近日，城商行“天花板”寧波銀行公布了2022年財(cái)報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收578.79億，同比增長(zhǎng)9.67%；凈利潤(rùn)231.32億，同比增速達(dá)18.35%。然而，寧波銀行在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)并不盡如人意，年內(nèi)股價(jià)跌幅超過(guò)13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸銀行指數(shù)2.47%的整體漲幅。

如此表現(xiàn)，背后的原因是什么？

01

非息收入拖后腿

從增長(zhǎng)的角度看，2022年寧波銀行的業(yè)績(jī)確實(shí)有很多亮點(diǎn)。

在凈利潤(rùn)增速上，寧波銀行近20%的增速遠(yuǎn)超銀保監(jiān)會(huì)公布的5.44%行業(yè)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。不僅2022年，從2018年到2022年間，其凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)19.7%，增長(zhǎng)更是如同賽道股一般。

另外，寧波銀行凈利息收入增速、不良貸款率和撥備覆蓋率等行業(yè)核心指標(biāo)，也遠(yuǎn)在行業(yè)均值之上。

比如凈利息收入指標(biāo)。近年來(lái)由于貨幣經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為寬松，存貸款利率不斷下降成為行業(yè)趨勢(shì)，而貸款利率下降壓力更大，行業(yè)凈息差也受到影響，寧波銀行自然也不例外。

2020-2022年，寧波銀行凈息差由2.3%降為2.02%，但其凈利息收入?yún)s影響較小，增速仍然較快，2022年同比增長(zhǎng)了14.75%，達(dá)375.21億。

在凈利息收入快速增長(zhǎng)的背后，是其存貸款規(guī)模的快速增長(zhǎng)，再進(jìn)一步講，是生息資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)。2022年其生息資產(chǎn)同比增速達(dá)25.51%，且增速已連續(xù)三年都超過(guò)了20%。

寧波銀行的不良貸款率和撥備覆蓋率，也是行業(yè)天花板的存在。

2022年其不良貸款率由上一年的0.77%下降至0.75%，處于歷史最低位，也遠(yuǎn)低于銀保監(jiān)會(huì)公布的1.71%行業(yè)不良貸款率。

對(duì)于考驗(yàn)寧波銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力的撥備覆蓋率，近三年一直都在500%以上。

500%是什么概念？

2022年整個(gè)行業(yè)為205.85%，也就是說(shuō)寧波銀行已超過(guò)了行業(yè)均值一倍有余。

盡管亮點(diǎn)很多，但作為業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)的非息收入，卻拖了寧波銀行后腿。

為降低對(duì)利息收入的依賴，抵消凈息差下降的影響，寧波銀行較早將非利息收入作為新增長(zhǎng)點(diǎn)。如結(jié)算類和托管類等手續(xù)費(fèi)及傭金、證*投資等業(yè)務(wù)。

近年來(lái)其非息收入增長(zhǎng)較快，在營(yíng)收中占比逐漸提高。到2022年上半年就達(dá)到了41%，這一比重在行業(yè)中也遙遙領(lǐng)先。

但在2022年底，寧波銀行全年的非息收入同比僅增長(zhǎng)了1.4%，而就在當(dāng)年前三季度，增速還高達(dá)21.8%，很顯然第4季度增長(zhǎng)顯著放緩，同比降幅超50%，為28.09億。由此也拖累了其全年的營(yíng)收增速。2022年前三季度營(yíng)收增速為15.2%，全年則降到9.67%。

而深究其非息收入增速放緩的原因，一方面手續(xù)費(fèi)及傭金收入出現(xiàn)下降，全年下滑了9.6%。更關(guān)鍵的，是其他非息收入增速的大幅降低，由前三季度的40.9%降至全年增速的9.1%。

而這主要是其第4季度債券價(jià)值的大幅波動(dòng)所致。單季度投資收益同比下降超40%，且單季公允價(jià)值虧損由去年同期的5.6億擴(kuò)大至22.4億。

