新基建戰(zhàn)略下，工業(yè)4.0不斷深入推進(jìn)，中國(guó)制造業(yè)在在實(shí)踐和工業(yè)基礎(chǔ)、理念等方面不斷獲得積累，進(jìn)一步提高產(chǎn)品質(zhì)量、效用以及企業(yè)產(chǎn)能效率成為了制造業(yè)核心關(guān)注的新議題。

當(dāng)以代工為主的制造業(yè)模式不再是唯一的主導(dǎo)模式，市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新能力為主。

一批制造業(yè)領(lǐng)域的潛力股、獨(dú)角獸和創(chuàng)新企業(yè)涌現(xiàn)的同時(shí)，大批資本也開始關(guān)注和深入中國(guó)制造業(yè)。

在模式創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投方興未艾之際，沃衍資本率先進(jìn)場(chǎng)布局制造業(yè)。

沃衍資本成立初期，一期基金并未完全聚焦，彼時(shí)選擇科技、消費(fèi)兩手抓，到沃衍資本二期基金2016年All-in硬科技投資后，看到了硬科技技術(shù)發(fā)展背后，離不開材料驅(qū)動(dòng)和制造驅(qū)動(dòng)，同時(shí)由于制造缺口巨大，制造投資中的商機(jī)陸續(xù)浮現(xiàn)。

沃衍資本首選在材料工業(yè)發(fā)力，并圍繞材料和裝備領(lǐng)域進(jìn)行投資布局。

2018年，原美國(guó)通用電氣全球研發(fā)中心制造技術(shù)總工程師魏斌博士加入沃衍資本，出任沃衍資本合伙人，全面負(fù)責(zé)沃衍資本在智能裝備和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方向的投資。

對(duì)制造業(yè)的精準(zhǔn)理解，使得沃衍資本在制造業(yè)投資中凝練出了一套獨(dú)特的邏輯，投后部分其也試圖通過(guò)渠道、培訓(xùn)、管理等層面為被投企業(yè)提供支持。

近期，沃衍資本合伙人魏斌做客“科創(chuàng)最前線會(huì)客廳”分享《制造業(yè)投資韌性依舊，投資人面臨哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？》。

在本場(chǎng)線上直播中，魏斌提到三大觀點(diǎn)：

1、中國(guó)制造從代工服務(wù)起步，之后以外購(gòu)元件組裝發(fā)展裝備業(yè)。

隨著中國(guó)制造有了技術(shù)積累逐步進(jìn)入高發(fā)展期，從核心元器件到工業(yè)軟件的原創(chuàng)能力都有所提升。

目前高端制造工藝、高端裝備、核心零部件的原創(chuàng)和進(jìn)口替代成為新趨勢(shì)。

2、制造業(yè)投資已從發(fā)散走向聚焦。

投資和創(chuàng)業(yè)開始貼著“水大魚大”的領(lǐng)域發(fā)力，從單點(diǎn)投資走向布局性投資。

3、制造業(yè)是具備韌性的一條賽道，投資機(jī)構(gòu)關(guān)注具備韌性的細(xì)分領(lǐng)域，有望幫助機(jī)構(gòu)從點(diǎn)到面，以投資和投后賦能搭建豐滿的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，幫助機(jī)構(gòu)積累產(chǎn)業(yè)資源。

01

中國(guó)制造業(yè)投資走到哪了？

制造業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。

國(guó)家政策的鼓勵(lì)、大量資金投入、創(chuàng)業(yè)人才涌入以及全球制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力驅(qū)動(dòng)帶動(dòng)了中國(guó)制造業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

中國(guó)制造業(yè)正經(jīng)歷從大轉(zhuǎn)向強(qiáng)的轉(zhuǎn)變，這使得早期、成長(zhǎng)期、后期的制造業(yè)投資機(jī)會(huì)增多。

國(guó)內(nèi)投資環(huán)境的改善吸引了很多本土創(chuàng)業(yè)和海外創(chuàng)業(yè)人才。

投資主要看高質(zhì)量標(biāo)的，標(biāo)的豐富才能篩選出好項(xiàng)目。

今天中國(guó)制造業(yè)的投資比較活躍，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目市場(chǎng)回報(bào)也特別豐厚。

具體來(lái)說(shuō)，制造業(yè)投資出現(xiàn)了核心裝備、高端產(chǎn)品創(chuàng)新、數(shù)字技術(shù)及軟件三大方向的投資機(jī)會(huì)。

核心裝備中，機(jī)器人、高端機(jī)床、高端檢測(cè)設(shè)備以及特種設(shè)備是一大方向。

高端產(chǎn)品中，國(guó)產(chǎn)化的核心器件，比如高端軸承、機(jī)器人減速器、工業(yè)控制器、精密儀器儀表等是一大領(lǐng)域。

數(shù)字技術(shù)及軟件方面，數(shù)控軟件、計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)、輔助制造、輔助工程、生產(chǎn)管理軟件、數(shù)據(jù)庫(kù)管理軟件等比較活躍。

