又一家備受市場(chǎng)關(guān)注的中概股，選擇回歸港股二次上市。

9月21日，騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)（TME）正式登陸港交所?？紤]到其充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，本次騰訊音樂(lè)采用介紹上市方式，不涉及新股發(fā)行與資金募集。

騰訊音樂(lè)在香港上市首個(gè)交易日交投活躍，全日最高股價(jià)每股18.30港元，收市報(bào)每股18.22港元，較開(kāi)盤(pán)價(jià)每股18.00港元漲1.22%。

最近幾年，超過(guò)20家中概股以不同形式回歸港股。在多位觀察人士看來(lái)，當(dāng)前港交所或大幅降低硬科技公司上市門(mén)檻的背景下，騰訊音樂(lè)此時(shí)回歸不僅是對(duì)自身價(jià)值的重估，更是對(duì)整個(gè)數(shù)字音樂(lè)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)“探路”。

“宏觀大環(huán)境、資本市場(chǎng)復(fù)雜多變，此時(shí)回港不僅可以吸引更多內(nèi)地和其他地區(qū)投資者，還可以讓整個(gè)數(shù)字音樂(lè)行業(yè)有更大信心，找到轉(zhuǎn)型思路和方向?！憋L(fēng)云資本聯(lián)合創(chuàng)始人侯繼勇認(rèn)為。

更多正向反饋，的確對(duì)整個(gè)行業(yè)有積極意義。自2000年在線音樂(lè)萌芽以來(lái)，中國(guó)數(shù)字音樂(lè)走過(guò)21年，在正版化、音樂(lè)付費(fèi)助推下，中國(guó)數(shù)字音樂(lè)成為全球發(fā)展最快市場(chǎng)之一。但B面是，隨著行業(yè)日漸成熟，互聯(lián)網(wǎng)紅利見(jiàn)頂，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和大環(huán)境復(fù)雜，高增長(zhǎng)有所放緩的數(shù)字音樂(lè)行業(yè)發(fā)展駛?cè)肓恕吧钏畢^(qū)”。

如何轉(zhuǎn)型升級(jí)，關(guān)系著整個(gè)數(shù)字音樂(lè)行業(yè)的未來(lái)價(jià)值——在二次上市公開(kāi)信中，騰訊音樂(lè)就認(rèn)為這是一次“再出發(fā)”。作為數(shù)字音樂(lè)行業(yè)領(lǐng)軍者，騰訊音樂(lè)能否利用回港上市契機(jī)，助力中國(guó)音樂(lè)行業(yè)成功突圍，駛出“深水區(qū)”？

01

水到渠成，TME踏上回港之路

大環(huán)境的不確定性，推動(dòng)了騰訊音樂(lè)回港二次上市的確定性。

過(guò)去幾年，中概股赴美不確定性日益增加，港交所卻以積極態(tài)度推出諸多改革措施，放低中國(guó)公司赴港上市門(mén)檻，阿里、京東、百度、貝殼、蔚來(lái)汽車(chē)等科技和互聯(lián)網(wǎng)公司也得以紛紛回港二次上市。

騰訊音樂(lè)也是如此，其今年3月財(cái)報(bào)顯示，計(jì)劃在獲得監(jiān)管批準(zhǔn)情況下，以介紹形式于香港聯(lián)合交易所主板二次上市。成功回歸港交所，也將美國(guó)監(jiān)管帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

不同于私有化退市后上市、雙重上市等方式，騰訊音樂(lè)采用和蔚來(lái)汽車(chē)相同的“介紹上市”形式。

具體而言，騰訊音樂(lè)在兩地上市后，不僅交易場(chǎng)所、時(shí)間選擇上更加靈活，還會(huì)吸引更多內(nèi)地以及其他地區(qū)的投資者，從而為股東提供更多的流動(dòng)性資金——港交所最新數(shù)據(jù)就顯示，投資者中已經(jīng)有43%是國(guó)際人士，投資者來(lái)源有望豐富和拓寬。

上市快速靈活、股東權(quán)益又有保障，采用“介紹上市”方式回港企業(yè)為何不多？侯繼勇表示，掛牌不融資，前提條件是需要企業(yè)“不差錢(qián)”。

從此前披露財(cái)報(bào)來(lái)看，得益于在資金的儲(chǔ)備及現(xiàn)金流的健康表現(xiàn)等方面一直保持穩(wěn)健有效的管理，截至2022年6月30日，騰訊音樂(lè)持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款、短期投資為258億元，整體資金較為充裕。

