從西部到全國、從硬科技理念到ESK價值投資體系，硬科技這個“冷板凳”和“硬骨頭”，中科創(chuàng)星堅(jiān)持了十年。

2013年，以助力科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化為目標(biāo)的中科創(chuàng)星孕育而出。

一顆種子開始發(fā)芽、破土。

從規(guī)模看，當(dāng)前中科創(chuàng)星累計(jì)管理超過100億資金;從投資節(jié)奏看，已經(jīng)投資了超過430個硬科技項(xiàng)目;從邏輯看，圍繞光電芯片、人工智能、航空航天、生物技術(shù)、信息技術(shù)、新材料、新能源、智能制造八大領(lǐng)域進(jìn)行布局，每一步都踩在風(fēng)口來臨之前提前布局;從項(xiàng)目看，投資了源杰科技、中科微至、天科合達(dá)、智譜AI、中科宇航、馭勢科技、本源量子、中儲國能、中科海鈉、曦智科技、微光醫(yī)療、深信生物、智元機(jī)器人等硬科技冠軍企業(yè)，大都是從天使、早期階段就介入投資;從區(qū)域布局看，從西部腹地，到京津冀、長三角和粵港澳大灣區(qū)，不斷擴(kuò)展投資觸角，并覆蓋了全國百余家中國科學(xué)院研究所和知名高校……

從體制內(nèi)的改革，到市場化的創(chuàng)新。硬科技投資這條路，從無人問津，如今已經(jīng)走到了舞臺中央。硬科技的種子，如同蒲公英一般，借硬科技之風(fēng)，吹向全國。

十年來，中科創(chuàng)星不忘初心，始終堅(jiān)守了十年前出發(fā)時的“根基”，并著力打造了創(chuàng)投領(lǐng)域最具特點(diǎn)的投資生態(tài)——依托中國科學(xué)院西安光機(jī)所，構(gòu)建了以“研究機(jī)構(gòu)+早期投資+創(chuàng)業(yè)平臺+投后服務(wù)”為一體的特色鮮明的科技創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系。對早期科技項(xiàng)目的全力支持，真正助力硬科技企業(yè)的投資孵化，助力科技成果產(chǎn)業(yè)化。

如今，作為“硬科技”理念的締造者和“硬科技”投資的先行者，中科創(chuàng)星又一次大膽地提出“ESK”投資理念，在價值投資3.0時代，這一理論或?qū)⒃谙乱粋€十年，乃至更長時間，為科技投資指出更遠(yuǎn)的方向。

9月底，由米磊、李浩帶隊(duì)，一幫科學(xué)家、博士教授們“跟團(tuán)”，一起前往貴州。此行除了帶領(lǐng)科學(xué)家創(chuàng)業(yè)小組們到訪茅臺，學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游項(xiàng)目資源深度對接外，還有一個特殊的行程：踢一場“村超”。

一場球賽下來，原來還有點(diǎn)陌生的博士教授們，算是徹底成為親密兄弟。

貴州陰雨綿綿，但一路上唱著歌、吃著火鍋，一群內(nèi)向?qū)W術(shù)風(fēng)的沉默科學(xué)家們也都更加熟絡(luò)起來。

米磊和李浩至今不知道的是，他們的“精彩瞬間”，已經(jīng)在內(nèi)部傳開了，這是中科創(chuàng)星長久以來的文化特性——鼓勵盡情表達(dá)，沒有職級壓力。在中科創(chuàng)星，沒有米總、李總，大家排著隊(duì)在門口逮人，見面就喊“米磊!簽個字”“李浩，開會”。

在管理上做減法，在投資賦能上做乘法，這才是核心。

從2013年算起，中科創(chuàng)星已經(jīng)成立整整十年。不同于市場上的天使機(jī)構(gòu)或者VC的緊湊型團(tuán)隊(duì)，中科創(chuàng)星的戰(zhàn)隊(duì)可以算得上龐大。

在西安總部，中科創(chuàng)星就坐落在命名為“曲率引擎”的園區(qū)，百余人的團(tuán)隊(duì)就在這里駐扎。這已經(jīng)是創(chuàng)星近幾年來第三次喬遷新址。這一點(diǎn)上，不同于別家機(jī)構(gòu)喜歡擇一風(fēng)水寶地，然后長久扎根下去。中科創(chuàng)星更樂于創(chuàng)造“風(fēng)水”。每一次都帶頭先入駐一個園區(qū)，然后一步步招引企業(yè)，待園區(qū)滿員，山花爛漫時，再收拾行李搬到下一個剛剛建設(shè)好的園區(qū)。

就這樣日復(fù)一日，百余人浩浩蕩蕩地收拾行李、搬家，似乎已經(jīng)是司空見慣。在這支浩浩蕩蕩的搬家團(tuán)隊(duì)中，人數(shù)最多的還是投后。

行走在園區(qū)，沿著樹蔭小徑一直向前，路上不斷遇到相熟的企業(yè)，給錢、給空間、給資源，甚至企業(yè)串門也非常方便。這也剛好契合了中科創(chuàng)星的初衷和定位：專注做科技成果轉(zhuǎn)化，精準(zhǔn)服務(wù)科學(xué)家創(chuàng)業(yè)。

十年過去了，這一點(diǎn)仍然在被堅(jiān)定的貫徹。每一位創(chuàng)星同仁，都在身體力行地幫助項(xiàng)目，創(chuàng)造科技新星。

就在帶領(lǐng)科學(xué)家們踢完了一場握手言和的足球賽后，天氣微涼，轉(zhuǎn)眼已經(jīng)是11月初的硬科技大會。

2017年，首屆全球硬科技大會在西安召開。自此，西安市在資金、政策、產(chǎn)業(yè)等多個方面齊聚發(fā)力，支持硬科技生態(tài)發(fā)展。作為“硬科技”理念的提出者，米磊再一次站到了舞臺中央。但不同的是，這一次，硬科技真正成為舞臺中央的明星。