目前，投資圈走入硬科技投資的平穩(wěn)發(fā)展期，技術(shù)積累、投資投入到今天已陸續(xù)進(jìn)入結(jié)果期。

復(fù)盤中國(guó)制造業(yè)發(fā)展會(huì)看到中國(guó)制造業(yè)也發(fā)生了許多變化并產(chǎn)生了一些新趨勢(shì)。

中國(guó)制造從代工起步，隨著中國(guó)制造逐漸進(jìn)入高發(fā)展期，從核心元器件到工業(yè)軟件的原創(chuàng)能力都有所提升，高端工藝、高端裝備、核心技術(shù)和核心零部件的進(jìn)口替代成為了新的趨勢(shì)。

另外，數(shù)字技術(shù)和智能工具逐漸引入了制造后，觸發(fā)了制造技術(shù)變革，一些工藝裝備、生產(chǎn)方式發(fā)生轉(zhuǎn)型。

制造業(yè)投資的變遷中最直觀的變化是，入行者多了，入行者具有豐富產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和接受過(guò)良好工程教育人員也越來(lái)越多。

原來(lái)投消費(fèi)、投TMT轉(zhuǎn)型去投材料制造或數(shù)字技術(shù)往往要經(jīng)歷一個(gè)適應(yīng)過(guò)程，所以制造業(yè)投資的確需要招募制造相關(guān)背景的人才，即使是工程師轉(zhuǎn)型投資也需要時(shí)間適應(yīng)，對(duì)于大部分投資機(jī)構(gòu)而言，這是較痛苦的過(guò)程。

其次，投資從發(fā)散走向聚焦。

人們逐漸意識(shí)到制造業(yè)投資的方式跟過(guò)去投資消費(fèi)、TMT有所不同。

首先制造業(yè)是個(gè)非常龐大的體系， 融合設(shè)計(jì)、材料、工藝、裝備、數(shù)字化等多領(lǐng)域技術(shù)。

大家必須從這個(gè)龐大體系漸漸從發(fā)散到聚焦，貼著水大魚大的細(xì)分領(lǐng)域發(fā)力， 從單點(diǎn)投資到布局性投資。

跟投資其他產(chǎn)業(yè)一樣， 好的細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，好項(xiàng)目估值被拉高，制造業(yè)投資上逐漸進(jìn)入深水期，回報(bào)高的水下項(xiàng)目是真正考驗(yàn)投資者能力。

另外在進(jìn)行制造業(yè)投資時(shí)，往往更關(guān)注技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域和市場(chǎng)價(jià)值。

最后，在制造業(yè)投資中， 項(xiàng)目方對(duì)投資方的期待發(fā)生了變化，通常需要投資機(jī)構(gòu)有相關(guān)產(chǎn)業(yè)資源，大家也越來(lái)越重視投后管理和投后賦能。

02

機(jī)遇挑戰(zhàn)并存

哪些細(xì)分方向仍有投資機(jī)會(huì)？

機(jī)遇之下，制造業(yè)同樣也存在投資風(fēng)險(xiǎn)。

首先，制造業(yè)投資和投其他產(chǎn)業(yè)一樣，投人、投未來(lái)都是最難的事兒。

投資本身是一門藝術(shù)，不僅僅是科學(xué)。

其次制造業(yè)的特殊性在于制造業(yè)集聚的技術(shù)包羅萬(wàn)象，該產(chǎn)業(yè)涉及和交融的各門類技術(shù)領(lǐng)域深度和廣度極大， 比如 材料、設(shè)計(jì)、裝備、工藝、控制與自動(dòng)化、軟件和數(shù)字化。

這對(duì)投資機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目承攬人的綜合能力是個(gè)考驗(yàn)。

最后，當(dāng)技術(shù)到某種成熟點(diǎn)后，入行者增加賽道就會(huì)有點(diǎn)卷。

對(duì)判斷技術(shù)差異化和項(xiàng)目市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性有很大挑戰(zhàn)。

那么，應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)？

當(dāng)然，每個(gè)公司都有自己的方法，沃衍資本一般會(huì)聚焦三點(diǎn)，一要看懂技術(shù)、二要看懂技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域及變化、三要看懂技術(shù)在應(yīng)用領(lǐng)域里產(chǎn)生的價(jià)值。

這背后要做的事比較辛苦， 比如細(xì)致的行業(yè)研究。

此外，在比較卷的時(shí)候，創(chuàng)始人的駕馭競(jìng)爭(zhēng)能力很重要，所以投資上要改變策略，我們會(huì)看一些有技術(shù)差異化的團(tuán)隊(duì)，也看他們是否能用其經(jīng)營(yíng)能力使技術(shù)差異化能在市場(chǎng)上勝出。