“這是騰訊音樂(lè)采用‘介紹模式’上市的重要原因?！绷碛惺袌?chǎng)分析人士表示，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正遭遇結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)和改變，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，脫虛向?qū)嵹厔?shì)明顯，對(duì)中概股而言，無(wú)論哪種方式回歸港股，都需要企業(yè)結(jié)合自身情況，“在保障股東利益情況下綜合判斷，選擇最適合企業(yè)的二次上市方式?！?/span>

02

價(jià)值修復(fù)，重估騰訊音樂(lè)成長(zhǎng)潛力

雖然騰訊音樂(lè)沒(méi)有融資需求，但二次上市對(duì)其未來(lái)增長(zhǎng)及長(zhǎng)期發(fā)展而言仍至關(guān)重要。

首先是資本市場(chǎng)價(jià)值重估，實(shí)現(xiàn)價(jià)值層面的修復(fù)。

2018年，騰訊音樂(lè)登陸美國(guó)紐交所。2019年、2020年及2021年，營(yíng)收分別為254億元、292億元及312億元，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)健康且持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但客觀現(xiàn)實(shí)是，大環(huán)境和監(jiān)管風(fēng)波影響下，華爾街對(duì)諸多中概股商業(yè)模式“一知半解”，導(dǎo)致目前包括騰訊音樂(lè)在內(nèi)的中概股價(jià)值被嚴(yán)重低估。

回歸港股后，像騰訊音樂(lè)這樣的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，卻正是想要成為“面向未來(lái)的領(lǐng)先市場(chǎng)”的港交所所渴求的。根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告顯示，騰訊音樂(lè)是中國(guó)最大的在線音樂(lè)娛樂(lè)平臺(tái)，可以讓港交所更具活力和多樣性。最終，隨著越來(lái)越多新經(jīng)濟(jì)公司的回歸，港交所的吸引力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)得到進(jìn)一步提升。

同時(shí)，其應(yīng)用場(chǎng)景深耕國(guó)內(nèi)，港交所更容易理解騰訊音樂(lè)內(nèi)容與平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)。而相同的地緣文化，也讓資本市場(chǎng)對(duì)騰訊、京東、騰訊音樂(lè)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和所在行業(yè)，認(rèn)同感、期待感更強(qiáng)，并有望抬升其成交量和價(jià)值，帶動(dòng)紐交所原有股*水漲船高。

其次，二次上市意味著，騰訊音樂(lè)可以利用契機(jī)破圈，一是深耕用戶內(nèi)容，二是助推新的商業(yè)化增長(zhǎng)。

在數(shù)字音樂(lè)產(chǎn)業(yè)，“深耕”意味著要不斷滿足用戶對(duì)于優(yōu)質(zhì)音樂(lè)內(nèi)容、良好音體驗(yàn)的迭代需求?！斑@是持續(xù)的、穩(wěn)定的、精細(xì)化的過(guò)程?！敝袊?guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究中心主任李三希此前表示。

過(guò)去幾年，騰訊音樂(lè)持續(xù)加碼產(chǎn)品和技術(shù)領(lǐng)域投入，圍繞“聽(tīng)、看、唱、玩”四大支柱持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新，提升不同年齡段、不同群體用戶對(duì)平臺(tái)的認(rèn)可度以及黏性。另外，包括“TME live”、TMELAND虛擬音樂(lè)嘉年華等在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，也是騰訊音樂(lè)持續(xù)提升用戶體驗(yàn)和交互上的創(chuàng)新探索。

打造差異化內(nèi)容同時(shí)，騰訊音樂(lè)商業(yè)化之路也在朝虛擬互動(dòng)等更多細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行深入探索。在線音樂(lè)服務(wù)、“TME live”超現(xiàn)場(chǎng)演出、TMELAND虛擬音樂(lè)嘉年華、K歌服務(wù)、播客、長(zhǎng)音頻、IOT等新興業(yè)務(wù)，都為騰訊音樂(lè)帶來(lái)新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。近來(lái)，騰訊音樂(lè)攜手百事可樂(lè)、海藍(lán)之謎、北京現(xiàn)代、雪碧等眾多品牌打造了一系列亮眼的音樂(lè)營(yíng)銷(xiāo)案例，持續(xù)推動(dòng)音樂(lè)人、用戶、品牌方甚至與大眾的多方共贏。