就像李浩說的，“我們不是造風(fēng)者，更不是追風(fēng)者，我們就在自己擅長的領(lǐng)域老老實(shí)實(shí)坐著干活，然后風(fēng)來了?！?/span>

寒隨一夜去，春還五更來。“經(jīng)過十年的甘坐冷板凳，中科創(chuàng)星終于從創(chuàng)投行業(yè)的邊緣走向中央?！崩詈铺孤实卣f。

博觀而約取，厚積而薄發(fā)。如果說，過去十年，是中科創(chuàng)星默默耕耘的十年，如今，伴隨著硬科技成為中間賽道，中科創(chuàng)星，終于迎來了自己的疾風(fēng)。

01

疾風(fēng)知勁草

從體系內(nèi)跑出一匹創(chuàng)新黑馬

在中科創(chuàng)星展廳中，一張老照片擺放在中央，照片里米磊頭發(fā)黝黑，穿著白大褂略顯青澀，他正在向習(xí)近平總書記匯報(bào)中國科學(xué)院西安光機(jī)所科技成果產(chǎn)業(yè)化的成果。

時間一晃，從米磊提出硬科技理念已經(jīng)過去十三年之久。

遙想當(dāng)初，伴隨“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”倡議的提出，北京中關(guān)村的街道似乎是一夜之間就被點(diǎn)燃了。一條不足百米的創(chuàng)業(yè)大街上，林立著3W咖啡、各類孵化器，以及天使機(jī)構(gòu)。2014年的夏天，每一家咖啡館里，都忙碌著進(jìn)行著路演活動?？Х葍H僅是調(diào)子、項(xiàng)目才是里子。

年輕的創(chuàng)業(yè)者們，拿著PPT在臺上激昂演講，臺下一排是活躍的天使投資人。當(dāng)時的北京中關(guān)村流傳著一個段子，“天上掉下一塊石頭，就能砸中一個投資人。”

將時間回溯，把視線放大，向南、再向西移動，千余公里外的西安也在躍躍欲試。

從當(dāng)時的環(huán)境看，市場上，對于科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化的談?wù)撘袅坎⒉淮?，綿綿細(xì)雨，難以灌溉整片森林。更遑論在天使、早期階段投資硬科技這類周期長、風(fēng)險大的項(xiàng)目。

在過去十余年，科研院所和高校孕育了大量科技成果，但卻被束之高閣，躺在文檔室里落灰。這其中，不乏諸多有技術(shù)、有前景的好苗子。為了讓論文“走出”資料室，真正讓技術(shù)落地。在一批有創(chuàng)新精神的領(lǐng)導(dǎo)指引下，西安光機(jī)所的項(xiàng)目開始邁出“象牙塔”，在市場上找融資。但在市場上遛了一圈，最后碰了一鼻子灰。

一方面、資金仍然集中在北上廣深等一線城市;另一方面，模式創(chuàng)新才是當(dāng)時的舞臺主角。同時，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)也是兩邊倒——但都倒在硬科技投資的反方向：美元基金傾向于早期、性感、有故事的模式創(chuàng)新項(xiàng)目;另一邊的人民幣基金則樂于在智能制造等傳統(tǒng)行業(yè)找確定性的機(jī)會。

“好不容易把項(xiàng)目拿出去了，找到了一些融資，結(jié)果都不好，和投資人各種撕扯?！睍r任西安光機(jī)所產(chǎn)業(yè)處處長的曹慧濤(此后成為西科控股董事長)回憶當(dāng)時的情景，“別人不給我們投資，我們只能自己投?！?/span>

兵貴神速，西科控股破土而出，并以此為基礎(chǔ)，成立了專門投資硬科技項(xiàng)目的中科創(chuàng)星，以此支持體系內(nèi)的項(xiàng)目走向市場。

自此，星星之火，點(diǎn)亮了西安這座十三朝古都。

“當(dāng)時也沒有多想，就抱著幫助科技項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化這樣樸素的想法，開始了我們的征途?！泵桌诨貞洝?/span>

為了讓中科創(chuàng)星跑得更遠(yuǎn)、更穩(wěn)，他們找來了有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的西光所“女婿”李浩。至此，“中科創(chuàng)星同時具備了技術(shù)基因和投資基因?！?/span>

在中科創(chuàng)星成立十周年的晚宴上，西安光機(jī)所原所長趙衛(wèi)感嘆說，“坦白地講，當(dāng)時沒想到中科創(chuàng)星會做這么大。”

從當(dāng)初的“小米”“小李”，如今，頭發(fā)的數(shù)量和顏色都已經(jīng)改變。

十年搭檔，早就度過了磨合期，一個向前沖，一個向后拽，平衡不易，共識更難，但就在這樣的拉扯中，中科創(chuàng)星在風(fēng)險和謹(jǐn)慎中有了平衡。

回憶十年之路，李浩將中科創(chuàng)星的成長歸納為兩個階段。

“第一個階段，是公司剛成立，我們主要是扎根在西安本土，聚焦西安光機(jī)所來做成果轉(zhuǎn)化?！边@一階段，中科創(chuàng)星也并非一帆風(fēng)順，推進(jìn)科技投資，在當(dāng)時是一種非常艱難的工作。

“最開始，我出去講‘硬科技’，是被圈里其他投資人笑話的?！泵桌谌缃褚呀?jīng)可以笑著回憶，“別人會笑話我們，覺得這是你們自己造的概念，太虛了?！?/span>

沒人相信硬科技，反饋在投資上的結(jié)果就是，中科創(chuàng)星投資的科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，因?yàn)榧夹g(shù)壁壘高而難以被理解，到了市場上融不到錢。“沒辦法，我們就只能一輪、兩輪、三輪持續(xù)地追投?！?/span>

2016年，中關(guān)村的風(fēng)險投資熱潮越演越烈，中科創(chuàng)星做出了一個成長歷史上里程碑式的決定——“走!去北京。”

在做出這一決定前，中科創(chuàng)星內(nèi)部也有不少的討論，其中，有支持的聲音，也有反對派。對于中科創(chuàng)星而言，核心關(guān)注科技的產(chǎn)業(yè)化，哪里有最多科技成果需要轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化?答案已經(jīng)非常明顯。中科創(chuàng)星要做的就是以中國科學(xué)院和高校為核心，進(jìn)行成果轉(zhuǎn)化和投資布局。

