古茗上次被熱議，還是今年9月因?yàn)橥婀７嚒?/span>

近日，古茗更新了招股書(shū)，繼續(xù)赴港向“新茶飲第三股”沖刺，再次引發(fā)關(guān)注。

從已經(jīng)上市的茶百道、奈雪的茶上市首日的表現(xiàn)來(lái)看，資本市場(chǎng)對(duì)新茶飲的熱情并不高。

茶百道的上市首日股價(jià)暴跌，發(fā)行價(jià)17.5港元一度跌去38%，最終收盤(pán)跌幅超過(guò)30%，市值從230億港元縮水至150億港元，截至異觀財(cái)經(jīng)發(fā)稿，茶百道股價(jià)為10.74港元，總市值158.7億港元，較230億港元縮水31%。

2021年6月，奈雪的茶上市首日股價(jià)從19港元跌至14.6港元，跌幅23%。截至異觀財(cái)經(jīng)發(fā)稿，股價(jià)僅為1.48港元，總市值25.23億港元，遠(yuǎn)低于上市時(shí)的269億港元，市值縮水91%。

事實(shí)上，在激進(jìn)擴(kuò)張之下，茶咖企業(yè)之間“混戰(zhàn)”早已上演，古茗除了與茶百道、奈雪的茶等新茶飲之間的競(jìng)爭(zhēng)之外，還面臨瑞幸等咖啡品牌的競(jìng)爭(zhēng)。

如今，沖擊新茶飲第三股的古茗，會(huì)重蹈茶百道、奈雪的茶覆轍嗎？

茶百道和奈雪的茶，在IPO之前，都交出了不錯(cuò)的成績(jī)單，這次的古茗亦然。從2024年前九個(gè)月披露的數(shù)據(jù)看，古茗的表現(xiàn)要好于茶百道和奈雪的茶。

1、從營(yíng)收增速看，三家當(dāng)中，古茗營(yíng)收是唯一保持正增長(zhǎng)的新茶飲。

古茗最新招股書(shū)披露，今年前九個(gè)月，古茗總收入64.4億元，同比增長(zhǎng)15.6%。相比之下，今年上半年，茶百道總收入24億元，同比減少10%；奈雪的茶收入25億元，同比減少1.9%。

從2023年全年?duì)I收規(guī)模來(lái)看，古茗的收入規(guī)模最大，約77億元，茶百道次之，實(shí)現(xiàn)57億元收入，奈雪的茶收入三者中最低，實(shí)現(xiàn)52億元的營(yíng)收。2024年上半年，奈雪的茶實(shí)現(xiàn)25億元的營(yíng)收。

2、從凈利潤(rùn)來(lái)看，古茗凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，茶百道驟降六成，奈雪的茶由盈轉(zhuǎn)虧。

今年前九個(gè)月，古茗期內(nèi)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12%至11億元。

今年上半年，茶百道期內(nèi)凈利潤(rùn)驟降60%至2.4億元；奈雪的茶則是由盈轉(zhuǎn)虧，今年上半年經(jīng)調(diào)整凈虧損錄得4.4億元，而上年同期經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為7020萬(wàn)元。

三者對(duì)比下來(lái)，古茗確實(shí)比其他兩家更能賺錢(qián)。古茗和茶百道的凈利潤(rùn)比奈雪的茶要高出很多，主要是這兩家公司是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，收入主要來(lái)源加盟店，古茗和茶百道兩家的收入中，99%以上的收入來(lái)自加盟商。相比較之下，奈雪的茶則是重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，其百分之八九十的收入是直營(yíng)門(mén)店貢獻(xiàn)的。

3、從門(mén)店擴(kuò)張來(lái)看，奈雪的茶在收縮直營(yíng)門(mén)店，發(fā)力加盟業(yè)務(wù)；古茗和茶百道持續(xù)擴(kuò)張，但門(mén)店增速放緩。

比起直營(yíng)模式來(lái)，加盟模式有低成本、快速擴(kuò)張的優(yōu)勢(shì)。

今年三季度，奈雪的茶關(guān)閉了89家直營(yíng)門(mén)店，新增家門(mén)店56家。截至2024年9月30日，奈雪的茶共經(jīng)營(yíng)1531間直營(yíng)門(mén)店，另有353間茶咖加盟店。前三季度加盟店凈增272家。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，茶百道門(mén)店總數(shù)達(dá)到8385家，同比增長(zhǎng)20%。截至2024年9月30日，古茗門(mén)店總數(shù)達(dá)9778家，前三季度凈增777家。古茗的門(mén)店數(shù)目在增加，但增速明顯放緩。

4、同為中端價(jià)位的茶百道，賺錢(qián)能力怎么就比不上古茗？

茶飲市場(chǎng)頭部玩家在價(jià)格帶上是涇渭分明：奈雪的茶代表高端陣營(yíng)——價(jià)格在20元以上、以古茗、茶百道等為代表的中端陣營(yíng)——價(jià)格在10-20元。為何二者凈利潤(rùn)會(huì)差距如此之大？

