如無意外，休閑食品領(lǐng)域又將有一筆收購案誕生。

日前，“鹵味第一股”煌上煌發(fā)布公告稱，擬對廣東展翠食品股份有限公司（以下簡稱“展翠食品”）進行對外投資。目前，雙方已簽署《保密協(xié)議》，該事項尚處于初步籌劃階段，交易方案仍需進一步論證和溝通協(xié)商，尚存在不確定性。

對于此次投資的目的，煌上煌在公告中表示，本次股權(quán)收購計劃如能達成，將有利于進一步提升公司品牌效益，拓寬公司銷售渠道，優(yōu)化公司供應(yīng)鏈，對公司未來長遠發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。

與絕味、周黑鴨并稱“鹵味三巨頭”的煌上煌，國民度無需多言，反倒是此次擬投資標的公司“展翠食品”，知名度寥寥。

但能上牌桌的展翠食品，也絕非無名之輩。在廣東潮汕，“展翠佛手果”家喻戶曉，是潮州非遺食品，更是一種深藏于一代人記憶中的潮汕特產(chǎn)。在今年2月，“展翠”品牌更是被認定為第三批中華老字號，一躍成為“中華老字號”品牌。

值得一提的是，這家老字號早在五年前，便試過闖關(guān)IPO，于2019年5月謀求A股上市，但五年已過，IPO未見下文。

來源/證監(jiān)會官網(wǎng)

與此同時，曾被視為最具萬店潛力的鹵味賽道，在眼下也陷入失速困境。

眼下，曾被視為最具萬店潛力的鹵味賽道，已陷入失速困境。

在“年輕人不愛鹵味”“鹵味三巨頭為何失寵”等話題接連躥上熱搜，引起消費者熱議和關(guān)注的同時，一眾消費者用實際購買力來表達對鹵味的喜好。

毫無疑問，“鹵味”在討好消費者這條路上，落敗了。

從“鹵味三巨頭”財報中，能直觀窺出，巨頭們近來日子都不太好過。門店數(shù)量方面，絕味食品、煌上煌、周黑鴨在2024年上半年相較年初分別減少了981、445、360家門店；營業(yè)數(shù)據(jù)方面，2024年上半年，絕味食品、周黑鴨、煌上煌分別實現(xiàn)營收33.4億元、12.5億元、10.6億元，分別同比下滑9.73%、11.56%、7.53%，盈利表現(xiàn)也不及往年同期表現(xiàn)水平。

鹵味巨頭增長乏力之際，江西鹵味一哥煌上煌選擇傍上“中華老字號”，又將擦出怎樣的火花呢？

江西“鹵味一哥”不好當

一切還得從煌上煌創(chuàng)業(yè)伊始說起。

作為江西本土跑出的“鹵味第一股”，煌上煌的創(chuàng)業(yè)史，也是與身后創(chuàng)始人徐桂芬相關(guān)的一個充滿挑戰(zhàn)與奮斗的創(chuàng)業(yè)傳奇故事。

故事開始于1951年，徐桂芬出生于江西南昌一個普通家庭。相當長的一段時間里，徐家家庭條件都沒能得到改善，以至于在家里兄弟姐妹8人中排行老四的徐桂芬，在15歲時就開始在南昌火車站賣茶水以補貼家用。

小小年紀就開始分擔家庭重擔的徐桂芬，身上所具備的堅韌不拔意志，也是其往后多年一手創(chuàng)起江西鹵味帝國的底色。

徐桂芬的前半生，都是在順應(yīng)時代潮流中平靜度過的。上山下鄉(xiāng)、知青返城、“補員”政策……徐桂芬都沒落下。1976年，因父親蔬菜公司單位補員，25歲的徐桂芬有了第一份固定工作，在一個菜市場當營業(yè)員。

1979年，能干的徐桂芬被調(diào)進南昌市肉食品公司，成為國企一名正式職工；1984年被任命為門市部經(jīng)理……在事業(yè)上平步青云的徐桂芬，卻在1993年遭到當頭一棒——徐桂芬所在的食品公司因效益連續(xù)下滑，開始大規(guī)模裁員，已經(jīng)四十歲的徐桂芬出現(xiàn)在下崗名單中。

