從體系內(nèi)跑出一匹創(chuàng)新黑馬

在中科創(chuàng)星展廳中，一張老照片擺放在中央，照片里米磊頭發(fā)黝黑，穿著白大褂略顯青澀，他正在向習(xí)近平總書記匯報(bào)中國(guó)科學(xué)院西安光機(jī)所科技成果產(chǎn)業(yè)化的成果。

時(shí)間一晃，從米磊提出硬科技理念已經(jīng)過去十三年之久。

遙想當(dāng)初，伴隨“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”倡議的提出，北京中關(guān)村的街道似乎是一夜之間就被點(diǎn)燃了。一條不足百米的創(chuàng)業(yè)大街上，林立著3W咖啡、各類孵化器，以及天使機(jī)構(gòu)。2014年的夏天，每一家咖啡館里，都忙碌著進(jìn)行著路演活動(dòng)。咖啡僅僅是調(diào)子、項(xiàng)目才是里子。

年輕的創(chuàng)業(yè)者們，拿著PPT在臺(tái)上激昂演講，臺(tái)下一排是活躍的天使投資人。當(dāng)時(shí)的北京中關(guān)村流傳著一個(gè)段子，“天上掉下一塊石頭，就能砸中一個(gè)投資人。”

將時(shí)間回溯，把視線放大，向南、再向西移動(dòng)，千余公里外的西安也在躍躍欲試。

從當(dāng)時(shí)的環(huán)境看，市場(chǎng)上，對(duì)于科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化的談?wù)撘袅坎⒉淮?，綿綿細(xì)雨，難以灌溉整片森林。更遑論在天使、早期階段投資硬科技這類周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。

在過去十余年，科研院所和高校孕育了大量科技成果，但卻被束之高閣，躺在文檔室里落灰。這其中，不乏諸多有技術(shù)、有前景的好苗子。為了讓論文“走出”資料室，真正讓技術(shù)落地。在一批有創(chuàng)新精神的領(lǐng)導(dǎo)指引下，西安光機(jī)所的項(xiàng)目開始邁出“象牙塔”，在市場(chǎng)上找融資。但在市場(chǎng)上遛了一圈，最后碰了一鼻子灰。

一方面、資金仍然集中在北上廣深等一線城市;另一方面，模式創(chuàng)新才是當(dāng)時(shí)的舞臺(tái)主角。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也是兩邊倒——但都倒在硬科技投資的反方向：美元基金傾向于早期、性感、有故事的模式創(chuàng)新項(xiàng)目;另一邊的人民幣基金則樂于在智能制造等傳統(tǒng)行業(yè)找確定性的機(jī)會(huì)。

“好不容易把項(xiàng)目拿出去了，找到了一些融資，結(jié)果都不好，和投資人各種撕扯。”時(shí)任西安光機(jī)所產(chǎn)業(yè)處處長(zhǎng)的曹慧濤(此后成為西科控股董事長(zhǎng))回憶當(dāng)時(shí)的情景，“別人不給我們投資，我們只能自己投?！?/span>

兵貴神速，西科控股破土而出，并以此為基礎(chǔ)，成立了專門投資硬科技項(xiàng)目的中科創(chuàng)星，以此支持體系內(nèi)的項(xiàng)目走向市場(chǎng)。

自此，星星之火，點(diǎn)亮了西安這座十三朝古都。

“當(dāng)時(shí)也沒有多想，就抱著幫助科技項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化這樣樸素的想法，開始了我們的征途。”米磊回憶。

為了讓中科創(chuàng)星跑得更遠(yuǎn)、更穩(wěn)，他們找來了有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的西光所“女婿”李浩。至此，“中科創(chuàng)星同時(shí)具備了技術(shù)基因和投資基因。”

在中科創(chuàng)星成立十周年的晚宴上，西安光機(jī)所原所長(zhǎng)趙衛(wèi)感嘆說，“坦白地講，當(dāng)時(shí)沒想到中科創(chuàng)星會(huì)做這么大?！?/span>

從當(dāng)初的“小米”“小李”，如今，頭發(fā)的數(shù)量和顏色都已經(jīng)改變。

十年搭檔，早就度過了磨合期，一個(gè)向前沖，一個(gè)向后拽，平衡不易，共識(shí)更難，但就在這樣的拉扯中，中科創(chuàng)星在風(fēng)險(xiǎn)和謹(jǐn)慎中有了平衡。

回憶十年之路，李浩將中科創(chuàng)星的成長(zhǎng)歸納為兩個(gè)階段。

“第一個(gè)階段，是公司剛成立，我們主要是扎根在西安本土，聚焦西安光機(jī)所來做成果轉(zhuǎn)化?！边@一階段，中科創(chuàng)星也并非一帆風(fēng)順，推進(jìn)科技投資，在當(dāng)時(shí)是一種非常艱難的工作。

“最開始，我出去講‘硬科技’，是被圈里其他投資人笑話的?！泵桌谌缃褚呀?jīng)可以笑著回憶，“別人會(huì)笑話我們，覺得這是你們自己造的概念，太虛了?！?/span>

沒人相信硬科技，反饋在投資上的結(jié)果就是，中科創(chuàng)星投資的科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，因?yàn)榧夹g(shù)壁壘高而難以被理解，到了市場(chǎng)上融不到錢。“沒辦法，我們就只能一輪、兩輪、三輪持續(xù)地追投?！?/span>

2016年，中關(guān)村的風(fēng)險(xiǎn)投資熱潮越演越烈，中科創(chuàng)星做出了一個(gè)成長(zhǎng)歷史上里程碑式的決定——“走!去北京?！?/span>

