2024年12月20日，小菜園國際控股有限公司（下稱“小菜園”）正式在港交所敲鐘，每股定價8.5港元。截至當(dāng)日收盤，小菜園（00999.HK）股價報 9.66港元/股，漲幅為14%，總市值為114億港元。

小菜園的上市，可謂是給國內(nèi)的餐飲行業(yè)打了一針“強心劑”。畢竟國內(nèi)的餐企發(fā)展環(huán)境，近兩年并不算太好。自從2020年同慶樓和巴比食品上市后，本土餐飲品牌的上市之路就越來越難走了。

餐飲業(yè)的投融資也在不斷降溫。據(jù)紅餐網(wǎng)不完全統(tǒng)計，2021-2023年，餐飲行業(yè)相關(guān)融資事件分別有337起、238起、175起。到了2024年，品牌層面的融資僅有50余起，億元級別融資僅有7起，相較2023年的20起，數(shù)量也有大大減少。

在這樣的環(huán)境下，小菜園是如何成功走上上市之路的？

新徽菜“好吃不貴”，收入增幅遠(yuǎn)超同行

2013年，小菜園于安徽銅陵成立，定位大眾便民中式餐飲。

小菜園的創(chuàng)始人汪書高是一名70后，出生在安徽銅陵，因家境貧寒早早離開學(xué)校，步入社會尋找生存機會。他做過廚師，結(jié)婚后與妻子一起開了一家安徽菜館。

夫妻店經(jīng)營了幾年之后，2007年，汪書高開了一家商務(wù)酒店，很快擴張到十幾家連鎖酒店。2012年，生意虧損，酒店倒閉。最后他決定還是回歸餐飲，于是在2013年6月，第一家小菜園誕生了。

傳統(tǒng)徽菜以咸鮮風(fēng)味為特色，重油、重色、重火，湯汁厚重、味鮮濃郁。但當(dāng)代消費者追求健康的飲食理念，于是

小菜園推出“新徽菜”概念，在傳承傳統(tǒng)徽菜的咸鮮風(fēng)味、湯汁厚重、味鮮濃郁的特點上，堅持用少油少鹽的烹飪方式，注重健康營養(yǎng)、還原食物本味。同時，汪書高對3000多個新老品種的徽菜菜單進(jìn)行了大手筆的精簡，把菜品數(shù)量從100多個壓縮至40-50個，保留了臭鱖魚、毛豆腐等必吃菜肴。

像小菜園這樣的中式連鎖快餐，走平價路線是助其快速打開市場的關(guān)鍵因素。根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計，按2023年前三季度的門店收入計算，小菜園在客單價50元~100元的中國大眾便民中式餐飲市場的所有品牌中排名第一，其凈利潤率也處于領(lǐng)先水平。

圖片源自小菜園官方微博

小菜園的盈利能力也在招股書中體現(xiàn)出來。2021年-2023年，公司收入26.46億元、32.13億元、45.49億元，凈利潤分別為2.27億元、2.38億元、5.32億元；2024年1-8月，公司收入、凈利潤分別為35.44億元、4.01億元，分別同比增長了15.4%和1.5%。

這樣的盈利水平，在“緩慢復(fù)蘇”的餐飲業(yè)中已經(jīng)非常不錯。

國家統(tǒng)計局的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年及2023年，全國餐飲收入同比增幅分別為-6.3%和20.4%。同期小菜園的營收增幅分別為12.20%和41.58%——遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

餐企排隊IPO，競爭之下尋求“安全感”

隨著去年年底小菜園在港交所成功上市，多家餐飲企業(yè)在進(jìn)軍資本市場方面不斷傳來積極信號：在小菜園登陸港交所當(dāng)天，綠茶集團(tuán)更新招股書，第5次沖刺港交所；今年1月3日，中式快餐品牌老鄉(xiāng)雞也轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，遞交了招股書。此外，古茗順利過會，滬上阿姨、蜜雪冰城等品牌在港交所遞表或更新了IPO動態(tài)。

小菜園的成功上市，還有這些餐飲連鎖企業(yè)的最新動作都為業(yè)內(nèi)同行增加了叩開資本市場大門的信心。有專家認(rèn)為，餐飲連鎖企業(yè)集體遞交上市材料的背后，反映出餐飲行業(yè)競爭激烈、業(yè)績承壓的現(xiàn)狀，他們希望通過上市，能夠讓企業(yè)在品牌建設(shè)、市場擴張、資金扶持等方面更有保障。

事實上，連鎖餐企加快IPO進(jìn)程，受多重因素的影響。

其一，近年來餐企經(jīng)營壓力較大，品牌如果能成功上市，一定程度上就可以實現(xiàn)資金“回血，也可以更進(jìn)一步為品牌提升市場占有率。

就像老鄉(xiāng)雞，雖然有1400多家門店，但80%都集中在華東地區(qū)，受區(qū)域的局限性影響比較明顯。老鄉(xiāng)雞曾明確表示，港股IPO募集所得資金，將主要用于強化供應(yīng)鏈布局、拓展門店網(wǎng)絡(luò)，以此擴大品牌覆蓋范圍，深化市場滲透程度，逐步實現(xiàn)全國化乃至國際化的戰(zhàn)略布局。

其二，像小菜園這樣，在上市前就與加華資本簽訂了對賭協(xié)議的企業(yè)，如果未能在規(guī)定時間內(nèi)完成上市或上市后市值未達(dá)預(yù)期，就有可能要按照對賭協(xié)議來執(zhí)行回購或補償條款。

盡管小菜園在整體營收上增長良好，但單店的經(jīng)營狀況仍存在著問題。

其招股書中顯示，2021年-2023年以及截至今年8月31日，小菜園虧損門店的數(shù)量分別為63家、66家、66家和56家，相應(yīng)的經(jīng)營虧損總額分別是1580萬元、1850 萬元、1330萬元和1120萬元。截至2024年4月，仍有66家門店處于虧損狀態(tài)。

雖然整體虧損門店數(shù)量占比不高，但這一問題仍然值得重視。

所以，上市并不是餐飲企業(yè)的“救命稻草”，或可緩解一時之困，卻并非一勞永逸之良方。上市后還要面臨更多二級市場上的“真槍實彈”——如何持續(xù)打磨產(chǎn)品，如何精細(xì)化運營，如何保持增長活力，小菜園還要強化更多自身本領(lǐng)，才能在資本市場上站穩(wěn)腳跟。

參考資料

⑴《市值破百億！又一個餐飲企業(yè)成功上市》

⑵《安徽廚子的“小菜園”，3年賺了100億》

⑶《餐飲行業(yè)的7大變化，從業(yè)者必讀》

⑷《小菜園雖然上市了，但圍繞高線城市的戰(zhàn)斗并未結(jié)束》

⑸《小菜園上市不是終點》