三季報答卷交出，愛奇藝成了業(yè)績“優(yōu)等生”。

三季度，愛奇藝營收、凈利潤繼續(xù)同比增長，虧損的局面從去年開始逐漸擺脫。

如果按照這樣的節(jié)奏走下去，憑著頭部地位和時常出現(xiàn)的爆款，愛奇藝或許能繼續(xù)交出良好的答卷。但靠收縮業(yè)務(wù)、聚焦主業(yè)成為優(yōu)等生，愛奇藝付出的代價是增長的想象力。

不過這一代價，愛奇藝CEO龔宇或許早就已經(jīng)算清楚。在決定成為業(yè)績優(yōu)等生前，他已放棄了想象。

在2023年年初的《致投資人的一封信》，龔宇表示：“聚焦主業(yè)，砍掉或收縮非核心業(yè)務(wù)，減少非必要投入。雖然承受了巨大輿論壓力、行業(yè)內(nèi)壓力、資本市場壓力，但我們堅守住策略，沒有動搖?！?/span>

穩(wěn)定發(fā)揮

在連續(xù)兩季度收入、歸母凈利潤同比增長的情況下，愛奇藝三季度交出了同樣優(yōu)良的答卷。

據(jù)財報數(shù)據(jù)，第三季度，愛奇藝收入同比增長7%至80億元，歸母凈利潤同比增長220.31%至4.76億元。

“我們的營收和利潤均表現(xiàn)強(qiáng)勁，內(nèi)容的強(qiáng)大吸引力和不斷提升的會員價值感知推動ARM同比增長12%，這表明愛奇藝的業(yè)務(wù)模式能夠抵御經(jīng)濟(jì)周期性波動帶來的影響?！睈燮嫠嘋EO龔宇說道。

三季度，愛奇藝會員服務(wù)收入同比增長19%至50億元，在線廣告業(yè)務(wù)同比上漲34%至17億元。

毋庸置疑，連續(xù)三個季度的穩(wěn)定發(fā)揮，說明愛奇藝已經(jīng)走出了虧得“賬上現(xiàn)金只能支撐2年”的黑暗時光。

2022年，愛奇藝通過裁員、聚焦主業(yè)、縮減腰部劇集投入等方式，將公司從持續(xù)虧損的窘境拉了出來。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2022年末，公司員工數(shù)量已降至5000人以下（2019年峰值有8889人）。

裁員的同時也在裁撤部門。據(jù)了解，愛奇藝的一些非核心業(yè)務(wù)部門，如愛奇藝研究院、愛奇藝游戲中心等幾乎全員被裁。

聚焦核心內(nèi)容業(yè)務(wù)方面，愛奇藝一方面加強(qiáng)項目審核，“消滅偽腰部劇集”，另一方面減少內(nèi)容采買，加大自制劇的比例以控制成本。今年一季度財報會議上，愛奇藝披露該季度平臺的自制內(nèi)容占到了關(guān)鍵劇集的70%。

在一系列降本增效的策略下，愛奇藝的營業(yè)成本從2021年的275.1億降至2022年的223.2億元，毛利則從2021年的30.41億元翻倍至2022年的66.78億元。歸母凈利潤則直接從61.70億元的虧損收窄至1.36億元的虧損。而從進(jìn)入2022年四季度至今，愛奇藝的歸母凈利潤便持續(xù)為正。今年其歸母凈利潤或?qū)⑷鏀[脫虧損局面。

按照這一節(jié)奏，身為長視頻頭部的愛奇藝的未來是清晰且明朗的。

據(jù)交銀國際分析師趙麗、谷馨瑜及華安*券分析師金榮的預(yù)測，2023年-2025年，愛奇藝的收入、凈利潤均會呈現(xiàn)同比增長的態(tài)勢。

長期隱憂

爆款難尋

但這也并不意味著愛奇藝可以180度躺平。

聚焦主業(yè)、加大自制力度的愛奇藝，首先需要回答的一個問題便是：如何持續(xù)制造爆款？

愛奇藝賴以為生的會員業(yè)務(wù)，與爆款內(nèi)容有極大的關(guān)系。

一季度，《狂飆》獲得現(xiàn)象級成功，所帶來的就是愛奇藝的營收同比增長15%至83元，凈利潤同比增長266%至6.181億元；日均訂閱會員數(shù)達(dá)1.29億，環(huán)比凈增1700萬，打破愛奇藝有史以來的增長紀(jì)錄。