在做出這一決定前，中科創(chuàng)星內(nèi)部也有不少的討論，其中，有支持的聲音，也有反對(duì)派。對(duì)于中科創(chuàng)星而言，核心關(guān)注科技的產(chǎn)業(yè)化，哪里有最多科技成果需要轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化?答案已經(jīng)非常明顯。中科創(chuàng)星要做的就是以中國(guó)科學(xué)院和高校為核心，進(jìn)行成果轉(zhuǎn)化和投資布局。

“北京的硬科技的資源是全國(guó)最多的，中國(guó)科學(xué)院在北京有30多家研究所，還有北京大學(xué)、清華大學(xué)等諸多高校，可以說，北京是全國(guó)最強(qiáng)大腦?！?/span>

直到今天，米磊還記得最開始去北京的情景，“很多科學(xué)家看見我們都非常高興，終于有懂他們的投資人了。過去，他們出去講項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都要他們講故事、講模式、講數(shù)據(jù)，不在一個(gè)話語(yǔ)體系里。而中科創(chuàng)星的團(tuán)隊(duì)就是技術(shù)人員出身，懂科學(xué)家說的話，理解他們?cè)谧龅氖隆！?/span>

此行過后，米磊更堅(jiān)定，“這是一個(gè)巨大的窗口期，我們絕對(duì)不能錯(cuò)過。”

隨之而來的首要問題是，北京的投資人太多了，對(duì)還處在早期發(fā)展階段的中科創(chuàng)星而言，既沒有那么多錢，也沒有那么多人，怎么辦?“那就去找錢，找人!”米磊回答，“我們的目標(biāo)就是要成為中國(guó)最好的硬科技投資機(jī)構(gòu)?！?/span>

“這個(gè)目標(biāo)太大了，對(duì)嗎?”他緊接著又補(bǔ)充了一句。

不積跬步，無(wú)以至千里，所思所想，有星辰大海，更關(guān)乎眼前方寸之地。如果僅僅關(guān)注未來而忽視當(dāng)下，這同樣是一種致命錯(cuò)誤。“我們的目標(biāo)很遠(yuǎn)，但一定會(huì)做好當(dāng)下。第一步，就是先把中國(guó)科學(xué)院和高校的項(xiàng)目做好。”

中科創(chuàng)星剛剛進(jìn)入北京時(shí)，投資項(xiàng)目數(shù)量只有50余家，而截至目前，在中科創(chuàng)星投資數(shù)量已經(jīng)達(dá)到430個(gè)，其中僅中國(guó)科學(xué)院體系的項(xiàng)目超120個(gè)，占比超四分之一。

中科創(chuàng)星，不斷用行動(dòng)驗(yàn)證自己的諾言，也守住了初心。

在不斷擴(kuò)大疆土的過程中，中科創(chuàng)星進(jìn)行了思維和體系的迭代，米磊表示，最初，中科創(chuàng)星基本上全部投天使輪，規(guī)模也比較小，這會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)過一些巨大的機(jī)會(huì)。

“如果只把自己陷入天使投資人的圈子里，會(huì)錯(cuò)過一些好的項(xiàng)目?！泵桌诮又硎荆拔覀儾粩鄰?fù)盤，發(fā)現(xiàn)中科創(chuàng)星的核心是要投出最好、最硬核的項(xiàng)目，所以在策略上也進(jìn)行了調(diào)整。”

首先，在階段上進(jìn)行擴(kuò)容，以天使投資為核心的同時(shí)，適當(dāng)放寬范圍，但仍然圍繞早期投資;其次，由于投資階段擴(kuò)張，在規(guī)模上也逐步擴(kuò)大。

從西安到北京，再到長(zhǎng)三角、大灣區(qū)，中科創(chuàng)星的腳步開始不斷丈量更大的疆土，米磊透露，中科創(chuàng)星還會(huì)持續(xù)擴(kuò)容，創(chuàng)造另外的故事。

李浩緊接著補(bǔ)充，未來，中科創(chuàng)星還將圍繞長(zhǎng)三角和粵港澳大灣區(qū)進(jìn)行布局，打造硬科技產(chǎn)業(yè)高地，助推打造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極。

回到十年的節(jié)點(diǎn)，已經(jīng)站在行業(yè)一線梯隊(duì)的中科創(chuàng)星還在持續(xù)前進(jìn)。面對(duì)“是不是一線?如何做超一線?”的問題，米磊笑著說：“前兩年我一直說，我們是1.5線?！?/span>

“但今年，我們肯定是一線了。”米磊繼續(xù)補(bǔ)充，“我們定義的一線基金指的是，超前地投資了一批一線項(xiàng)目——明天的、超前的、未來的項(xiàng)目?！?/span>

02

10年，100億

遙知不是雪，為有暗香來

2016年，中科創(chuàng)星進(jìn)入北京之際，市場(chǎng)上對(duì)這家來自西部地區(qū)投資機(jī)構(gòu)并不了解。在一些交流討論會(huì)上，偶爾碰到了中科創(chuàng)星，也會(huì)有人問一句：“只投科技嗎?哪種科技?”