“北京的硬科技的資源是全國最多的，中國科學(xué)院在北京有30多家研究所，還有北京大學(xué)、清華大學(xué)等諸多高校，可以說，北京是全國最強(qiáng)大腦。”

直到今天，米磊還記得最開始去北京的情景，“很多科學(xué)家看見我們都非常高興，終于有懂他們的投資人了。過去，他們出去講項(xiàng)目，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)都要他們講故事、講模式、講數(shù)據(jù)，不在一個話語體系里。而中科創(chuàng)星的團(tuán)隊(duì)就是技術(shù)人員出身，懂科學(xué)家說的話，理解他們在做的事?！?/span>

此行過后，米磊更堅(jiān)定，“這是一個巨大的窗口期，我們絕對不能錯過?！?/span>

隨之而來的首要問題是，北京的投資人太多了，對還處在早期發(fā)展階段的中科創(chuàng)星而言，既沒有那么多錢，也沒有那么多人，怎么辦?“那就去找錢，找人!”米磊回答，“我們的目標(biāo)就是要成為中國最好的硬科技投資機(jī)構(gòu)?！?/span>

“這個目標(biāo)太大了，對嗎?”他緊接著又補(bǔ)充了一句。

不積跬步，無以至千里，所思所想，有星辰大海，更關(guān)乎眼前方寸之地。如果僅僅關(guān)注未來而忽視當(dāng)下，這同樣是一種致命錯誤?！拔覀兊哪繕?biāo)很遠(yuǎn)，但一定會做好當(dāng)下。第一步，就是先把中國科學(xué)院和高校的項(xiàng)目做好?！?/span>

中科創(chuàng)星剛剛進(jìn)入北京時，投資項(xiàng)目數(shù)量只有50余家，而截至目前，在中科創(chuàng)星投資數(shù)量已經(jīng)達(dá)到430個，其中僅中國科學(xué)院體系的項(xiàng)目超120個，占比超四分之一。

中科創(chuàng)星，不斷用行動驗(yàn)證自己的諾言，也守住了初心。

在不斷擴(kuò)大疆土的過程中，中科創(chuàng)星進(jìn)行了思維和體系的迭代，米磊表示，最初，中科創(chuàng)星基本上全部投天使輪，規(guī)模也比較小，這會導(dǎo)致錯過一些巨大的機(jī)會。

“如果只把自己陷入天使投資人的圈子里，會錯過一些好的項(xiàng)目?！泵桌诮又硎?，“我們不斷復(fù)盤，發(fā)現(xiàn)中科創(chuàng)星的核心是要投出最好、最硬核的項(xiàng)目，所以在策略上也進(jìn)行了調(diào)整。”

首先，在階段上進(jìn)行擴(kuò)容，以天使投資為核心的同時，適當(dāng)放寬范圍，但仍然圍繞早期投資;其次，由于投資階段擴(kuò)張，在規(guī)模上也逐步擴(kuò)大。

從西安到北京，再到長三角、大灣區(qū)，中科創(chuàng)星的腳步開始不斷丈量更大的疆土，米磊透露，中科創(chuàng)星還會持續(xù)擴(kuò)容，創(chuàng)造另外的故事。

李浩緊接著補(bǔ)充，未來，中科創(chuàng)星還將圍繞長三角和粵港澳大灣區(qū)進(jìn)行布局，打造硬科技產(chǎn)業(yè)高地，助推打造新的經(jīng)濟(jì)增長極。

回到十年的節(jié)點(diǎn)，已經(jīng)站在行業(yè)一線梯隊(duì)的中科創(chuàng)星還在持續(xù)前進(jìn)。面對“是不是一線?如何做超一線?”的問題，米磊笑著說：“前兩年我一直說，我們是1.5線?！?/span>

“但今年，我們肯定是一線了?！泵桌诶^續(xù)補(bǔ)充，“我們定義的一線基金指的是，超前地投資了一批一線項(xiàng)目——明天的、超前的、未來的項(xiàng)目?！?/span>

02

10年，100億

遙知不是雪，為有暗香來

2016年，中科創(chuàng)星進(jìn)入北京之際，市場上對這家來自西部地區(qū)投資機(jī)構(gòu)并不了解。在一些交流討論會上，偶爾碰到了中科創(chuàng)星，也會有人問一句：“只投科技嗎?哪種科技?”

米磊只身前往，背著一個雙肩包，無人問津，除了需要滿市場淘項(xiàng)目，募資端也并不順利。

“中科創(chuàng)星成長這么多年，好像募資沒有特別容易過?！彼χf，“但每次到了關(guān)鍵時刻，總能有同頻的人出來幫助我們?！?/span>

回溯中科創(chuàng)星第一期基金——西科天使一期基金，規(guī)模為1.3億人民幣。從LP結(jié)構(gòu)看，有老東家中國科學(xué)院西安光機(jī)所出資500萬，科技部拿出了3000萬，再加上地方政府和個人LP的支持，超額完成首只基金的募集。

值得一提的是，這只十年前設(shè)立的西科天使一期基金成立的時候就按照9+2的周期設(shè)定，足以說明中科創(chuàng)星對于硬科技長周期屬性的判斷，“我們是懷著極大的耐心和情懷去做硬科技投資這件事。”李浩表示。

落地北京后，中科創(chuàng)星開始尋求市場化募資。跑了數(shù)十家LP，感興趣的人非常少，就在進(jìn)退兩難之時，為了發(fā)展硬科技，做好北京科技成果轉(zhuǎn)化，北京政府主導(dǎo)并建立了北京科創(chuàng)母基金，以原始創(chuàng)新階段投資為側(cè)重，總規(guī)模為300億元，首期規(guī)模200億元，存續(xù)期限15年，是國內(nèi)期限最長的母基金。

“機(jī)緣巧合!我們需要資金的時候，市場上孕育了這樣一只投資硬科技的科創(chuàng)基金。”