根據(jù)古茗招股書(shū)披露，該公司遵循地域加密策略，目前覆蓋17個(gè)省，主要聚焦二線及以下城市。截至2023年12月31日，古茗在二線及以下城市的門(mén)店數(shù)量占總門(mén)店數(shù)量的79%，并于截至2024年9月30日略增至80%。截至2023年12月31日，有38%的門(mén)店位于遠(yuǎn)離城市中心的鄉(xiāng)、鎮(zhèn)，該比例于2024年9月30日增至40%。

茶百道門(mén)店主要在一線城市、新一線城市、二線城市、三線城市、四線及以下城市。

今年上半年，新一線城市門(mén)店數(shù)量達(dá)2192家，在總門(mén)店數(shù)中的占比為26.1%；其次是四線及以下城市，2026家門(mén)店，總門(mén)店數(shù)中的占比為20.7%；二線城市門(mén)店數(shù)1710家，占比20.4%；三線城市門(mén)店數(shù)1605家，占比19.1%；一線城市門(mén)店數(shù)最少852家，占比10.2%。

古茗和茶百道均是靠加盟實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，雙方的門(mén)店重點(diǎn)覆蓋下沉市場(chǎng)。為何古茗賺錢(qián)比茶百道多？

對(duì)品牌商來(lái)說(shuō)，加盟模式和直營(yíng)模式的差異決定收入和利潤(rùn)來(lái)源的差異，采取加盟模式的茶飲連鎖品牌若要做大做強(qiáng)，必須讓加盟商賺到錢(qián)。

加盟模式的茶飲品牌其盈利模式，需要形成一個(gè)正向循環(huán)：品牌通過(guò)低價(jià)、爆品吸引更多顧客，讓潛在加盟商意識(shí)到加盟該品牌是一門(mén)不錯(cuò)的生意，加入該品牌，門(mén)店數(shù)量擴(kuò)大，品牌收入增長(zhǎng)、成本攤薄，在新品研發(fā)、銷售價(jià)格上保持強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力，吸引更多顧客。

招股書(shū)顯示，2023年，古茗平均單店收入為250萬(wàn)元人民幣，加盟商單店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是37.6萬(wàn)元人民幣，利潤(rùn)率20.2%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的10%-15%。

餐飲行業(yè)一般認(rèn)為“二店率”能夠衡量一個(gè)加盟品牌的運(yùn)營(yíng)、管理能力。因?yàn)榧用松讨挥匈嶅X(qián)了、相信這個(gè)品牌值得投入才愿意開(kāi)第二家。根據(jù)古茗招股書(shū)披露，截至2024年9月30日，在開(kāi)始古茗門(mén)店超過(guò)兩年的加盟商中，平均每個(gè)加盟商經(jīng)營(yíng)2.9家門(mén)店，71%的加盟商經(jīng)營(yíng)兩家及以上加盟店。

在注重性價(jià)比的市場(chǎng)里，連鎖品牌靠的是薄利多銷，因此需要憑借穩(wěn)定且標(biāo)準(zhǔn)化的供應(yīng)鏈體系控制成本。而為觸達(dá)新區(qū)域，保證在不同城市飲品口感穩(wěn)定，就對(duì)企業(yè)從原材料采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)保存、物流配送、門(mén)店管理到最后出杯，全鏈路的管理提出了更高的要求。

這就意味著，供應(yīng)鏈及管理能力決定了茶飲連鎖品牌能否走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)。

完整的供應(yīng)鏈包括前端原材料供應(yīng)、倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸，中游的產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)和下游的銷售運(yùn)營(yíng)。在原材料環(huán)節(jié)，無(wú)非就是糖、奶、茶、咖、果、糧、料（業(yè)內(nèi)俗稱“七件套”）。

招股書(shū)介紹，古茗的倉(cāng)儲(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施由21個(gè)倉(cāng)庫(kù)組成，總建筑面積超過(guò)20萬(wàn)平方米，擁有4萬(wàn)立方米冷庫(kù)，支持采購(gòu)、生產(chǎn)、研發(fā)及品質(zhì)控制等環(huán)節(jié)，成為其擴(kuò)張的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

采取自建供應(yīng)鏈的方式來(lái)提升自身供應(yīng)鏈效率，以打造品牌核心競(jìng)爭(zhēng)力，這種后端看不見(jiàn)的投入，資金需求大、見(jiàn)效慢，但對(duì)未來(lái)發(fā)展影響重大。頭部品牌都采取自建，進(jìn)一步拉高了行業(yè)門(mén)檻，在供應(yīng)鏈建設(shè)實(shí)力弱的品牌，受其影響，議價(jià)能力將進(jìn)一步削弱，抬高了企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利位置。

總的來(lái)說(shuō)，茶飲品牌現(xiàn)在市場(chǎng)達(dá)到一定程度的飽和，蜜雪冰城、奈雪的茶、茶百道、喜茶、甜啦啦和霸王茶姬等均在海外市場(chǎng)布局?jǐn)U張，尋求新增長(zhǎng)。

茶百道已在韓國(guó)、泰國(guó)、澳大利亞等地開(kāi)設(shè)門(mén)店；蜜雪冰城，海外門(mén)店已近5000家；霸王茶姬馬來(lái)西亞目前門(mén)店總數(shù)已突破130家。相比之下，古茗此前曾向媒體表示，暫時(shí)沒(méi)有出海計(jì)劃。

聚焦國(guó)內(nèi)下沉市場(chǎng)的古茗，上市后能否獲得投資者的青睞呢？