米磊只身前往，背著一個(gè)雙肩包，無(wú)人問津，除了需要滿市場(chǎng)淘項(xiàng)目，募資端也并不順利。

“中科創(chuàng)星成長(zhǎng)這么多年，好像募資沒有特別容易過。”他笑著說，“但每次到了關(guān)鍵時(shí)刻，總能有同頻的人出來幫助我們?！?/span>

回溯中科創(chuàng)星第一期基金——西科天使一期基金，規(guī)模為1.3億人民幣。從LP結(jié)構(gòu)看，有老東家中國(guó)科學(xué)院西安光機(jī)所出資500萬(wàn)，科技部拿出了3000萬(wàn)，再加上地方政府和個(gè)人LP的支持，超額完成首只基金的募集。

值得一提的是，這只十年前設(shè)立的西科天使一期基金成立的時(shí)候就按照9+2的周期設(shè)定，足以說明中科創(chuàng)星對(duì)于硬科技長(zhǎng)周期屬性的判斷，“我們是懷著極大的耐心和情懷去做硬科技投資這件事?！崩詈票硎?。

落地北京后，中科創(chuàng)星開始尋求市場(chǎng)化募資。跑了數(shù)十家LP，感興趣的人非常少，就在進(jìn)退兩難之時(shí)，為了發(fā)展硬科技，做好北京科技成果轉(zhuǎn)化，北京政府主導(dǎo)并建立了北京科創(chuàng)母基金，以原始創(chuàng)新階段投資為側(cè)重，總規(guī)模為300億元，首期規(guī)模200億元，存續(xù)期限15年，是國(guó)內(nèi)期限最長(zhǎng)的母基金。

“機(jī)緣巧合!我們需要資金的時(shí)候，市場(chǎng)上孕育了這樣一只投資硬科技的科創(chuàng)基金?！?/span>

有了北科創(chuàng)的支持，中科創(chuàng)星北京硬科技一期基金得以順利完成募資，該基金如今也跑出了很好的DPI數(shù)據(jù)，不僅證明了中科創(chuàng)星的投資能力，更說明投硬科技可以創(chuàng)造足夠的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。

2023年，隨著募資團(tuán)隊(duì)的逐步成長(zhǎng)，李浩在募資上花費(fèi)的時(shí)間在不斷減少?！爸锌苿?chuàng)星在LP分布方面，明顯的特征是：LP結(jié)構(gòu)越來越豐富，走向了多元化和市場(chǎng)化?！?/span>

李浩回憶，在發(fā)展北京為第二總部前，中科創(chuàng)星在募資時(shí)，大多都是中國(guó)科學(xué)院體系支持，而如今，市場(chǎng)化母基金、地方引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)資金紛沓而至。

不少LP慕名而來，到西安尋找那家專門投硬科技的機(jī)構(gòu)。

今年9月份，中科創(chuàng)星宣布北京三期基金完成首關(guān)簽約，基金總規(guī)模25億元。首關(guān)金額11.65億元。該基金LP星光熠熠，不僅有國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金、河南新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、中關(guān)村科學(xué)城等各級(jí)政府引導(dǎo)基金;此外，還有陜西建工、廣投資本等國(guó)有資金。

近幾年，一級(jí)市場(chǎng)募資艱難，但米磊和李浩心態(tài)很好，他們自我調(diào)侃地說，“從沒覺得容易過，反而大家都喊難了，我們感覺還好?！?/span>

雖然總提及募資難度，但事實(shí)上，中科創(chuàng)星的很多基金都實(shí)現(xiàn)了超募。

比如北京三期基金在募資一開始也并不容易，但最后國(guó)家中小基金、海淀區(qū)等都給出超億支持，不僅如期完成，還實(shí)現(xiàn)了超募;北京一期基金、二期基金也均實(shí)現(xiàn)超募。

“時(shí)代的運(yùn)氣，還是站在了我們這邊?！泵桌诟锌?，“只要方向?qū)α耍阒灰煌５叵蚯芭芫蛯?duì)了?！?/span>

回顧過去十年時(shí)間，米磊思索著成功的關(guān)鍵點(diǎn)，是時(shí)代所然、還是運(yùn)氣加持?

“中國(guó)科學(xué)院給了我們很高的起點(diǎn)和支持，更重要的是奠定了我們的文化和價(jià)值觀。”米磊直言，“進(jìn)入中國(guó)科學(xué)院工作和學(xué)習(xí)，在老一輩科學(xué)家‘科技報(bào)國(guó)’的精神指引下，我們后來選擇硬科技賽道、選擇卡脖子賽道，且都在風(fēng)口來臨之前，并不是我們能預(yù)知未來，而是我們認(rèn)為做這些事、走硬科技道路，對(duì)國(guó)家是有利的?！?/span>

情懷所然，行則而至。

不同于純市場(chǎng)化財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)追求絕對(duì)的利潤(rùn)，也不是產(chǎn)業(yè)方在尋找第二增長(zhǎng)曲線的目標(biāo)，中科創(chuàng)星的基因決定了未來?？蒲腥藛T的樸素想法，科學(xué)家的嚴(yán)謹(jǐn)學(xué)術(shù)，科技報(bào)國(guó)根深蒂固的基因，給中科創(chuàng)星落下烙印。

科技報(bào)國(guó)，對(duì)中科創(chuàng)星而言，是一種方向感。向著這一目標(biāo)前進(jìn)，既需要技術(shù)自信，還要在內(nèi)部統(tǒng)一思想，更需要勇氣和決心。

最近幾年，投資行業(yè)呈現(xiàn)了較大的波動(dòng)，一個(gè)非常突出的特點(diǎn)是，更多的投資人不再信奉長(zhǎng)期主義。一級(jí)市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊輪動(dòng)到頻動(dòng)，9成基金管理人募資不到新的基金。過去那些確定性的趨勢(shì)，都碰到了巨大的波折。

這導(dǎo)致堅(jiān)持己見，很容易被外界指責(zé)為偏移主流、視野太小。歷史上，一級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)和周期，使得對(duì)風(fēng)口的追逐，已經(jīng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資人的一種默認(rèn)準(zhǔn)則。但從更深入的視角來看，追求短平快，對(duì)投資“明天”的風(fēng)險(xiǎn)投資人而言，則是一件更冒險(xiǎn)的事。