有了北科創(chuàng)的支持，中科創(chuàng)星北京硬科技一期基金得以順利完成募資，該基金如今也跑出了很好的DPI數(shù)據(jù)，不僅證明了中科創(chuàng)星的投資能力，更說明投硬科技可以創(chuàng)造足夠的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。

2023年，隨著募資團(tuán)隊(duì)的逐步成長，李浩在募資上花費(fèi)的時間在不斷減少。“中科創(chuàng)星在LP分布方面，明顯的特征是：LP結(jié)構(gòu)越來越豐富，走向了多元化和市場化。”

李浩回憶，在發(fā)展北京為第二總部前，中科創(chuàng)星在募資時，大多都是中國科學(xué)院體系支持，而如今，市場化母基金、地方引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)資金紛沓而至。

不少LP慕名而來，到西安尋找那家專門投硬科技的機(jī)構(gòu)。

今年9月份，中科創(chuàng)星宣布北京三期基金完成首關(guān)簽約，基金總規(guī)模25億元。首關(guān)金額11.65億元。該基金LP星光熠熠，不僅有國家中小企業(yè)發(fā)展基金、河南新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、中關(guān)村科學(xué)城等各級政府引導(dǎo)基金;此外，還有陜西建工、廣投資本等國有資金。

近幾年，一級市場募資艱難，但米磊和李浩心態(tài)很好，他們自我調(diào)侃地說，“從沒覺得容易過，反而大家都喊難了，我們感覺還好?！?/span>

雖然總提及募資難度，但事實(shí)上，中科創(chuàng)星的很多基金都實(shí)現(xiàn)了超募。

比如北京三期基金在募資一開始也并不容易，但最后國家中小基金、海淀區(qū)等都給出超億支持，不僅如期完成，還實(shí)現(xiàn)了超募;北京一期基金、二期基金也均實(shí)現(xiàn)超募。

“時代的運(yùn)氣，還是站在了我們這邊?！泵桌诟锌溃爸灰较?qū)α?，你只要不停地向前跑就對了?！?/span>

回顧過去十年時間，米磊思索著成功的關(guān)鍵點(diǎn)，是時代所然、還是運(yùn)氣加持?

“中國科學(xué)院給了我們很高的起點(diǎn)和支持，更重要的是奠定了我們的文化和價值觀。”米磊直言，“進(jìn)入中國科學(xué)院工作和學(xué)習(xí)，在老一輩科學(xué)家‘科技報(bào)國’的精神指引下，我們后來選擇硬科技賽道、選擇卡脖子賽道，且都在風(fēng)口來臨之前，并不是我們能預(yù)知未來，而是我們認(rèn)為做這些事、走硬科技道路，對國家是有利的。”

情懷所然，行則而至。

不同于純市場化財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)追求絕對的利潤，也不是產(chǎn)業(yè)方在尋找第二增長曲線的目標(biāo)，中科創(chuàng)星的基因決定了未來?？蒲腥藛T的樸素想法，科學(xué)家的嚴(yán)謹(jǐn)學(xué)術(shù)，科技報(bào)國根深蒂固的基因，給中科創(chuàng)星落下烙印。

科技報(bào)國，對中科創(chuàng)星而言，是一種方向感。向著這一目標(biāo)前進(jìn)，既需要技術(shù)自信，還要在內(nèi)部統(tǒng)一思想，更需要勇氣和決心。

最近幾年，投資行業(yè)呈現(xiàn)了較大的波動，一個非常突出的特點(diǎn)是，更多的投資人不再信奉長期主義。一級市場熱點(diǎn)板塊輪動到頻動，9成基金管理人募資不到新的基金。過去那些確定性的趨勢，都碰到了巨大的波折。

這導(dǎo)致堅(jiān)持己見，很容易被外界指責(zé)為偏移主流、視野太小。歷史上，一級市場的波動和周期，使得對風(fēng)口的追逐，已經(jīng)成為風(fēng)險投資人的一種默認(rèn)準(zhǔn)則。但從更深入的視角來看，追求短平快，對投資“明天”的風(fēng)險投資人而言，則是一件更冒險的事。

但幸運(yùn)的是，時代的鐘擺指向了硬科技，中科創(chuàng)星在不確定的明天中找到了確定性。

“我們設(shè)立最開始，沒有制定規(guī)模上的愿景，反而是單純地想要投出1000家硬科技冠軍企業(yè)。”李浩表示，“我們的目標(biāo)并不是管理規(guī)模的大小，而是能為科學(xué)家創(chuàng)業(yè)提供多少精準(zhǔn)的服務(wù)，解決多大多難的問題。LP關(guān)注的核心訴求始終是投資回報(bào)率，我們一方面攜手LP做長期的耐心資本，另一方面也在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)選擇退出。事實(shí)證明，投資硬科技也能獲得較高的回報(bào)?！?/span>

截至目前，從規(guī)?？矗锌苿?chuàng)星旗下管理北京硬科技系列基金、陜西硬科技系列基金、西科天使系列基金等數(shù)支已經(jīng)運(yùn)行的基金，累計(jì)總規(guī)模超百億元。從退出看，中科創(chuàng)星每年的退出都在快速上漲。

在北京三期基金官宣落地后，米磊和李浩開始下一輪出差行程。家中有糧，心里不慌，他們也就能騰出更多時間，撲在項(xiàng)目上。

03

立足本土

打造科技創(chuàng)新投資新寶典

只要提到硬科技，米磊似乎就會滔滔不絕。

他是科學(xué)家出身，對技術(shù)有著極強(qiáng)的信仰。從光子計(jì)算到量子計(jì)算、從商業(yè)航天到可控核聚變，中科創(chuàng)星在賽道的選擇上，一個非常明顯的特點(diǎn)就是對前沿技術(shù)的孜孜追求。