中年下崗的徐桂芬沒有被現(xiàn)實擊垮，在食品公司待了多年的徐桂芬在對南昌菜市場進行一番調(diào)查后，發(fā)現(xiàn)不少菜市場內(nèi)都有鹵菜店，買鹵菜的人也較多，但偌大的南昌市竟沒有一家本地人開的鹵菜店。

在當時，南昌的鹵菜生意主要由溫州人和潮州人壟斷。溫州人加工制作的鹵菜品種比較豐富，但美中不足的是較清淡；而潮州人的鹵菜大多是一些海產(chǎn)品和鹵鵝，品種顯得單一。徐桂芬心想，如果集這兩家之長，去兩家之短，制作適合南昌人口味的鹵菜食品肯定受歡迎。

于是，在1993年，集兩家所長更符合南昌人口味的“煌上煌”，應(yīng)運而生。

從最早“一輛三輪車、一間小門店、一個爐子、一口鍋”湊齊的全部家當起步，煌上煌越做越大。2012年9月，煌上煌作為醬鹵行業(yè)第一股在深交所上市，徐桂芬的創(chuàng)業(yè)之路達到了一個新的高峰。然而，頭頂“鹵味第一股”光環(huán)的煌上煌未能借助融資平臺的優(yōu)勢，進一步鞏固自身的江湖地位。

正所謂“人外有人，山外有山”，在江西三十余年長成“鹵味一哥”的煌上煌，在全國市場的布局卻不若三巨頭以外的絕味和周黑鴨。

2020年，煌上煌也曾表現(xiàn)出奮起直追的愿望，拉開“千城萬店”大幕，計劃在2026年達成萬店目標。甚至在2023年年報中，煌上煌也表示2024年計劃新開門店2000家，但截至2024年6月底，煌上煌門店數(shù)量不增反降，由2023年底的4497家降至4052家，減少超過400家，經(jīng)營狀況也呈頹靡之勢。

盡管煌上煌現(xiàn)在管理權(quán)已經(jīng)逐步平移至二代手中，但煌上煌整體戰(zhàn)略總體還是趨于保守，鮮少出手較大規(guī)模并購，更別提像周黑鴨和絕味那般涉獵一級市場。

在此次有意投資展翠食品前，還是對于粽子生產(chǎn)企業(yè)“真真老老”的投資。

2015年，煌上煌斥資7370萬元收購了真真老老67%的股權(quán)，使真真老老成為其控股子公司。后于2023年，煌上煌宣布使用自有資金1.11億元收購邵建國持有的真真老老27%股權(quán)。這次收購完成后，煌上煌將持有真真老老94%的股權(quán)。彼時，煌上煌表示，此次加碼是為了進一步增強對真真老老的管控力度，提高經(jīng)營決策效率，實現(xiàn)經(jīng)營目標。

這一次，押注展翠食品，煌上煌無疑也在尋找鹵味賽道以外的新機會。

看上潮汕“老字號”

鹵味和“老字號”，看似兩個不同賽道，但背后也有著千絲萬縷關(guān)聯(lián)。

關(guān)于收購展翠食品，煌上煌給出的理由是，“將有利于進一步提升公司品牌效益，拓寬公司銷售渠道，優(yōu)化公司供應(yīng)鏈，對公司未來長遠發(fā)展將產(chǎn)生積極影響?！?/span>

如果到這里還有人疑問，煌上煌一個賣醬鹵食品的，為什么要收購一個賣佛手果老字號？甚至是幻想出一款“醬鹵風味佛手果”，那更是大錯特錯了。

盡管該品牌的“展翠佛手果”很出名，但展翠食品不僅僅是一家只生產(chǎn)非遺食品佛手果的企業(yè)。如其官網(wǎng)介紹所言，“廣東展翠食品股份有限公司是一家專門從事休閑食品研發(fā)、深加工、國內(nèi)外營銷的綜合型高新技術(shù)企業(yè)。公司已經(jīng)形成了營養(yǎng)食品、糖果、涼果、膨化、餅干等多個品種產(chǎn)品，質(zhì)量穩(wěn)定而可靠，暢銷國內(nèi)并遠銷多國。”