當(dāng)時龔宇在《致投資人的一封信》中表示，愛奇藝內(nèi)容生產(chǎn)和運(yùn)營進(jìn)入良性循環(huán)，即“穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給——驅(qū)動會員增長和成本效率優(yōu)化——帶動盈利提升——產(chǎn)出更多優(yōu)質(zhì)內(nèi)容”。同時，龔宇還稱，堅信這樣的成功是可復(fù)制的，未來我們還能不斷超越自我產(chǎn)出更好內(nèi)容。

但二三季度，愛奇藝先后推出了《長風(fēng)渡》《蓮花樓》《七時吉祥》等劇集，均未能復(fù)刻《狂飆》的成功。

其中，《七時吉祥》與去年的爆款《蒼蘭訣》為同制作團(tuán)隊、同原作作者，開播前一直被視為將會收獲不凡收視數(shù)據(jù)的暑期檔熱門劇作之一，但在開播后該劇集數(shù)據(jù)與口碑齊撲，也說明了愛奇藝的“爆款方法論”也有失靈的時候。

三季度，愛奇藝還推出了重磅綜藝《樂隊的夏天第3季》，但仍未能挽回下滑的日均訂閱會員數(shù)。

沒了《狂飆》后，二季度，愛奇藝日均訂閱會員數(shù)量又被“打回原形”，環(huán)比下降1700萬回到1.11億的水平。

三季度，這一數(shù)據(jù)再次環(huán)比下降370萬至1.075億人。

視頻平臺用戶向來“人隨劇走”，而在三季度暑期檔的劇集表現(xiàn)上，愛奇藝還隱隱被騰訊視頻壓了一頭。

三季度，《長風(fēng)渡》《蓮花樓》和《七時吉祥》被寄予眾望，但卻熱度卻不及騰訊視頻的《長相思 第一季》。

據(jù)貓眼專業(yè)版顯示，8月14日至8月20日期間，《長相思 第一季》的貓眼熱度值為9796.84，而《蓮花樓》和《七時吉祥》的貓眼熱度值分別為9437.92、8905.74。骨朵傳媒發(fā)布的《2023Q3劇集季報》顯示，在平均熱度TOP20的獨(dú)播劇中，騰訊視頻則以8部位居首位，愛奇藝為5部次之，優(yōu)酷為4部，芒果TV僅1部。

尋找下一個《狂飆》，是愛奇藝會員業(yè)務(wù)增長的重要課題，以此為核心增長要素的愛奇藝，如何能保證一個增長的未來？

漲價也有天花板？

近幾年，愛奇藝保持增長的重要舉措便是提高會員價格。

愛奇藝從2020年11月會員提價開始，目前其已累計提價三次，其中，連續(xù)包月提價幅度最大，達(dá)到66.67%，已從每月15元一路上揚(yáng)至25元，其次為連續(xù)包季，提價幅度51.11%，提價幅度最小的為連續(xù)包年，提價幅度為33.71%。

今年二季度，愛奇藝月度平均單會員收入（ARM）為14.82元，屬于歷史最高值。三季度該數(shù)值提升至15.54元，再創(chuàng)季度新高。

而愛奇藝未來業(yè)績想要獲得繼續(xù)增長，最快捷有效的還是提價。

會員業(yè)務(wù)是愛奇藝最主要的收入來源，三季度營收占比62.5%，也是市場對其增長寄予最大希望的業(yè)務(wù)。

如果不靠提價增長，就只能靠提升會員數(shù)，但愛奇藝季度日均會員人數(shù)增長已近天花板：除了今年一季度達(dá)到1.29億人的高位，近兩年一直在1.2億人以內(nèi)徘徊。

另據(jù)統(tǒng)計，20Q1-23Q2區(qū)間中，愛奇藝和騰訊視頻兩大頭部視頻平臺會員數(shù)合計平均值為2.27億，期間最大值為2.42億，最小值為2.2億，23Q2季度合計值為2.26億，二者的會員數(shù)也出現(xiàn)此消彼長的情況。

從這一行業(yè)狀況來看，各平臺會員數(shù)想要再增長，并不容易，想要提升營業(yè)收入的最大顯性來源，或還是會員價格端。

但值得注意的是，愛奇藝的提價也帶來了用戶流失的風(fēng)險。每次提價，愛奇藝均會面臨巨大輿論壓力。2022年12月，愛奇藝第三次會員提價時，相關(guān)話題直沖微博熱搜榜二位置，網(wǎng)友質(zhì)疑愛奇藝為何再次漲價、為何對多機(jī)登錄進(jìn)行更嚴(yán)格審核。