每次有熱點(diǎn)行業(yè)興起時，總能發(fā)現(xiàn)中科創(chuàng)星都早已身處其中，并進(jìn)行了前瞻布局。早在2013年，中科創(chuàng)星就開始布局光子技術(shù)，2014年開始投資光電芯片和半導(dǎo)體，2015年開始投資商業(yè)航天，2016年開始投資人工智能和自動駕駛，2017年開始投資新能源，2018年開始投資量子計(jì)算，2019年開始投資儲能，2020年開始投資大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，2022年開始投資可控核聚變。

憑借前瞻布局，中科創(chuàng)星得以在估值較低的情況下提早投資了諸多明星項(xiàng)目，比如今年受到熱捧的超級獨(dú)角獸智譜AI，是中科創(chuàng)星早在4年前就天使輪投資的項(xiàng)目，再如瑞萊智慧同樣是5年前就完成的天使投資項(xiàng)目。

可以說，在對前沿科技的布局上，中科創(chuàng)星從不缺席?？煽睾司圩兙褪且粋€典型。

作為硬科技理念的提出者，米磊早在多年前就關(guān)注到了可控核聚變領(lǐng)域的發(fā)展和變化。在4-5年前的某次內(nèi)部討論會上，米磊的PPT上就將能推動未來科技革命的技術(shù)全部列入，包括儲能、氫能等，而可控核聚變就寫在了最后一頁。

“我們對于一個賽道的投入，在前期會通過長久的觀察，包括對技術(shù)、對產(chǎn)業(yè)、對生態(tài)等方面成熟度的考慮?！泵桌谥毖?，對于可控核聚變賽道，投資團(tuán)隊(duì)內(nèi)部已經(jīng)醞釀了很久，這期間，不斷對技術(shù)進(jìn)行研究、積累認(rèn)知，最后像一只潛伏良久的獵豹，當(dāng)機(jī)立斷撲上去。

截至目前，中科創(chuàng)星在核聚變領(lǐng)域已經(jīng)連下數(shù)城，先后投資了星環(huán)聚能、翌曦科技、甚磁科技等可控聚變能裝置及聚變強(qiáng)磁場關(guān)鍵技術(shù)。可以預(yù)計(jì)的是，未來某個時間節(jié)點(diǎn)，一旦有項(xiàng)目在產(chǎn)業(yè)爆發(fā)中實(shí)現(xiàn)躍遷，中科創(chuàng)星將收獲巨大的回報(bào)。

一般而言，基金往往都在產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到成熟前的階段才會進(jìn)入，此時的基金周期與產(chǎn)業(yè)周期大概處于重合位置，因而收益和風(fēng)險也較為平穩(wěn)。想要獲得更高的收益，這意味著基金要更早地進(jìn)入。

如果想投資未來，就不能盯著舊地圖按圖索驥。一個事實(shí)是，技術(shù)周期總是是早于產(chǎn)業(yè)周期。對投資人而言，想要提前于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)周期進(jìn)行投資，不僅僅是膽量那么簡單，更是對技術(shù)的判斷能力。

米磊看來，想要提前踩準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)，需要兩個理解：

首先，理解趨勢?！爸锌苿?chuàng)星更加關(guān)注前沿性技術(shù)，能夠發(fā)現(xiàn)大致的趨勢走向?！?/span>

其次，理解技術(shù)?！昂芏囗?xiàng)目中科創(chuàng)星之所以能夠拿到份額，其實(shí)不僅僅是我們發(fā)現(xiàn)了該項(xiàng)目的優(yōu)勢和稀缺。更重要的是對于科技創(chuàng)業(yè)者來說，他們要的不是一家‘財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)’，而是一個真正懂技術(shù)、懂產(chǎn)業(yè)的合作伙伴。而中科創(chuàng)星整個投資過程中都會與被投企業(yè)交流技術(shù)、產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀和趨勢，甚至幫企業(yè)搞定后續(xù)一些產(chǎn)業(yè)化挑戰(zhàn)和難點(diǎn)。”

除此之外，米磊還談到了一個“關(guān)注”。

“一定要關(guān)注生態(tài)，硬科技創(chuàng)新是一張網(wǎng)，或者說是熱帶雨林，因此除了資金外，能否提供其他資源也至關(guān)重要，比如，設(shè)備、產(chǎn)業(yè)資源等，這也是為何中科創(chuàng)星聯(lián)合重要合作伙伴建立光電子先導(dǎo)院、硬科院等機(jī)構(gòu)的原因?！?/span>

這種投資明天的風(fēng)格是中科創(chuàng)星一個顯著的特點(diǎn)，在過去的對賽道的下注、對單個項(xiàng)目的投資歷史中，這樣的案例比比皆是。

截至目前，圍繞光電子產(chǎn)業(yè)，中科創(chuàng)星已經(jīng)投資布局了源杰科技、賽富樂斯、曦智科技、鯤游光電等超150家企業(yè)。

近幾年來，除了圍繞信息、能量、物質(zhì)、空間、生命繼續(xù)深化布局，中科創(chuàng)星也在不斷迭代對于投資的認(rèn)知。

在今年硬科技大會上，米磊正式發(fā)布了多年來總結(jié)復(fù)盤而形成的ESK價值投資理念體系，這一體系包含經(jīng)濟(jì)價值、社會價值、知識價值。

除了市場上對經(jīng)濟(jì)價值、社會價值的普遍共識，米磊強(qiáng)調(diào)了知識價值的重要程度。米磊指出，ESG是在價值投資1.0的基礎(chǔ)上進(jìn)行了一定程度的提升，既關(guān)注到了企業(yè)治理和風(fēng)險管控帶來的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，也關(guān)注到了社會和環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展，即社會價值。盡管ESG關(guān)注到了經(jīng)濟(jì)價值和社會價值，但對于經(jīng)濟(jì)價值和社會價值的來源——知識價值而言，目前ESG的關(guān)注程度仍然不夠。

“知識價值是知識對于人類社會的存在和發(fā)展以及豐富個體精神生活所具有的價值。知識的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)在于創(chuàng)造性，如能否讓人類創(chuàng)造新物質(zhì)和服務(wù)，以及獲得財(cái)富、幸福和力量。”