02

資產(chǎn)質(zhì)量存憂

整體而言寧波銀行的資產(chǎn)質(zhì)量較好，但從細(xì)節(jié)上能看出有惡化的跡象。

在去年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，寧波銀行的不良率屢創(chuàng)新低難得可貴，但看其它貸款指標(biāo)，其正常/次級(jí)的貸款遷徙率卻在走高。

所謂貸款遷徙率，簡(jiǎn)單而言，是銀行信貸資產(chǎn)分類變化的重要指標(biāo)，能直觀反映出行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量變化情況。而貸款分類結(jié)果從高到低分別為正常、關(guān)注、次級(jí)和可疑類等。

財(cái)報(bào)顯示，寧波銀行正常類貸款遷徙率由2021年的1.24%增長(zhǎng)至2022年的1.65%，同時(shí)也高于2020年的1.5%。說(shuō)明其信貸資產(chǎn)質(zhì)量的壓力在不斷提升。

另外，近年來(lái)消費(fèi)貸成為各銀行搶灘的重點(diǎn)，寧波銀行更是如此，個(gè)人信貸也是其快速崛起的重要業(yè)務(wù)之一。

在其貸款結(jié)構(gòu)中，個(gè)人貸款占比不斷走高，其中消費(fèi)貸占大頭。2022年在公司的1.046萬(wàn)億貸款總額中，個(gè)人貸款為3912.3億，占比達(dá)37.4%，而個(gè)人消費(fèi)貸為2433.48億，占個(gè)人貸款比重超60%。

且個(gè)人貸款也是寧波銀行貸款規(guī)模的重要增量。2017年其個(gè)人貸款規(guī)模為1056.64億，到2022年期間復(fù)合增速近30%，遠(yuǎn)高于同期企業(yè)貸款21.18%的復(fù)合增速。

問(wèn)題在于，個(gè)人消費(fèi)貸無(wú)疑會(huì)提升資金的價(jià)格，進(jìn)而提升利息收入，但也會(huì)造成不良率的提升，報(bào)表中次級(jí)類貸款遷徙率的大幅提升則說(shuō)明了這一點(diǎn)。

2022年寧波銀行次級(jí)貸款遷徙率從2021年的63.58%增長(zhǎng)至84.15%，相對(duì)于2020年的41.26%已經(jīng)翻倍。也反映出疫情期間其資產(chǎn)質(zhì)量在走弱的事實(shí)。

從其貸款減值損失來(lái)看，2022年上半年該指標(biāo)為74.29億，同比增長(zhǎng)達(dá)63.2%。雖然下半年遏制住了增速擴(kuò)大的勢(shì)頭，全年只增長(zhǎng)了10.11%，但也可見(jiàn)寧波銀行受疫情影響之大。

另外，盡管寧波銀行對(duì)債權(quán)投資的非標(biāo)資產(chǎn)占比不斷壓降，由2019年的55.41%降至2022年的32.56%，但數(shù)值仍然很高，且2022年計(jì)提的債權(quán)投資信用減值準(zhǔn)備高達(dá)22.08億，對(duì)凈利潤(rùn)也產(chǎn)生了較大影響。

在寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)走弱跡象的同時(shí)，其內(nèi)生性增長(zhǎng)壓力也值得關(guān)注。

03

內(nèi)生性增長(zhǎng)壓力

近年來(lái)寧波銀行業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張自然功不可沒(méi)。但其核心的一級(jí)資本充足率較低，為其內(nèi)生性增長(zhǎng)埋下隱患。

2022年寧波銀行的核心一級(jí)資本充足率為9.75%，高于監(jiān)管要求的7.75%僅2%的空間，為應(yīng)對(duì)急劇擴(kuò)大的資產(chǎn)規(guī)模，寧波銀行只能靠著不斷融資來(lái)完成監(jiān)管指標(biāo)，如2020年的80億定增和2021年120億的配股融資等。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2010年至今，寧波銀行累計(jì)融資超375億用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