挑戰(zhàn)之外，往往也伴隨著新的機(jī)遇，目前，制造業(yè)中仍存在大量具備增量投資方向。

裝備方面，用于解決勞動(dòng)力不足、老齡化現(xiàn)象的機(jī)器人和高端自動(dòng)化裝備是一大方向。

如重載、中型載荷的高端機(jī)器人、高精核心零部件、高端自動(dòng)化機(jī)床等都是好的方向。

配合機(jī)器人和高端機(jī)床發(fā)展的檢測(cè)技術(shù)、 自動(dòng)化技術(shù)、 控制技術(shù)也都是值得看的投資領(lǐng)域。

另外， 增材制造，激光、精密鑄造、粉末制造等領(lǐng)域也在往前推進(jìn)，裝備領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新是投資好方向。

03

制造業(yè)投資韌性依舊

如何做好制造業(yè)投資？

制造業(yè)是具備韌性的賽道。

首先，制造業(yè)體量巨大，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基石，雖然有時(shí)發(fā)展有波折，制造業(yè)始終是中國(guó)具有超大空間的持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。

其次，中國(guó)制造產(chǎn)業(yè)由大到強(qiáng)轉(zhuǎn)型和升級(jí)仍是進(jìn)行時(shí)，資金投入仍需要加強(qiáng)，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)完成前，仍然是投資的好時(shí)機(jī)。

最后，數(shù)字化和智能工具正在成為賦能制造業(yè)的新手段，這會(huì)催生出很多新的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

投資就是在大方向確定后按布局持續(xù)去投，這樣才有試錯(cuò)和迭代優(yōu)化的空間和時(shí)間，從點(diǎn)到面有足夠的時(shí)間和實(shí)踐把賽道做深做寬。

進(jìn)而構(gòu)造出相對(duì)完備的制造產(chǎn)業(yè)生態(tài)，讓投資人才、經(jīng)驗(yàn)、企業(yè)生態(tài)的豐滿度更高，對(duì)積累產(chǎn)業(yè)資源、投資賦能更有力。

魏博士此前在一個(gè)演講中提到過(guò)：

不管做企業(yè)還是做投資，都要堅(jiān)信——

布局的時(shí)候要大，執(zhí)行的時(shí)候要小，但是必須要小步快跑。

做投資通常講究布局要大，執(zhí)行要具體，發(fā)展要小步快跑（所謂Think Big， Start Small， Scale up Fast）。

所投的每一個(gè)項(xiàng)目，都要看到項(xiàng)目布局上的市場(chǎng)價(jià)值或影響力。

比如投新能源汽車的，投資的方向就是去解決新能源汽車發(fā)展的瓶頸問(wèn)題， 如續(xù)航里程提升的問(wèn)題。

但這是目的之一，而不是要投資的具體東西。

基于此目的而進(jìn)行技術(shù)分級(jí)拆解（減重、電池能量密度等），到最后也許你投的是一種輕量材料或一種電池電極材料， 但這些項(xiàng)目必須對(duì)續(xù)航里程有顯著貢獻(xiàn)否則沒(méi)有投資市場(chǎng)價(jià)值。

被投項(xiàng)目有許多關(guān)鍵里程碑，快步小跑則是指不可能指望項(xiàng)目一夜之間就跑到終點(diǎn)，而必須按各里程碑的完成時(shí)間表有節(jié)奏的快速發(fā)展。

當(dāng)然，早期企業(yè)的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)且具備成長(zhǎng)性，那么如何判斷一家早期企業(yè)值得投資？

制造業(yè)的特點(diǎn)是技術(shù)領(lǐng)域?qū)挾鴱?fù)雜，早期企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是團(tuán)隊(duì)本身和企業(yè)技術(shù)路徑。

沃衍資本優(yōu)先關(guān)注這些人能不能成事，從其行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)能力以及團(tuán)隊(duì)是否有明顯能力短板。

其次判斷技術(shù)的先進(jìn)性，及其顛覆性在何處。

在投早期顛覆性創(chuàng)新時(shí)，沃衍資本并不會(huì)過(guò)分關(guān)注企業(yè)的營(yíng)收、利潤(rùn)，但會(huì)考量其關(guān)鍵里程碑事件的完成能力、后續(xù)發(fā)展能力和后續(xù)融資能力。

可以確定的是，制造業(yè)投資大有可為。

投資人站在LP與被投企業(yè)之間，不僅要對(duì)LP負(fù)責(zé)，還要尊重和幫助被投企業(yè)。

此外投資要有好的戰(zhàn)略和方法論指引——

Do right thing and do things right.