2024年開年以來，國內生豬價格走勢出現劇烈波動。生豬價格在春節(jié)過后出現了斷崖式的下跌，但在3月和5月出現兩波快速回升行情，特別是5月以來，豬價漲勢非常迅猛。

根據中國養(yǎng)豬網5月28日數據，生豬外三元價格為16.96元/kg，較月初已經上漲了14%，并且超過春節(jié)期間的價格。為什么生豬價格持續(xù)波動如此大，近期的持續(xù)上漲主要原因為何？豬價是否已經進入新一輪的上漲區(qū)間？本文將對生豬養(yǎng)殖行業(yè)的關鍵數據做一些梳理，簡析近期生豬養(yǎng)殖行業(yè)的變化。

01

能繁母豬產能持續(xù)去化

生豬養(yǎng)殖業(yè)是一個周期性比較明顯的行業(yè)，回顧歷史豬價的波動，大概三至四年為一個完整周期，2000年以來，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)有五輪較為完整的周期。豬周期的本質是供需關系，經歷豬價上漲—母豬存欄量增加—生豬供應增加—豬價下降—淘汰母豬產能去化—生豬供應減少—豬價上漲的傳導機制。

2023年生豬價格均價處于低位運行，行業(yè)幾乎全年處于虧損狀態(tài)，加速了2023年的生豬產能去化態(tài)勢。本輪豬價上漲受行業(yè)產能去化效果逐漸顯現影響，代表產能供應的能繁母豬存欄量、生豬存欄量等數據都呈現下降趨勢，市場供過于求的階段性局面得到改善。

（數據來源：Wind）

根據Wind數據，截至2024年4月末，我國能繁母豬的存欄量為3986萬頭，生豬行業(yè)產能已經開啟了16個月之久，較2022年年末的去化幅度已經達到10%的水平，目前的能繁母豬存欄量是2021年以來的最小值。

隨著能繁母豬存欄量的下降，生豬供給端也逐月開始下行。根據Wind數據顯示，截至2024年一季度末，全國生豬存欄量為4.085億頭，同比下降5.2%，季度環(huán)比下降5.9%，生豬存欄量同樣處于2021年以來的最低水平。

能繁母豬存欄的數量變化是判斷未來生豬價格走勢的重要指標，根據繁殖規(guī)律，理論上能影響10個月后的生豬出欄量，與10個月后的生豬價格呈負相關的關系。今年1-4月的生豬均價已經有所提升，高于去年同期，說明去年連續(xù)的能繁母豬數量減少帶來的價格滯后效果開始在今年兌現，如果僅從能繁母豬的存欄量變化推算，下半年生豬供應或將繼續(xù)縮減，價格有望繼續(xù)上行。

02

二次育肥增加短期波動

本輪豬價上漲的根本原因在于生豬產能持續(xù)下降之后，生豬供應減少帶動價格上漲。但也可以發(fā)現此輪豬價回升并非一蹴而就，多了些跌宕起伏，從春節(jié)過后的斷崖式下跌、到3月的快速回升、4月的平穩(wěn)過渡、5月的迅猛上漲，其波動的加劇或許與二次育肥關聯較大。

二次育肥是指已經達到出欄體重的生豬，但故意延遲出欄時間，再進行2～3個月的育肥，例如將200斤的標豬養(yǎng)到300斤的重量肥豬再出欄。二次育肥會將原本的生豬供應延后，其間會加劇市場的緊缺，推動生豬價格的上漲，但隨著二次育肥的生豬出欄，又會快速增加市場供應，讓豬價回落，短期內加劇生豬價格的波動。

這種壓欄現象的背后是生豬庫存的轉移，經過二次育肥的生豬能賺取到豬價上漲后的差價，一般情況下養(yǎng)殖戶對未來的豬價看漲時會提高育肥積極性。而近期產能的持續(xù)去化和豬價的回升提振了市場信心。與此同時，育肥豬配合飼料價格持續(xù)回落，也降低了育肥成本，行業(yè)的壓欄情緒有所抬升。