但幸運(yùn)的是，時(shí)代的鐘擺指向了硬科技，中科創(chuàng)星在不確定的明天中找到了確定性。

“我們?cè)O(shè)立最開始，沒有制定規(guī)模上的愿景，反而是單純地想要投出1000家硬科技冠軍企業(yè)?！崩詈票硎?，“我們的目標(biāo)并不是管理規(guī)模的大小，而是能為科學(xué)家創(chuàng)業(yè)提供多少精準(zhǔn)的服務(wù)，解決多大多難的問題。LP關(guān)注的核心訴求始終是投資回報(bào)率，我們一方面攜手LP做長(zhǎng)期的耐心資本，另一方面也在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)選擇退出。事實(shí)證明，投資硬科技也能獲得較高的回報(bào)。”

截至目前，從規(guī)?？矗锌苿?chuàng)星旗下管理北京硬科技系列基金、陜西硬科技系列基金、西科天使系列基金等數(shù)支已經(jīng)運(yùn)行的基金，累計(jì)總規(guī)模超百億元。從退出看，中科創(chuàng)星每年的退出都在快速上漲。

在北京三期基金官宣落地后，米磊和李浩開始下一輪出差行程。家中有糧，心里不慌，他們也就能騰出更多時(shí)間，撲在項(xiàng)目上。

03

立足本土

打造科技創(chuàng)新投資新寶典

只要提到硬科技，米磊似乎就會(huì)滔滔不絕。

他是科學(xué)家出身，對(duì)技術(shù)有著極強(qiáng)的信仰。從光子計(jì)算到量子計(jì)算、從商業(yè)航天到可控核聚變，中科創(chuàng)星在賽道的選擇上，一個(gè)非常明顯的特點(diǎn)就是對(duì)前沿技術(shù)的孜孜追求。

每次有熱點(diǎn)行業(yè)興起時(shí)，總能發(fā)現(xiàn)中科創(chuàng)星都早已身處其中，并進(jìn)行了前瞻布局。早在2013年，中科創(chuàng)星就開始布局光子技術(shù)，2014年開始投資光電芯片和半導(dǎo)體，2015年開始投資商業(yè)航天，2016年開始投資人工智能和自動(dòng)駕駛，2017年開始投資新能源，2018年開始投資量子計(jì)算，2019年開始投資儲(chǔ)能，2020年開始投資大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，2022年開始投資可控核聚變。

憑借前瞻布局，中科創(chuàng)星得以在估值較低的情況下提早投資了諸多明星項(xiàng)目，比如今年受到熱捧的超級(jí)獨(dú)角獸智譜AI，是中科創(chuàng)星早在4年前就天使輪投資的項(xiàng)目，再如瑞萊智慧同樣是5年前就完成的天使投資項(xiàng)目。

可以說，在對(duì)前沿科技的布局上，中科創(chuàng)星從不缺席。可控核聚變就是一個(gè)典型。

作為硬科技理念的提出者，米磊早在多年前就關(guān)注到了可控核聚變領(lǐng)域的發(fā)展和變化。在4-5年前的某次內(nèi)部討論會(huì)上，米磊的PPT上就將能推動(dòng)未來科技革命的技術(shù)全部列入，包括儲(chǔ)能、氫能等，而可控核聚變就寫在了最后一頁(yè)。

“我們對(duì)于一個(gè)賽道的投入，在前期會(huì)通過長(zhǎng)久的觀察，包括對(duì)技術(shù)、對(duì)產(chǎn)業(yè)、對(duì)生態(tài)等方面成熟度的考慮。”米磊直言，對(duì)于可控核聚變賽道，投資團(tuán)隊(duì)內(nèi)部已經(jīng)醞釀了很久，這期間，不斷對(duì)技術(shù)進(jìn)行研究、積累認(rèn)知，最后像一只潛伏良久的獵豹，當(dāng)機(jī)立斷撲上去。

截至目前，中科創(chuàng)星在核聚變領(lǐng)域已經(jīng)連下數(shù)城，先后投資了星環(huán)聚能、翌曦科技、甚磁科技等可控聚變能裝置及聚變強(qiáng)磁場(chǎng)關(guān)鍵技術(shù)?？梢灶A(yù)計(jì)的是，未來某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，一旦有項(xiàng)目在產(chǎn)業(yè)爆發(fā)中實(shí)現(xiàn)躍遷，中科創(chuàng)星將收獲巨大的回報(bào)。

一般而言，基金往往都在產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到成熟前的階段才會(huì)進(jìn)入，此時(shí)的基金周期與產(chǎn)業(yè)周期大概處于重合位置，因而收益和風(fēng)險(xiǎn)也較為平穩(wěn)。想要獲得更高的收益，這意味著基金要更早地進(jìn)入。

如果想投資未來，就不能盯著舊地圖按圖索驥。一個(gè)事實(shí)是，技術(shù)周期總是是早于產(chǎn)業(yè)周期。對(duì)投資人而言，想要提前于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)周期進(jìn)行投資，不僅僅是膽量那么簡(jiǎn)單，更是對(duì)技術(shù)的判斷能力。

米磊看來，想要提前踩準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)，需要兩個(gè)理解：

首先，理解趨勢(shì)?！爸锌苿?chuàng)星更加關(guān)注前沿性技術(shù)，能夠發(fā)現(xiàn)大致的趨勢(shì)走向?！?/span>

