大受影響。

從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，確實(shí)提高了老鄉(xiāng)雞上市的成功率。它的最直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手鄉(xiāng)村基，從一開(kāi)始就瞄準(zhǔn)港交所，啟動(dòng)時(shí)間更早，但至今也未能如愿。

根本原因在于，港股不缺一個(gè)普通的餐飲公司，缺的是絕對(duì)的行業(yè)龍頭，比如海底撈；以及行業(yè)內(nèi)稀缺的模式和概念，比如九毛九（09922.HK）餐飲品類(lèi)運(yùn)營(yíng)商的定位，小菜園滿足家庭聚餐場(chǎng)景所代表的市場(chǎng)空間。

為此，老鄉(xiāng)雞也打出了“第二廚房”概念，主打健康、豐富、干凈和親切，與小菜園有異曲同工之處。不過(guò)，至少到現(xiàn)在，這一標(biāo)簽，并未深入用戶認(rèn)知。

這一點(diǎn)，老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基，以及其他在港股餐飲上市潮中苦等數(shù)年無(wú)果的其他品牌，都很缺乏。它們，仍然只能站在港股上市的起跑線前，忐忑地張望。