多次融資使其股東權(quán)益不斷攤薄，損害了股東利益。雖然寧波銀行利潤(rùn)增速已是行業(yè)頭部選手，但股息分紅率始終上不去，長(zhǎng)期維持在30%左右，這也是其股價(jià)漲幅落后，廣為市場(chǎng)詬病的地方。

隨著寧波銀行規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，再次啟動(dòng)融資補(bǔ)充資本金也不可避免。因此也可以理解為寧波銀行的高增速是建立在不斷融資的基礎(chǔ)上，其自身的內(nèi)生性增長(zhǎng)造血始終是其面臨的一大問(wèn)題。

另外，寧波銀行超高的管理費(fèi)用率，外加公司非息收入優(yōu)勢(shì)不突出，也是其內(nèi)生性增長(zhǎng)的一大阻礙。

2022年寧波銀行的業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用為215.82億，費(fèi)率達(dá)37.29%，其中僅員工薪酬費(fèi)率就達(dá)到了23.58%，遠(yuǎn)高于成都銀行、鄭州銀行等城商行和興業(yè)銀行、光大銀行等股份制銀行。

從寧波銀行撥備覆蓋率來(lái)看，雖處在較高水平，但也由2021年的525.52%降至2022年的504.9%，有調(diào)節(jié)利潤(rùn)的嫌疑，這在業(yè)內(nèi)也不是什么秘密，而遠(yuǎn)超行業(yè)均值的數(shù)據(jù)在未來(lái)的操作空間仍然很大。

需要注意的是，對(duì)于銀行業(yè)賴以為生的存款規(guī)模，寧波銀行近年來(lái)增速卻低于負(fù)債的整體增速，對(duì)央行借款等主動(dòng)借款依賴度不斷增加。

2022年其存款規(guī)模增長(zhǎng)了17.13%，低于總付息負(fù)債的21.95%增速，而主動(dòng)負(fù)債占比則由2021年的21.11%提升至2022年的23.25%，呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

對(duì)于銀行而言，主動(dòng)負(fù)債是擴(kuò)大自身規(guī)模的重要渠道，對(duì)資金周轉(zhuǎn)等業(yè)務(wù)往來(lái)本無(wú)可厚非，但對(duì)其過(guò)多依賴，反映出寧波銀行在規(guī)?？焖贁U(kuò)張的情況下，存款負(fù)債增長(zhǎng)乏力，只能通過(guò)主動(dòng)負(fù)債來(lái)彌補(bǔ)。

由此其客戶服務(wù)產(chǎn)生的綜合收益也在下降，并相應(yīng)提高了其負(fù)債成本。這也是其整體負(fù)債成本高于國(guó)有大行的重要原因。

綜合來(lái)看，盡管寧波銀行2022年業(yè)績(jī)有不少亮點(diǎn)，但內(nèi)生性增長(zhǎng)問(wèn)題仍待解決。在貸款利率持續(xù)下降的預(yù)期下，未來(lái)業(yè)績(jī)對(duì)生息資產(chǎn)的依賴性更高。而一旦生息資產(chǎn)規(guī)模增速放緩，其新的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源也是需要思考的。

站在2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)點(diǎn)上，銀行業(yè)也迎來(lái)了自身的機(jī)遇期。據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，截至4月13日，銀行業(yè)動(dòng)態(tài)估值為4.85倍，仍處于歷史低位，據(jù)7倍的估值中位數(shù)還有不少距離。

而在中特估體系打造的預(yù)期下，銀行業(yè)估值向上成為趨勢(shì)。寧波銀行作為區(qū)域城商行龍頭，若能做到資產(chǎn)規(guī)模和內(nèi)生性增長(zhǎng)的兼顧，則未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)偕弦粚訕?，向股份制銀行看齊也不無(wú)可能。