其次，理解技術(shù)?！昂芏囗?xiàng)目中科創(chuàng)星之所以能夠拿到份額，其實(shí)不僅僅是我們發(fā)現(xiàn)了該項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)和稀缺。更重要的是對(duì)于科技創(chuàng)業(yè)者來說，他們要的不是一家‘財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)’，而是一個(gè)真正懂技術(shù)、懂產(chǎn)業(yè)的合作伙伴。而中科創(chuàng)星整個(gè)投資過程中都會(huì)與被投企業(yè)交流技術(shù)、產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀和趨勢(shì)，甚至幫企業(yè)搞定后續(xù)一些產(chǎn)業(yè)化挑戰(zhàn)和難點(diǎn)?！?/span>

除此之外，米磊還談到了一個(gè)“關(guān)注”。

“一定要關(guān)注生態(tài)，硬科技創(chuàng)新是一張網(wǎng)，或者說是熱帶雨林，因此除了資金外，能否提供其他資源也至關(guān)重要，比如，設(shè)備、產(chǎn)業(yè)資源等，這也是為何中科創(chuàng)星聯(lián)合重要合作伙伴建立光電子先導(dǎo)院、硬科院等機(jī)構(gòu)的原因。”

這種投資明天的風(fēng)格是中科創(chuàng)星一個(gè)顯著的特點(diǎn)，在過去的對(duì)賽道的下注、對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的投資歷史中，這樣的案例比比皆是。

截至目前，圍繞光電子產(chǎn)業(yè)，中科創(chuàng)星已經(jīng)投資布局了源杰科技、賽富樂斯、曦智科技、鯤游光電等超150家企業(yè)。

近幾年來，除了圍繞信息、能量、物質(zhì)、空間、生命繼續(xù)深化布局，中科創(chuàng)星也在不斷迭代對(duì)于投資的認(rèn)知。

在今年硬科技大會(huì)上，米磊正式發(fā)布了多年來總結(jié)復(fù)盤而形成的ESK價(jià)值投資理念體系，這一體系包含經(jīng)濟(jì)價(jià)值、社會(huì)價(jià)值、知識(shí)價(jià)值。

除了市場(chǎng)上對(duì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值、社會(huì)價(jià)值的普遍共識(shí)，米磊強(qiáng)調(diào)了知識(shí)價(jià)值的重要程度。米磊指出，ESG是在價(jià)值投資1.0的基礎(chǔ)上進(jìn)行了一定程度的提升，既關(guān)注到了企業(yè)治理和風(fēng)險(xiǎn)管控帶來的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，也關(guān)注到了社會(huì)和環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展，即社會(huì)價(jià)值。盡管ESG關(guān)注到了經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值的來源——知識(shí)價(jià)值而言，目前ESG的關(guān)注程度仍然不夠。

“知識(shí)價(jià)值是知識(shí)對(duì)于人類社會(huì)的存在和發(fā)展以及豐富個(gè)體精神生活所具有的價(jià)值。知識(shí)的價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)在于創(chuàng)造性，如能否讓人類創(chuàng)造新物質(zhì)和服務(wù)，以及獲得財(cái)富、幸福和力量?！?/span>

事實(shí)上，這一理論在中科創(chuàng)星內(nèi)部已經(jīng)實(shí)踐良久。過去，中科創(chuàng)星投資了大批量科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，且在他們創(chuàng)業(yè)的早期階段介入，無(wú)一不是踐行ESK邏輯的表現(xiàn)。

中科創(chuàng)星在投前會(huì)通過盡職調(diào)查去詳細(xì)了解潛在投資標(biāo)的ESK標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)發(fā)現(xiàn)重大的問題時(shí)，將與投資委員會(huì)進(jìn)行討論，并根據(jù)需要進(jìn)行額外的相關(guān)責(zé)任的盡職調(diào)查，以制定糾正行動(dòng)計(jì)劃。

“在做出任何投資決定之前，投資負(fù)責(zé)人和投委員會(huì)應(yīng)仔細(xì)審查盡職調(diào)查結(jié)果以及擬定緩解措施和行動(dòng)計(jì)劃。明確該投資不存在任何重大的ESK風(fēng)險(xiǎn)，且目標(biāo)公司或其管理層為適當(dāng)實(shí)施這些措施和計(jì)劃提供了充分的保證。同時(shí)，項(xiàng)目能夠產(chǎn)生三大價(jià)值，才會(huì)批準(zhǔn)投資?！?/span>

正如同ESG理論橫空出世時(shí)，投資人關(guān)心的那樣，市場(chǎng)對(duì)于ESK體系也有同樣的疑問：“ESK能夠指導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)賺到錢?”“硬科技投資以此為指引，能提高DPI嗎?”

有人問米磊，“ESK是不是就是投科學(xué)家、就是知識(shí)變現(xiàn)的一種?”

米磊笑著說，ESK關(guān)注的是投資機(jī)構(gòu)全周期的流程價(jià)值管理，并不僅僅體現(xiàn)在投資端。如今，中科創(chuàng)星已經(jīng)將價(jià)值投資滲入募投管退環(huán)節(jié)。

米磊坦言，在內(nèi)部實(shí)行ESK邏輯后，也有一些不同聲音和看法，但通過多年的反復(fù)驗(yàn)證，那些符合ESK邏輯的項(xiàng)目往往是優(yōu)秀的，能帶來業(yè)績(jī)回報(bào)的。

雖然業(yè)績(jī)并非目標(biāo)，但是ESK帶來的結(jié)果是顯著的。就在不足月余之前，中科創(chuàng)星北京三期基金實(shí)現(xiàn)了首關(guān)。這也印證了硬科技時(shí)代下，價(jià)值投資3.0的核心所在。

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，更多人傾向于確定性機(jī)會(huì)，但對(duì)米磊而言，這并不成立，悲觀者永遠(yuǎn)正確，但樂觀者贏得未來。