在展翠食品官網(wǎng)主頁，佛手果出現(xiàn)的頻次也不高，更多的還是糖果類零食。而要了解展翠食品這家公司，可以從一份發(fā)布于2019年的IPO招股說明書入手。

招股書所示，公司主要以自有品牌及ODM形式，為全球各地具有區(qū)域影響力和品牌影響力的休閑食品零售商、渠道商和品牌商開發(fā)品類豐富的休閑食品，其中部分客戶獲得了國際知名卡通IP（如Hello Kitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣、米奇、正義聯(lián)盟、貓和老鼠等），以及 2018 世界杯（FIFA）和巴塞羅那足球俱樂部（FC Barcelona）的品牌授權(quán)，因此公司也為上述品牌開發(fā)和生產(chǎn)高檔休閑食品。

簡單來說，展翠食品是一家代加工企業(yè)，雖然公司為上述眾多知名卡通IP進行零食代工，但實際上展翠食品和上述知名IP還是隔了一層關(guān)系——不過是為已被品牌進行授權(quán)的客戶生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品。

圖/展翠食品業(yè)務(wù)模式

來源/展翠食品招股書，時間：2019年

從當年披露的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，“佛手果”也并非展翠食品主要營收入來源。

在對“涼果”產(chǎn)品毛利率進行分析時，表示，“目前公司的涼果主要是佛手涼果。佛手涼果作為腌制產(chǎn)品比較特殊，通常腌制時間越長，其產(chǎn)品功效越好，銷售價格也越高，但腌制過程中不需要投入大量的物料成本，因此不同的佛手涼果的毛利率存在較大差異?！?/span>

而以佛手果為主的“涼果業(yè)務(wù)”，在展翠食品內(nèi)部所貢獻的營收甚至不足1%。

圖/展翠食品主營業(yè)務(wù)按產(chǎn)品類別劃分情況

來源/展翠食品招股書，時間：2019年

如上圖所示，2016—2018年期間，展翠公司營業(yè)收入分別為3.81億元、4.3億元、5.4億元。其中，涼果產(chǎn)品收入分別為46.26萬元、44.79萬元、9.91萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例均不足1%。而糖果、巧克力、餅干、膨化食品等類別，卻構(gòu)成了公司的重要部分。

或許近年來，展翠食品內(nèi)部對于佛手果重視程度有所上升，但公司介紹“目前產(chǎn)品涵蓋功能性糖果、巧克力、餅干、老香黃制品等豐富健康休閑食品系列”中，不難窺出，糖果、巧克力、餅干等休閑食品，仍是公司營收大頭。

因此，展翠食品這家“老字號”，實則，骨子里賣的還是糖果這類零食。

而這背后，或許正是煌上煌和展翠食品此次合作的目的所在——IPO未果的展翠食品由此實現(xiàn)曲線上市，煌上煌則透過展翠食品邁入休閑食品賽道。

鹵味巨頭，“不務(wù)正業(yè)”

放眼望去，“收購”這件事，也不是什么新鮮事。

一切有章可循。

2024年2月，證監(jiān)會召開支持上市公司并購重組座談會，會議指出，上市公司要切實用好并購重組工具，抓住機遇注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出清低效產(chǎn)能，實施兼并整合，通過自身的高質(zhì)量發(fā)展提升投資價值，增強投資者獲得感。

2024年4月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，明確要求“鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權(quán)激勵等方式提高發(fā)展質(zhì)量。”6月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，提出支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合。9月，“并購六條”一經(jīng)發(fā)布，進一步把并購重組概念拉向高潮……