二次育肥導致的直接結果就是出欄生豬均重的變化，參考涌益數據，2024年2月至4月，生豬出欄均重連續(xù)8周上行，從120.7kg/頭提升至125.4kg/頭。而上周（5月20—24日）生豬出欄均重再次提升，為125.72 公斤/頭（周環(huán)比+0.42 公斤/頭），后續(xù)有望對豬價的繼續(xù)上漲加強支撐。

03

豬養(yǎng)殖企業(yè)利潤將有望改善

隨著生豬價格的回暖，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的利潤也得到改善。行業(yè)根據豬養(yǎng)殖模式區(qū)分自繁自養(yǎng)生豬和外購仔豬，由于此前仔豬價格的持續(xù)低迷，所以外購仔豬養(yǎng)殖群體的利潤情況要好于自繁自養(yǎng)生豬群體，整體處于盈利狀態(tài)。但隨著近期能繁母豬產能的持續(xù)去化和二次育肥情緒抬升加快豬價的上行，自繁自養(yǎng)生豬的養(yǎng)殖利潤也實現了正向盈利。

根據Wind數據，上周（5月20日—24日）自繁自養(yǎng)生豬利潤為58.21元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤204.15元/頭，各種模式下的養(yǎng)殖利潤均有所提升，其中自繁自養(yǎng)生豬利潤在經歷了34周的連續(xù)虧損后，終于實現扭虧為盈，也標志著生豬養(yǎng)殖行業(yè)擺脫了長期的虧損陰影。

反映至上市公司的財務上，也將給養(yǎng)豬企業(yè)帶來不錯的利潤，改變當前行業(yè)普遍虧損的狀態(tài)。2023年全年，豬價都處在較為低迷的價格，豬價長期低于養(yǎng)豬成本，造成企業(yè)的虧損。但隨著近期豬價的走強，根據多家上市豬企近期披露的2024年4月份生豬銷售數據顯示，商品豬銷售均價出現同比上漲，公司銷售收入也實現明顯增長。

其中牧原股份、溫氏股份1-4月的豬產品銷售價格同比分別增長4.2%、5.7%，銷售收入同比增長7.2%、24.8%。同時，據悉部分豬企公布了一季度前后的養(yǎng)豬成本，牧原股份、溫氏股份、新希望、神農集團這4家的生豬養(yǎng)殖完全成本降至14元/kg左右，成本的下降主要由于成本的降低、疫病防控效果顯著、生產業(yè)績改善等，進一步增強了盈利預期。

生豬價格后續(xù)的走勢如何，底層邏輯仍在于行業(yè)供需的變化，經過長達16個月的能繁產能去化，當前母豬存欄量已經達到21年以來的最低水平，供給端的缺口將逐步顯現，行業(yè)將逐漸進入供需基本均衡后的正向循環(huán)。

那能繁母豬的去化能持續(xù)多久？根據農業(yè)農村部近日印發(fā)的《生豬產能調控實施方案（2024年修訂）》，將全國能繁母豬的正常保有量目標從4100萬頭調整為3900萬頭，將能繁母豬存欄量正常波動下限從正常保有量的95%調整至92%。

根據農業(yè)部的指引，當前的能繁母豬存欄量離正常保有量仍有距離，有機構指出此輪產能去化或將在2024年的8月初步完成，豬價仍有一定的上漲空間，隨著后續(xù)供給減少以及需求季節(jié)性回暖，下半年的豬價大概率會延續(xù)走強，豬養(yǎng)殖企業(yè)或許會有不錯的利潤兌現。但如果二次育肥加速進場，對行業(yè)短期的供應節(jié)奏將產生影響，加劇豬價的波動，豬價上漲期間或許有一些“v”型的波動出現，增強豬價上行的強度，但減短豬價上行的區(qū)間。