事實(shí)上，這一理論在中科創(chuàng)星內(nèi)部已經(jīng)實(shí)踐良久。過去，中科創(chuàng)星投資了大批量科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，且在他們創(chuàng)業(yè)的早期階段介入，無一不是踐行ESK邏輯的表現(xiàn)。

中科創(chuàng)星在投前會通過盡職調(diào)查去詳細(xì)了解潛在投資標(biāo)的ESK標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)發(fā)現(xiàn)重大的問題時，將與投資委員會進(jìn)行討論，并根據(jù)需要進(jìn)行額外的相關(guān)責(zé)任的盡職調(diào)查，以制定糾正行動計(jì)劃。

“在做出任何投資決定之前，投資負(fù)責(zé)人和投委員會應(yīng)仔細(xì)審查盡職調(diào)查結(jié)果以及擬定緩解措施和行動計(jì)劃。明確該投資不存在任何重大的ESK風(fēng)險，且目標(biāo)公司或其管理層為適當(dāng)實(shí)施這些措施和計(jì)劃提供了充分的保證。同時，項(xiàng)目能夠產(chǎn)生三大價值，才會批準(zhǔn)投資?！?/span>

正如同ESG理論橫空出世時，投資人關(guān)心的那樣，市場對于ESK體系也有同樣的疑問：“ESK能夠指導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)賺到錢?”“硬科技投資以此為指引，能提高DPI嗎?”

有人問米磊，“ESK是不是就是投科學(xué)家、就是知識變現(xiàn)的一種?”

米磊笑著說，ESK關(guān)注的是投資機(jī)構(gòu)全周期的流程價值管理，并不僅僅體現(xiàn)在投資端。如今，中科創(chuàng)星已經(jīng)將價值投資滲入募投管退環(huán)節(jié)。

米磊坦言，在內(nèi)部實(shí)行ESK邏輯后，也有一些不同聲音和看法，但通過多年的反復(fù)驗(yàn)證，那些符合ESK邏輯的項(xiàng)目往往是優(yōu)秀的，能帶來業(yè)績回報(bào)的。

雖然業(yè)績并非目標(biāo)，但是ESK帶來的結(jié)果是顯著的。就在不足月余之前，中科創(chuàng)星北京三期基金實(shí)現(xiàn)了首關(guān)。這也印證了硬科技時代下，價值投資3.0的核心所在。

在當(dāng)前的市場環(huán)境下，更多人傾向于確定性機(jī)會，但對米磊而言，這并不成立，悲觀者永遠(yuǎn)正確，但樂觀者贏得未來。

大膽下注未來，除了對技術(shù)的鉆研之外，似乎還需要一點(diǎn)幸運(yùn)，將“幸運(yùn)”進(jìn)行翻譯，米磊得出了另一層意思：想象力。

“我們敢于幻想?！睆哪撤N程度上看，米磊的個人特質(zhì)，決定了中科創(chuàng)星在投資的特質(zhì)。

《三體》作者劉慈欣曾提問米磊，“未來20年，對人類生活做出最大改變的技術(shù)可能是什么?”米磊回答他，“可控核聚變、人工智能和光子技術(shù)、量子計(jì)算。”

劉慈欣評價米磊：“米磊博士把科幻擺到頂上?！?/span>

事實(shí)確實(shí)如此，在中科創(chuàng)星內(nèi)部一直有個科技金字塔，從底座到頂層分別是科技、硬科技、黑科技和科幻。

米磊愛科幻，他總是說：“做硬科技投資也需要想象力?！?/span>

“投資投的是未來，你要想象，一個還在實(shí)驗(yàn)室里的技術(shù)進(jìn)入千家萬戶，那會是一種什么樣的場景，它會帶來什么變化?只有能想象出十年后的場景，才敢、才會去投資這個技術(shù)?！?/span>

“想象力是最重要的?！彼忠淮沃貜?fù)。

“結(jié)果都是10年之后才能顯現(xiàn)的，研究未來的結(jié)果，對于早期投資非常有價值?！泵桌跁诚耄懊造F之中，你一個人背個包，你就給他投資?怎么能判斷他靠不靠譜?還是取決于你對未來判斷的能力?！?/span>

硬科技也浪漫。米磊將硬科技投資比喻為穿越者，“你要站在未來的視角看現(xiàn)在?！?/span>

毫不夸張地說，這一點(diǎn)想象力決定了一家機(jī)構(gòu)走向未來的路徑。原因是，沒有對技術(shù)的想象力、對商業(yè)的想象力，就無法在未來的層面上辨別當(dāng)下的項(xiàng)目，反而會陷入對未來風(fēng)險的恐懼。

當(dāng)然，除了對技術(shù)和商業(yè)的想象力，還需要一點(diǎn)膽量。

在中科創(chuàng)星的投委會上，米磊的贊成票最多，他的想法是，“對于早期項(xiàng)目，還是積極一點(diǎn)?！迸c他互補(bǔ)的，是李浩。

他在極力地控制風(fēng)險。

“要打造特別尊重客觀規(guī)律的組織?！崩詈茍?jiān)持，“重大的決策基本上都要在分析了背景和條件，進(jìn)行充分討論，并聽取了第三方意見之后做出的，我們是非常典型的群策群力型組織?！?/span>

李浩強(qiáng)調(diào)理性客觀審慎，但表現(xiàn)得非常幽默。反而是在技術(shù)上膽大的米磊，在交流中嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真。

一正一反，互相補(bǔ)充，剛好湊成了風(fēng)險的天秤。

李浩始終強(qiáng)調(diào)要尊重客觀規(guī)律，在他看來，巨大風(fēng)險一定是在認(rèn)知上偏離了樸素的常識，做投資需要保持審慎樂觀，要讓觀點(diǎn)得到充分碰撞，從而避免因個人判斷失誤而導(dǎo)致方向上的偏差。