但放在鹵味這條賽道來看，煌上煌還是走在“鹵味三巨頭”前頭。

不過，隨著市場競爭的加劇和消費者需求的多樣化，過去在鹵味市場占據(jù)了市場顯著位置的三巨頭們，也紛紛開始探索新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以求進一步提升公司持續(xù)經(jīng)營能力和核心競爭力，增強公司盈利能力。

盡管沒有出手并購，但絕味和周黑鴨在投資這件事上，還是遙遙領(lǐng)先于煌上煌。

其中，絕味早在2014年便成立了網(wǎng)聚投資，專門從事投資業(yè)務(wù)，彼時的絕味尚未登陸A股。投資版圖中，可見廖記棒棒雞、涪陵辣妹子醬菜、千味央廚、幸福西餅、和府撈面、霸蠻米粉、書亦燒仙草等企業(yè)，不知不覺間，絕味已經(jīng)打造了一個美食帝國。

而隨著投資越來越嫻熟，絕味也升級了自己的投資策略，如今的絕味不再用單項目投資的方式，而是選擇了成立或投資基金來進行投資，成為番茄資本、伍壹柒基金、絕了基金背后的LP。

通過投資基金和公司，絕味不斷擴大自己的投資版圖。如通過番茄資本，絕味間接投資了豐茂烤串、小蠻椒麻辣燙、阿甘鍋盔等連鎖餐飲；通過伍壹柒基金，將主營調(diào)味品和香料香精的企業(yè)收入囊中；通過絕了基金，絕味參股的企業(yè)更是達到了21家，其中不乏很久以前羊肉串、夸父炸串、吉祥餛飩等知名餐飲企業(yè)。

周黑鴨同樣也做起了LP。2018年3月，周黑鴨攜手天圖投資，創(chuàng)立了規(guī)模30億元的新零售基金，其中周黑鴨出資5個億。值得一提的是，天圖投資還是周黑鴨啟動第一輪融資時的投資人，二者頗有淵源。除了天圖投資，周黑鴨還是新鼎資本、春珈資本身后LP。

盡管在做投資這件事上，三巨頭們各有分歧，但在積極尋求增量這件事上，選擇卻出奇一致。

畢竟，他們面臨著同樣的市場壓力。盡管鹵味市場規(guī)模龐大，但隨著市場的逐漸飽和，業(yè)績增長也見乏力?！吨袊u味品類發(fā)展報告2024》顯示，鹵味市場規(guī)模逐年上升，但賽道集中度相對較低。這意味著即使是行業(yè)巨頭，也需要尋找新的增長點來維持其市場地位。

絕味食品此前公告表示，近年來，傳統(tǒng)的休閑鹵味食品行業(yè)受到消費者需求變化的沖擊較大，行業(yè)整體閉店趨勢明顯。面對需求沖擊，公司積極尋求破局，憑借自身對鹵味行業(yè)的了解布局餐桌鹵味賽道，以分散傳統(tǒng)休閑鹵味行業(yè)的經(jīng)營和投資風險。

周黑鴨也在探索與休閑食品的跨界合作。2024年11月，鹽津鋪子旗下海味零食品牌“31°鮮”在武漢周黑鴨工業(yè)園發(fā)布跨界聯(lián)名新品——周黑鴨經(jīng)典風味的虎皮鱈魚豆腐。毫無疑問，這是31°鮮和周黑鴨跨界聯(lián)手，創(chuàng)新新中式零食的重要嘗試。

為打破發(fā)展限制和增強其長期的市場競爭力，拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域、豐富產(chǎn)品組合、創(chuàng)新產(chǎn)品線、創(chuàng)造新的消費體驗，都是企業(yè)會選擇的途徑，于鹵味三巨頭而言，同樣如此。

但“不務(wù)正業(yè)”的多元戰(zhàn)略能否成功，毫無疑問也是巨頭們當下需要解決的新命題。

煌上煌和“中華老字號”展翠食品，在未來能擦出什么樣的火花，同樣值得期待。希望不會只是一款“醬鹵風味佛手果”。