2023年開年，愛奇藝又因限制投屏成為眾矢之的。廣東一名愛奇藝7年“老粉”因投屏清晰度的限制，將愛奇藝告上法庭。上海消保委官方微信公眾號也發(fā)文批評愛奇藝限制用戶投屏的行為，文章批評稱，套娃式充會員薅消費(fèi)者羊毛的做法要不得。

少了想象力

成為業(yè)績優(yōu)等生，擺脫虧損，對愛奇藝來說似乎很簡單——聚焦主業(yè)，“躺平”就好。

但既然如此容易且成效如此明顯，愛奇藝為什么不早點(diǎn)躺平？尤其是當(dāng)長視頻平臺經(jīng)歷廝殺形成“愛優(yōu)騰”格局后，愛奇藝本可以躺平式聚焦主業(yè)，為何要探索那么多新業(yè)務(wù)？

這就不得不提到愛奇藝當(dāng)年上市的風(fēng)光。

2018年3月，愛奇藝上市后，在不到兩周的時間里市值接連超過微博、攜程，以312.8億美元的市值在中概股中排名前五，僅次于阿里、百度、京東、網(wǎng)易。當(dāng)時的市值，是現(xiàn)在（11月21日）市值45.44億美元的6.88倍。

在此風(fēng)光下，愛奇藝需要向資本市場證明自己配得上高估值，需要給市場足夠的增長想象力。

無論是在上市時還是現(xiàn)在，愛奇藝主業(yè)所面臨的增長問題一直都在——爆款不可控，會員數(shù)及ARM增長始終有天花板。

為了緩解增長焦慮，愛奇藝不斷尋找第二增長點(diǎn)，將觸手伸向與視頻內(nèi)容相關(guān)或無關(guān)的多個業(yè)務(wù)線：社交、游戲、文學(xué)、VR、金融……

這些業(yè)務(wù)雖然短期無法實(shí)現(xiàn)盈利，但成功地將愛奇藝包裝成了綜合性互聯(lián)網(wǎng)公司，有無限想象空間。在看中未來增長空間的美股市場，這一敘事是有人捧場的。

但虧損十二年，愛奇藝快撐不住了。2020年和2021年前三季度不到兩年時間，愛奇藝經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出超過百億。按照該消耗資金的速度，愛奇藝當(dāng)時現(xiàn)金儲備已經(jīng)不足支撐兩年的時間，另外愛奇藝還有巨額債務(wù)壓頂，處境危險。

與此同時，疫情背景下，投資者趨于理性，“錢變得貴了”成為企業(yè)和投資人的共同感想。紀(jì)源資本全球管理合伙人符績勛在2023年年初曾談到，過去一年，二級市場的估值體系已經(jīng)發(fā)生根本變化。“如今很多投資人所關(guān)注的不是企業(yè)的未來成長，而是目前有沒有利潤率，這是一個本質(zhì)上的變化?！?/span>

2022年，降本增效也成為了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的主題。

愛奇藝終于選擇不再硬撐。愛奇藝在2021年年末、2022年大規(guī)模裁員、裁撤部門，一些業(yè)務(wù)規(guī)模也隨之縮小，甚至停擺。

但聚焦主業(yè)帶來的后果是，愛奇藝的互聯(lián)網(wǎng)公司屬性也極具降低，過去面對資本的敘事體系瓦解，增長的想象力逐漸喪失。

在多位分析師的預(yù)測中，愛奇藝未來三年的收入雖會持續(xù)增長，但增速卻會出現(xiàn)放緩。

2022年愛奇藝首次實(shí)現(xiàn)全年運(yùn)營盈利，這是其成為業(yè)績優(yōu)等生的重要標(biāo)志。但成為優(yōu)等生的代價是，愛奇藝的股價，再也沒能回到2021年11月前的水平。

三季報發(fā)出后，愛奇藝股價跌近9%。

不過，這也是龔宇主動選擇的道路：放棄想象、先活下去。2023年5月，他在大會上表示：“無論說經(jīng)驗(yàn)還是教訓(xùn)，現(xiàn)在最刻骨銘心的是專注，多做自己擅長的事，少做野心過大的事?！?/span>