在中科創(chuàng)星，任何人都沒有“直通車”特權(quán)，每個項(xiàng)目都要走從個人提出到小組審議，再到預(yù)審會、投決會這樣的流程。

“大家在會上爭論是常有的事兒，但往往都是針對具體的細(xì)節(jié)問題，而不是在方向上有分歧。我們會通過拉齊信息來得到事實(shí)，再通過觀點(diǎn)闡述來理解每個人不一樣的‘算法’，在充分信任的基礎(chǔ)上進(jìn)行討論，并找到解決問題的辦法。”

向前一步，看到未來的前景，向后一步找到隱藏的風(fēng)險。

米磊形容兩人的關(guān)系，像擰麻花一樣緊密?！叭绻豢匆粋€方面，一定會有偏頗，正是我們兩個的性格特點(diǎn)，讓我們不斷吸收對方的優(yōu)點(diǎn)，保障公司良好地運(yùn)行。”

在商業(yè)世界中，大多數(shù)人在玩“零和游戲”，少數(shù)人玩“正和游戲”，而一個共同點(diǎn)是，他們都在人群中尋找志同道合者。

米磊和李浩常常講，“合伙人就要一心、二同、三互補(bǔ)?！敝傅木褪且恢碌某跣模餐膬r值觀、共同的愿景，能力互補(bǔ)、性格互補(bǔ)、資源互補(bǔ)。

“一開始我們吵得比較多，吵著吵著就磨合好了，也能理解對方了?！泵桌谛χf。

在中科創(chuàng)星內(nèi)部，米磊和李浩共用一間辦公室，有任何事，頭也不抬就能進(jìn)行交流，有意思的是，這間辦公室名叫“面壁者”。

在《三體》中，面壁者依靠自已的思維制定戰(zhàn)略計(jì)劃。而在中科創(chuàng)星，米磊和李浩，正在不斷通過迭代自我認(rèn)知，推動整個機(jī)構(gòu)的升級，力促智慧的群體涌現(xiàn)。

04

智慧的涌現(xiàn)

硬科技時代的“稀有物種”

近幾年，一級市場環(huán)境驟變，從美元基金引領(lǐng)行業(yè)，轉(zhuǎn)為人民幣基金成為主角;從模式創(chuàng)新到硬科技投資;從做大規(guī)模的野蠻生長，到專注于行業(yè)的精細(xì)化投后管理。

募投管退四個流程，每一個都發(fā)生了翻天覆地的變化。但從結(jié)論看，“好運(yùn)”之風(fēng)似乎吹向了中科創(chuàng)星。

從關(guān)鍵詞看，硬科技、人民幣基金、重投后，中科創(chuàng)星的時代來臨。

對于一家機(jī)構(gòu)而言，出發(fā)拼得是實(shí)力，而要走得長遠(yuǎn)，又不僅僅取決于實(shí)力。這其中，文化的打造至關(guān)重要。

在今年的十周年活動上，與會者能感受到這個團(tuán)隊(duì)的積極性，每個人的動能似乎都被完全調(diào)動起來。這其中的機(jī)巧，是十年來不斷重塑、不斷建立、不斷鞏固的核心文化。而探究這一要點(diǎn)，不外乎兩個層面：激勵機(jī)制，以及價值觀。

今年，不少同行到訪學(xué)習(xí)，他們一個關(guān)注的重點(diǎn)是，中科創(chuàng)星是如何締造價值觀的。

十年來中科創(chuàng)星不斷篩選中最適合自己的同路人。“我們是群體型組織，智慧是涌現(xiàn)出來的，最后形成合力，才能更強(qiáng)大。”米磊直言。

在內(nèi)部文化的建設(shè)方面，李浩花了不少工夫。他介紹，在決策和執(zhí)行上，各部門都會承接公司整體的戰(zhàn)略目標(biāo)，并分解至個人，由此實(shí)現(xiàn)公司與員工目標(biāo)上的一致;在管理方面，中科創(chuàng)星實(shí)行扁平化管理方式，各部門、各層級之間的溝通始終保持通暢，最大限度地保障了信息的一致性;在組織的建立上，中科創(chuàng)星加快建設(shè)“美好組織”，在制度和文化上都做了相應(yīng)的調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)上下同欲的效果。而整個公司也在長期的實(shí)踐中形成了坦誠、開放的文化氛圍。

“中科創(chuàng)星推崇簡單、純粹的文化，惟精惟一、相互成就、上一層系統(tǒng)思考，是我們的價值觀。我們希望每一位同事都能在中科創(chuàng)星的實(shí)踐中，得到專業(yè)和見識上的成長，和自我價值的實(shí)現(xiàn)?！崩詈票硎?，“我們期待大家在觀點(diǎn)的碰撞中找到分歧，并最終達(dá)成一致?！?/span>

曲率引擎產(chǎn)業(yè)園一角，中科創(chuàng)星的辦公室還是忙忙碌碌的，投資人大多都出去看項(xiàng)目了，投后團(tuán)隊(duì)正在會議室開會，幫助被投企業(yè)對接資源。這些辦公室都由物理名詞命名，“1905”“玻色子”“引力波”、“熵減”……過去搬了幾次家，但是辦公室的名字始終未改，從一間辦公室的名牌到中科創(chuàng)星的風(fēng)格皆是如此，科學(xué)也浪漫。

成立至今，中科創(chuàng)星的一個廣為人知的特點(diǎn)就是投后做得非常重。中科創(chuàng)星作為源起于中國科學(xué)院的早期投資機(jī)構(gòu)，長期從事科技成果轉(zhuǎn)化，服務(wù)“科學(xué)家”向“企業(yè)家”轉(zhuǎn)型。李浩直言，科學(xué)家往往有長期的科研經(jīng)歷和專業(yè)的學(xué)術(shù)背景，在技術(shù)方面有天然的優(yōu)勢，同時科學(xué)家專注、富有理想且學(xué)習(xí)能力強(qiáng)的特質(zhì)，會更容易推動項(xiàng)目走向成功。但科學(xué)家在商業(yè)化和產(chǎn)品化方面有劣勢，需要及時轉(zhuǎn)換思維，并找到合適的人來取長補(bǔ)短。