大膽下注未來，除了對(duì)技術(shù)的鉆研之外，似乎還需要一點(diǎn)幸運(yùn)，將“幸運(yùn)”進(jìn)行翻譯，米磊得出了另一層意思：想象力。

“我們敢于幻想?！睆哪撤N程度上看，米磊的個(gè)人特質(zhì)，決定了中科創(chuàng)星在投資的特質(zhì)。

《三體》作者劉慈欣曾提問米磊，“未來20年，對(duì)人類生活做出最大改變的技術(shù)可能是什么?”米磊回答他，“可控核聚變、人工智能和光子技術(shù)、量子計(jì)算。”

劉慈欣評(píng)價(jià)米磊：“米磊博士把科幻擺到頂上。”

事實(shí)確實(shí)如此，在中科創(chuàng)星內(nèi)部一直有個(gè)科技金字塔，從底座到頂層分別是科技、硬科技、黑科技和科幻。

米磊愛科幻，他總是說：“做硬科技投資也需要想象力?！?/span>

“投資投的是未來，你要想象，一個(gè)還在實(shí)驗(yàn)室里的技術(shù)進(jìn)入千家萬(wàn)戶，那會(huì)是一種什么樣的場(chǎng)景，它會(huì)帶來什么變化?只有能想象出十年后的場(chǎng)景，才敢、才會(huì)去投資這個(gè)技術(shù)。”

“想象力是最重要的?！彼忠淮沃貜?fù)。

“結(jié)果都是10年之后才能顯現(xiàn)的，研究未來的結(jié)果，對(duì)于早期投資非常有價(jià)值。”米磊暢想，“迷霧之中，你一個(gè)人背個(gè)包，你就給他投資?怎么能判斷他靠不靠譜?還是取決于你對(duì)未來判斷的能力?！?/span>

硬科技也浪漫。米磊將硬科技投資比喻為穿越者，“你要站在未來的視角看現(xiàn)在?！?/span>

毫不夸張地說，這一點(diǎn)想象力決定了一家機(jī)構(gòu)走向未來的路徑。原因是，沒有對(duì)技術(shù)的想象力、對(duì)商業(yè)的想象力，就無(wú)法在未來的層面上辨別當(dāng)下的項(xiàng)目，反而會(huì)陷入對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)的恐懼。

當(dāng)然，除了對(duì)技術(shù)和商業(yè)的想象力，還需要一點(diǎn)膽量。

在中科創(chuàng)星的投委會(huì)上，米磊的贊成票最多，他的想法是，“對(duì)于早期項(xiàng)目，還是積極一點(diǎn)?！迸c他互補(bǔ)的，是李浩。

他在極力地控制風(fēng)險(xiǎn)。

“要打造特別尊重客觀規(guī)律的組織?！崩詈茍?jiān)持，“重大的決策基本上都要在分析了背景和條件，進(jìn)行充分討論，并聽取了第三方意見之后做出的，我們是非常典型的群策群力型組織?！?/span>

李浩強(qiáng)調(diào)理性客觀審慎，但表現(xiàn)得非常幽默。反而是在技術(shù)上膽大的米磊，在交流中嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真。

一正一反，互相補(bǔ)充，剛好湊成了風(fēng)險(xiǎn)的天秤。

李浩始終強(qiáng)調(diào)要尊重客觀規(guī)律，在他看來，巨大風(fēng)險(xiǎn)一定是在認(rèn)知上偏離了樸素的常識(shí)，做投資需要保持審慎樂觀，要讓觀點(diǎn)得到充分碰撞，從而避免因個(gè)人判斷失誤而導(dǎo)致方向上的偏差。

在中科創(chuàng)星，任何人都沒有“直通車”特權(quán)，每個(gè)項(xiàng)目都要走從個(gè)人提出到小組審議，再到預(yù)審會(huì)、投決會(huì)這樣的流程。

“大家在會(huì)上爭(zhēng)論是常有的事兒，但往往都是針對(duì)具體的細(xì)節(jié)問題，而不是在方向上有分歧。我們會(huì)通過拉齊信息來得到事實(shí)，再通過觀點(diǎn)闡述來理解每個(gè)人不一樣的‘算法’，在充分信任的基礎(chǔ)上進(jìn)行討論，并找到解決問題的辦法?！?/span>

向前一步，看到未來的前景，向后一步找到隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。

米磊形容兩人的關(guān)系，像擰麻花一樣緊密?！叭绻豢匆粋€(gè)方面，一定會(huì)有偏頗，正是我們兩個(gè)的性格特點(diǎn)，讓我們不斷吸收對(duì)方的優(yōu)點(diǎn)，保障公司良好地運(yùn)行?！?/span>

在商業(yè)世界中，大多數(shù)人在玩“零和游戲”，少數(shù)人玩“正和游戲”，而一個(gè)共同點(diǎn)是，他們都在人群中尋找志同道合者。

米磊和李浩常常講，“合伙人就要一心、二同、三互補(bǔ)。”指的就是一致的初心，共同的價(jià)值觀、共同的愿景，能力互補(bǔ)、性格互補(bǔ)、資源互補(bǔ)。

“一開始我們吵得比較多，吵著吵著就磨合好了，也能理解對(duì)方了。”米磊笑著說。

在中科創(chuàng)星內(nèi)部，米磊和李浩共用一間辦公室，有任何事，頭也不抬就能進(jìn)行交流，有意思的是，這間辦公室名叫“面壁者”。

在《三體》中，面壁者依靠自已的思維制定戰(zhàn)略計(jì)劃。而在中科創(chuàng)星，米磊和李浩，正在不斷通過迭代自我認(rèn)知，推動(dòng)整個(gè)機(jī)構(gòu)的升級(jí)，力促智慧的群體涌現(xiàn)。