因此，從商業(yè)化角度來(lái)看，二次上市再出發(fā)，騰訊音樂(lè)想象空間也會(huì)進(jìn)一步打開(kāi)。

“二次上市后，資源會(huì)得到更好配置、優(yōu)化，騰訊音樂(lè)可以從更長(zhǎng)期角度深耕內(nèi)容、打磨運(yùn)營(yíng)能力，促進(jìn)上述各項(xiàng)業(yè)務(wù)加速發(fā)展?！笔袌?chǎng)觀察人士指出，伴隨版權(quán)保護(hù)制度環(huán)境的日益健全、內(nèi)容付費(fèi)意識(shí)的加速普及，以及與騰訊生態(tài)聯(lián)動(dòng)的深入，騰訊音樂(lè)在用戶基數(shù)、產(chǎn)品創(chuàng)新矩陣上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將會(huì)體現(xiàn)得越來(lái)越明顯，并推動(dòng)內(nèi)容付費(fèi)、多元化商業(yè)變現(xiàn)潛力的進(jìn)一步釋放。

03

深水突圍，如何尋找行業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值？

事實(shí)上，騰訊音樂(lè)未來(lái)成長(zhǎng)潛力到底如何，還與中國(guó)數(shù)字音樂(lè)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的探索程度息息相關(guān)。

但如同文章開(kāi)頭所言，音樂(lè)行業(yè)進(jìn)入深水區(qū)，數(shù)字音樂(lè)市場(chǎng)規(guī)模增速正在放緩——如何尋找第二增長(zhǎng)曲線，為行業(yè)提質(zhì)增效，探索長(zhǎng)期價(jià)值，成為騰訊音樂(lè)們的必答題。

去年6月，騰訊音樂(lè)進(jìn)行成立以來(lái)最大規(guī)模的組織架構(gòu)升級(jí)，確定以內(nèi)容和平臺(tái)為核心的“一體兩翼”戰(zhàn)略，為用戶、音樂(lè)人、行業(yè)伙伴提供全鏈條服務(wù)。

“一體兩翼”戰(zhàn)略推動(dòng)下，TME逐步建立完善的系統(tǒng)創(chuàng)作、評(píng)估和宣推音樂(lè)作品的原創(chuàng)內(nèi)容制作體系，挖掘和培養(yǎng)出了許多優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容創(chuàng)作者，并幫助他們與用戶建立了更深的連接。

今年7月，騰訊音樂(lè)還聯(lián)合業(yè)內(nèi)資深人士發(fā)起TME制作人聯(lián)盟，打通“簽約-內(nèi)容產(chǎn)出-宣推-價(jià)值沉淀”的模式，幫助音樂(lè)人、行業(yè)擴(kuò)大線上線下宣推曝光與拓展多元變現(xiàn)途徑。

綜合來(lái)看，騰訊音樂(lè)尋找行業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的解題思路，是在“一體兩翼”戰(zhàn)略下，一方面保障優(yōu)質(zhì)內(nèi)容源源不斷的生產(chǎn)，用優(yōu)質(zhì)內(nèi)容去激發(fā)用戶付費(fèi)意愿；一方面是依托平臺(tái)多元化變現(xiàn)途徑，實(shí)現(xiàn)音樂(lè)多元化價(jià)值的倍增。

最終，與更多業(yè)內(nèi)外合作伙伴一起提質(zhì)增效，形成良性循環(huán)，促進(jìn)整個(gè)音樂(lè)行業(yè)上下游協(xié)同發(fā)展，釋放數(shù)字音樂(lè)的長(zhǎng)期價(jià)值。

如今，這一戰(zhàn)略在騰訊音樂(lè)持續(xù)深化下成效日益明顯，并且成為騰訊音樂(lè)確定性的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。騰訊音樂(lè)執(zhí)行董事長(zhǎng)彭迦信就在回港上市儀式中明確表示，未來(lái)將堅(jiān)持深化平臺(tái)一體兩翼發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)中國(guó)音樂(lè)產(chǎn)業(yè)健康多元及可持續(xù)成長(zhǎng)。

但在復(fù)雜當(dāng)下，無(wú)論是騰訊音樂(lè)，還是數(shù)字音樂(lè)產(chǎn)業(yè)，仍需要更大耐心和更長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，去穿越周期，才有更大機(jī)會(huì)帶領(lǐng)數(shù)字音樂(lè)行業(yè)駛出深水區(qū)——這不僅是整個(gè)數(shù)字音樂(lè)市場(chǎng)的未來(lái)期待，也是騰訊音樂(lè)這家頭部數(shù)字音樂(lè)平臺(tái)，必須與行業(yè)共榮共生的長(zhǎng)期使命。