為了更深入地幫助科學(xué)家項(xiàng)目，解決科學(xué)家創(chuàng)業(yè)過程中的各種支持性問題。中科創(chuàng)星不僅做軟服務(wù)，也做硬服務(wù)。

在軟服務(wù)方面，中科創(chuàng)星為被投項(xiàng)目提供各種培訓(xùn)、產(chǎn)業(yè)資源對接、政策咨詢等，構(gòu)建起了以“研究機(jī)構(gòu)+早期投資+創(chuàng)業(yè)平臺+投后服務(wù)”為一體的特色鮮明的科技創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系。李浩介紹，軟服務(wù)可分為投后管理和投后賦能兩部分。投后管理涉及中科創(chuàng)星資產(chǎn)管理部、品牌部、及財(cái)務(wù)部。投后賦能由星創(chuàng)科服團(tuán)隊(duì)提供，涉及融資服務(wù)、政策咨詢、品牌宣傳、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、高端人才獵聘等業(yè)務(wù)。

2014年到2020年，不斷豐富和完善投后服務(wù)體系(現(xiàn)已孵化成立專業(yè)子公司“星創(chuàng)科服”)，引導(dǎo)科學(xué)家向企業(yè)家轉(zhuǎn)型，解決企業(yè)成長過程中遇到的“人、錢、方向”相關(guān)問題，逐步形成了由西科控股和中科創(chuàng)星共建的投后服務(wù)生態(tài)。

硬服務(wù)方面，中科創(chuàng)星參與發(fā)起成立光電子先導(dǎo)院提供的共性技術(shù)服務(wù)平臺，可為芯片項(xiàng)目提供設(shè)備及產(chǎn)線租賃，以及配套設(shè)施服務(wù)。

回憶光電子先導(dǎo)院的成立，米磊介紹，在成立2年后，中科創(chuàng)星聯(lián)合發(fā)起成立光電子先導(dǎo)院，目的就是解決早期芯片項(xiàng)目“流片難”、缺乏共性技術(shù)服務(wù)平臺的問題。

“很多企業(yè)在發(fā)展初期，批量批次小，也沒有錢，流片很難。我們希望通過這個平臺，能真正幫助企業(yè)邁過弱小的研發(fā)階段。”

目前，光電子先導(dǎo)院擁有包含完整技術(shù)團(tuán)隊(duì)、先進(jìn)工藝設(shè)備、完備基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的光電芯片研發(fā)及中試服務(wù)平臺，可為光子產(chǎn)業(yè)各類創(chuàng)新主體提供圍繞產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)(芯片研發(fā)、中試)和生產(chǎn)要素提供(工藝設(shè)備，廠務(wù)設(shè)施)兩大板塊的專業(yè)技術(shù)服務(wù)，加速客戶產(chǎn)品創(chuàng)新，助力光子產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

李浩坦率地說，硬科技涉及硬件制造和底層能力的突破，從創(chuàng)業(yè)到上市可能需要10-15年的時間，這期間繞不開工藝定型、產(chǎn)品定型、客戶定型等等環(huán)節(jié)?！八栽谶@個賽道是長跑，還要拼后勤供給，所以投后就顯得重要起來?！?/span>

一直以來，中科創(chuàng)星始終認(rèn)為，未來投后賦能將會占據(jù)投資機(jī)構(gòu)，尤其是早期投資機(jī)構(gòu)50%以上的實(shí)力，這是投資機(jī)構(gòu)差異化競爭的重要一環(huán)，也將是自身核心競爭力的重要展現(xiàn)?！巴顿Y機(jī)構(gòu)不僅需要為企業(yè)提供資金，更需幫助企業(yè)不斷成長，為企業(yè)提供獨(dú)特的資源。比如豐富的產(chǎn)業(yè)資源、高端人才資源以及我們提供的芯片流片平臺，都是在市場上較為稀有，但卻能實(shí)實(shí)在在助力到企業(yè)的資源。”

05

尾聲：

面壁者的思考：“要保持領(lǐng)先，必須做到遙遙領(lǐng)先”

米磊和李浩都談到了博爾頓投資瓦特，在他們的價值觀中，中科創(chuàng)星的追求是投出能引領(lǐng)科技革命的項(xiàng)目。

過去十年間，硬科技之路一路風(fēng)雨，在模式創(chuàng)新迭出的時代，要堅(jiān)持己見;在資本熱潮中，不做發(fā)瘋的大多數(shù);在風(fēng)光無限的熱錢洗腦中，做保持清醒的少數(shù)人。

這并不簡單。

對投資人而言，保持理智和冷靜固然重要，但更可貴的是愿意承擔(dān)眼前的痛苦，換取未來的長期價值。

過去，走硬科技路的人少，廣漠厚沙，但如今，比肩接踵，如何繼續(xù)前行?

“要保持領(lǐng)先，必須做到遙遙領(lǐng)先?！?/span>

米磊直言，“目光更長遠(yuǎn)、賦能更深度、投資更早期?！?/span>

有句諺語說得好：“我們總是老得太快，聰明得太遲。要不斷思考，才能不斷做出聰明的部署?！?/span>

從文化到體系，從項(xiàng)目到投后，從起源到發(fā)展。中科創(chuàng)星不斷糾正自己、堅(jiān)持自己。

最近的一次內(nèi)部討論上，米磊再提立德、立言、立功。所謂立德就是創(chuàng)造社會價值，立言就是創(chuàng)造知識價值，立功就是創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價值。

“作為一個科研背景突出的機(jī)構(gòu)，這也是我們需要追求的?！?/span>

芒格曾表示，物理學(xué)的方法要求我們永遠(yuǎn)追求事物的本質(zhì)。在現(xiàn)實(shí)世界中，學(xué)會看透本質(zhì)，才能生活得更從容。探究本質(zhì)并非朝夕之功，必須有板凳甘坐十年冷的精神。

中科創(chuàng)星就在用腳步實(shí)踐這一做法，這是一種持之以恒、不達(dá)目的不罷休的精神。

千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金。

硬科技這陣颶風(fēng)，吹得正勁。中科創(chuàng)星之火，已經(jīng)可以燎原。