04

智慧的涌現(xiàn)

硬科技時(shí)代的“稀有物種”

近幾年，一級(jí)市場(chǎng)環(huán)境驟變，從美元基金引領(lǐng)行業(yè)，轉(zhuǎn)為人民幣基金成為主角;從模式創(chuàng)新到硬科技投資;從做大規(guī)模的野蠻生長(zhǎng)，到專注于行業(yè)的精細(xì)化投后管理。

募投管退四個(gè)流程，每一個(gè)都發(fā)生了翻天覆地的變化。但從結(jié)論看，“好運(yùn)”之風(fēng)似乎吹向了中科創(chuàng)星。

從關(guān)鍵詞看，硬科技、人民幣基金、重投后，中科創(chuàng)星的時(shí)代來臨。

對(duì)于一家機(jī)構(gòu)而言，出發(fā)拼得是實(shí)力，而要走得長(zhǎng)遠(yuǎn)，又不僅僅取決于實(shí)力。這其中，文化的打造至關(guān)重要。

在今年的十周年活動(dòng)上，與會(huì)者能感受到這個(gè)團(tuán)隊(duì)的積極性，每個(gè)人的動(dòng)能似乎都被完全調(diào)動(dòng)起來。這其中的機(jī)巧，是十年來不斷重塑、不斷建立、不斷鞏固的核心文化。而探究這一要點(diǎn)，不外乎兩個(gè)層面：激勵(lì)機(jī)制，以及價(jià)值觀。

今年，不少同行到訪學(xué)習(xí)，他們一個(gè)關(guān)注的重點(diǎn)是，中科創(chuàng)星是如何締造價(jià)值觀的。

十年來中科創(chuàng)星不斷篩選中最適合自己的同路人?！拔覀兪侨后w型組織，智慧是涌現(xiàn)出來的，最后形成合力，才能更強(qiáng)大?！泵桌谥毖浴?/span>

在內(nèi)部文化的建設(shè)方面，李浩花了不少工夫。他介紹，在決策和執(zhí)行上，各部門都會(huì)承接公司整體的戰(zhàn)略目標(biāo)，并分解至個(gè)人，由此實(shí)現(xiàn)公司與員工目標(biāo)上的一致;在管理方面，中科創(chuàng)星實(shí)行扁平化管理方式，各部門、各層級(jí)之間的溝通始終保持通暢，最大限度地保障了信息的一致性;在組織的建立上，中科創(chuàng)星加快建設(shè)“美好組織”，在制度和文化上都做了相應(yīng)的調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)上下同欲的效果。而整個(gè)公司也在長(zhǎng)期的實(shí)踐中形成了坦誠(chéng)、開放的文化氛圍。

“中科創(chuàng)星推崇簡(jiǎn)單、純粹的文化，惟精惟一、相互成就、上一層系統(tǒng)思考，是我們的價(jià)值觀。我們希望每一位同事都能在中科創(chuàng)星的實(shí)踐中，得到專業(yè)和見識(shí)上的成長(zhǎng)，和自我價(jià)值的實(shí)現(xiàn)?！崩詈票硎?，“我們期待大家在觀點(diǎn)的碰撞中找到分歧，并最終達(dá)成一致。”

曲率引擎產(chǎn)業(yè)園一角，中科創(chuàng)星的辦公室還是忙忙碌碌的，投資人大多都出去看項(xiàng)目了，投后團(tuán)隊(duì)正在會(huì)議室開會(huì)，幫助被投企業(yè)對(duì)接資源。這些辦公室都由物理名詞命名，“1905”“玻色子”“引力波”、“熵減”……過去搬了幾次家，但是辦公室的名字始終未改，從一間辦公室的名牌到中科創(chuàng)星的風(fēng)格皆是如此，科學(xué)也浪漫。

成立至今，中科創(chuàng)星的一個(gè)廣為人知的特點(diǎn)就是投后做得非常重。中科創(chuàng)星作為源起于中國(guó)科學(xué)院的早期投資機(jī)構(gòu)，長(zhǎng)期從事科技成果轉(zhuǎn)化，服務(wù)“科學(xué)家”向“企業(yè)家”轉(zhuǎn)型。李浩直言，科學(xué)家往往有長(zhǎng)期的科研經(jīng)歷和專業(yè)的學(xué)術(shù)背景，在技術(shù)方面有天然的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)科學(xué)家專注、富有理想且學(xué)習(xí)能力強(qiáng)的特質(zhì)，會(huì)更容易推動(dòng)項(xiàng)目走向成功。但科學(xué)家在商業(yè)化和產(chǎn)品化方面有劣勢(shì)，需要及時(shí)轉(zhuǎn)換思維，并找到合適的人來取長(zhǎng)補(bǔ)短。

為了更深入地幫助科學(xué)家項(xiàng)目，解決科學(xué)家創(chuàng)業(yè)過程中的各種支持性問題。中科創(chuàng)星不僅做軟服務(wù)，也做硬服務(wù)。

在軟服務(wù)方面，中科創(chuàng)星為被投項(xiàng)目提供各種培訓(xùn)、產(chǎn)業(yè)資源對(duì)接、政策咨詢等，構(gòu)建起了以“研究機(jī)構(gòu)+早期投資+創(chuàng)業(yè)平臺(tái)+投后服務(wù)”為一體的特色鮮明的科技創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系。李浩介紹，軟服務(wù)可分為投后管理和投后賦能兩部分。投后管理涉及中科創(chuàng)星資產(chǎn)管理部、品牌部、及財(cái)務(wù)部。投后賦能由星創(chuàng)科服團(tuán)隊(duì)提供，涉及融資服務(wù)、政策咨詢、品牌宣傳、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、高端人才獵聘等業(yè)務(wù)。

