10月30日-10月31日期間，時隔六年的中央金融工作會議在北京召開。作為國內(nèi)金融領(lǐng)域規(guī)格最高的頂級會議，金融工作會議對中國金融行業(yè)乃至經(jīng)濟都具有重要的意義。這樣的會議自然受到了市場的廣泛關(guān)注，希望能從中了解當前國內(nèi)金融發(fā)展的情況，以及從中得到對未來的啟示。

會議召開之后，“金融強國”成為市場所挖掘的熱點詞匯，中央層面將金融業(yè)的地位拔高，行業(yè)的發(fā)展自然會受到積極影響。整體來看，本次會議提出了什么核心內(nèi)容?“建設(shè)金融強國”又包含怎樣的機會?結(jié)合經(jīng)濟數(shù)據(jù)和市場信息，本文將對此進行解讀。

01

“金融強國”為矛，推動關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

拋開繁文縟節(jié)的字眼后，本次中央金融工作會議對金融業(yè)強調(diào)的重點進行了明確，即再次強調(diào)了金融服務(wù)實體經(jīng)濟的根本宗旨。在此基礎(chǔ)之上，本次會議對金融服務(wù)實體的側(cè)重點給出的指示，即關(guān)鍵行業(yè)的“高質(zhì)量發(fā)展”以及風(fēng)險領(lǐng)域的“穩(wěn)定性把控”。

行業(yè)方面，會議提及將科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融列為貨幣政策需要重點做好的五大篇章，提出注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)等政策方向。相較于2017年，本次的會議注重于貨幣政策對高質(zhì)量發(fā)展重點領(lǐng)域的支持上，包括、“股票發(fā)行注冊制”“多元化股*融資”“上市公司質(zhì)量”“一流投資銀行和投資機構(gòu)”“債券市場”等領(lǐng)域，均被視為高質(zhì)量發(fā)展所需的手段。

在具體投入的行業(yè)方向上，公報提出了科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略、糧食和能源安全等側(cè)重方向，并提出讓金融資源向重點領(lǐng)域傾斜的措施。在落實方法上，則提出了“支持國有大型金融機構(gòu)做優(yōu)做強，當好服務(wù)實體經(jīng)濟的主力軍和維護金融穩(wěn)定的壓艙石”這一構(gòu)思。

同時，此次會議提出“建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機制”，或許暗示了未來財政領(lǐng)域會顯露更多的“進攻性”。結(jié)合日前萬億特別國債的發(fā)行來看，直接給予資金流入的財政手段，或許會是未來政策驅(qū)動市場的主要手段，而上述的“高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域”或?qū)⑹钦咧攸c關(guān)照的對象。

消息面上，財政部于10月30日向中國人保、中國人壽、中國太平等多家商業(yè)保險公司，以及各層級監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布通知，要求通過調(diào)整ROE指標計算公司加強有關(guān)險資的考核周期，推動保險資金的跨周期配置能力，相關(guān)績效評價從2023年起開始實施。隨著政策對險資的長期入市引導(dǎo)，類似債券市場、股*市場等領(lǐng)域或?qū)⒃谒募径扔瓉碓隽抠Y金。

結(jié)合中央金融工作會議提出“保持流動性合理充?！薄盎钴S資本市場”“強化市場規(guī)則，打造規(guī)則統(tǒng)一、監(jiān)管協(xié)同的金融市場，促進長期資本形成”等內(nèi)容，以及2023年7月末中央政治局會議“活躍資本市場”的發(fā)言，預(yù)計后續(xù)相關(guān)貨幣政策和資金政策會更為直接與突出，資金投入市場的渠道也有望迎來拓寬。

02

長效機制為盾，防范化解地產(chǎn)&地方債務(wù)風(fēng)險

在高質(zhì)量發(fā)展之外，有關(guān)金融安全領(lǐng)域的內(nèi)容亦是本次金融工作會議的核心。自2017年以來，政策端就一直將防范化解金融風(fēng)險，確保國家金融安全作為國內(nèi)金融工作的重心。而在金融風(fēng)險和監(jiān)管方面，會議的論述則更為具體，更為具有指向性，其中值得關(guān)注的部分有地方債務(wù)問題以及房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險，這是在此前的政策文件中經(jīng)常被提及，而在本次工作會議中被格外強調(diào)的兩項風(fēng)險點。

有關(guān)地方債務(wù)方面，在2023年7月末的中央政治局會議上，就有“防范化解地方債務(wù)風(fēng)險”作為政策導(dǎo)向。隨后9月新一輪特殊再融資債券、10月發(fā)債萬億國債抬升赤字率，均可以被視為中央進行地方化債的一種手段。

本次金融工作會議在提及防范地方債務(wù)風(fēng)險的時候，并未提及“去杠桿”字樣，而是提出“優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”，從中央地方的財政關(guān)系方面著手來進行化債工作。結(jié)合年內(nèi)發(fā)債的舉措來看，未來可能會沿用10月國債的手段，即“中央舉債，地方花錢”，以此達成削減隱性債務(wù)，將債務(wù)問題擺到明面上的效果。

另一方面，房地產(chǎn)的問題在本次金融工作會議上被提及的次數(shù)明顯提升。作為和債務(wù)問題一體兩面的部分，地方債務(wù)的擴張與房地產(chǎn)“房住不炒”以來削減的泡沫不無關(guān)系。房地產(chǎn)通過土地財政連接著地方政府的財政收入，又通過城投債聯(lián)通著地方的金融機構(gòu)，形成了錯綜復(fù)雜的債務(wù)關(guān)系，即經(jīng)常被提及的“隱性債務(wù)”狀態(tài)。隨著近年多家房企的債務(wù)違約，有關(guān)地產(chǎn)領(lǐng)域的金融制度建設(shè)成為本次金融工作會議的防風(fēng)險核心。

從政策導(dǎo)向上來看，在強調(diào)監(jiān)管制度、資金監(jiān)管的同時，對房地產(chǎn)的融資政策正在走向?qū)捤?。會議要求“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”，從資金需求方面改善房企資產(chǎn)負債表，防止風(fēng)險在不同規(guī)模，不同所有制的房企中擴張。這對于規(guī)模較小，資金流困難的民營房企而言算是利好，其融資困難的問題或許會得到緩解。

另一方面，金融工作會議提到了保障性住房、城中村改造，平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施等“三大工程”建設(shè)，為房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展模式給出了倡議，而近日國務(wù)院也引發(fā)了《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見》的闡述，對于地產(chǎn)公司而言，后續(xù)的業(yè)績拐點或許會集中在一線/新一線城市的存量房改造領(lǐng)域上，而地方房企則以化解風(fēng)險，穩(wěn)步經(jīng)營為主。

03

結(jié)語

總體來看，2023年的中央金融工作會議和2017年的主旨“似是而非”，在強調(diào)金融安全問題的同時更具有進取性。首次強調(diào)的“建設(shè)金融強國”顯示出了對金融工作的重視度提升。隨著后續(xù)相關(guān)落地政策的出臺，我們認為股市有望向好，保險投資收益提升，地產(chǎn)行業(yè)的鞏固企穩(wěn)等情況均有望成為本次會議的“后日談”。