2014年到2020年，不斷豐富和完善投后服務(wù)體系(現(xiàn)已孵化成立專業(yè)子公司“星創(chuàng)科服”)，引導(dǎo)科學(xué)家向企業(yè)家轉(zhuǎn)型，解決企業(yè)成長(zhǎng)過程中遇到的“人、錢、方向”相關(guān)問題，逐步形成了由西科控股和中科創(chuàng)星共建的投后服務(wù)生態(tài)。

硬服務(wù)方面，中科創(chuàng)星參與發(fā)起成立光電子先導(dǎo)院提供的共性技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，可為芯片項(xiàng)目提供設(shè)備及產(chǎn)線租賃，以及配套設(shè)施服務(wù)。

回憶光電子先導(dǎo)院的成立，米磊介紹，在成立2年后，中科創(chuàng)星聯(lián)合發(fā)起成立光電子先導(dǎo)院，目的就是解決早期芯片項(xiàng)目“流片難”、缺乏共性技術(shù)服務(wù)平臺(tái)的問題。

“很多企業(yè)在發(fā)展初期，批量批次小，也沒有錢，流片很難。我們希望通過這個(gè)平臺(tái)，能真正幫助企業(yè)邁過弱小的研發(fā)階段?！?/span>

目前，光電子先導(dǎo)院擁有包含完整技術(shù)團(tuán)隊(duì)、先進(jìn)工藝設(shè)備、完備基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的光電芯片研發(fā)及中試服務(wù)平臺(tái)，可為光子產(chǎn)業(yè)各類創(chuàng)新主體提供圍繞產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)(芯片研發(fā)、中試)和生產(chǎn)要素提供(工藝設(shè)備，廠務(wù)設(shè)施)兩大板塊的專業(yè)技術(shù)服務(wù)，加速客戶產(chǎn)品創(chuàng)新，助力光子產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

李浩坦率地說，硬科技涉及硬件制造和底層能力的突破，從創(chuàng)業(yè)到上市可能需要10-15年的時(shí)間，這期間繞不開工藝定型、產(chǎn)品定型、客戶定型等等環(huán)節(jié)?！八栽谶@個(gè)賽道是長(zhǎng)跑，還要拼后勤供給，所以投后就顯得重要起來?！?/span>

一直以來，中科創(chuàng)星始終認(rèn)為，未來投后賦能將會(huì)占據(jù)投資機(jī)構(gòu)，尤其是早期投資機(jī)構(gòu)50%以上的實(shí)力，這是投資機(jī)構(gòu)差異化競(jìng)爭(zhēng)的重要一環(huán)，也將是自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要展現(xiàn)?！巴顿Y機(jī)構(gòu)不僅需要為企業(yè)提供資金，更需幫助企業(yè)不斷成長(zhǎng)，為企業(yè)提供獨(dú)特的資源。比如豐富的產(chǎn)業(yè)資源、高端人才資源以及我們提供的芯片流片平臺(tái)，都是在市場(chǎng)上較為稀有，但卻能實(shí)實(shí)在在助力到企業(yè)的資源?！?/span>

05

尾聲：

面壁者的思考：“要保持領(lǐng)先，必須做到遙遙領(lǐng)先”

米磊和李浩都談到了博爾頓投資瓦特，在他們的價(jià)值觀中，中科創(chuàng)星的追求是投出能引領(lǐng)科技革命的項(xiàng)目。

過去十年間，硬科技之路一路風(fēng)雨，在模式創(chuàng)新迭出的時(shí)代，要堅(jiān)持己見;在資本熱潮中，不做發(fā)瘋的大多數(shù);在風(fēng)光無(wú)限的熱錢洗腦中，做保持清醒的少數(shù)人。

這并不簡(jiǎn)單。

對(duì)投資人而言，保持理智和冷靜固然重要，但更可貴的是愿意承擔(dān)眼前的痛苦，換取未來的長(zhǎng)期價(jià)值。

過去，走硬科技路的人少，廣漠厚沙，但如今，比肩接踵，如何繼續(xù)前行?

“要保持領(lǐng)先，必須做到遙遙領(lǐng)先?！?/span>

米磊直言，“目光更長(zhǎng)遠(yuǎn)、賦能更深度、投資更早期。”

有句諺語(yǔ)說得好：“我們總是老得太快，聰明得太遲。要不斷思考，才能不斷做出聰明的部署?！?/span>

從文化到體系，從項(xiàng)目到投后，從起源到發(fā)展。中科創(chuàng)星不斷糾正自己、堅(jiān)持自己。

最近的一次內(nèi)部討論上，米磊再提立德、立言、立功。所謂立德就是創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值，立言就是創(chuàng)造知識(shí)價(jià)值，立功就是創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

“作為一個(gè)科研背景突出的機(jī)構(gòu)，這也是我們需要追求的?！?/span>

芒格曾表示，物理學(xué)的方法要求我們永遠(yuǎn)追求事物的本質(zhì)。在現(xiàn)實(shí)世界中，學(xué)會(huì)看透本質(zhì)，才能生活得更從容。探究本質(zhì)并非朝夕之功，必須有板凳甘坐十年冷的精神。

中科創(chuàng)星就在用腳步實(shí)踐這一做法，這是一種持之以恒、不達(dá)目的不罷休的精神。

千淘萬(wàn)漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金。

硬科技這陣颶風(fēng)，吹得正勁。中科創(chuàng)星之火，已經(jīng)可以燎原。