收入增長，內(nèi)里耗損，這是金龍魚2021年全年財報發(fā)布后的體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司（以下簡稱“金龍魚”）2021年全年實現(xiàn)營業(yè)收入2262.3億元，同比增長16.1%；實現(xiàn)凈利潤41.32億元，同比下降31.1%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為49.96億元，同比下降43.2%。

米面糧油是市場剛需，但金龍魚在2021年凈利率不足2%，對內(nèi)來說凈利率降低是由于上有原材料價格波動導致，對外而言則是二級市場對企業(yè)本身產(chǎn)生風險評估，從而造成投資者的憂慮。

面對外界評估以及原材料價格上漲帶來的困境，金龍魚亟需一個解決的方案，來解決成本增加的壓力。

01

米面糧油何為剛需？

為什么人需要食用油呢？

食用油能夠給人類提供熱量和不飽和脂肪酸，其中，不飽和脂肪酸為人體的基本代謝提供必需的能量。

在醫(yī)生在醫(yī)學角度認為，不飽和脂肪酸對于人體可以起到良好的作用，因為不飽和脂肪酸可以控制血脂和膽固醇，對于血管可以起到保護的作用。所以建議飲食上盡量選用不飽和脂肪酸，少食用飽和的脂肪酸，可以減少動脈硬化和心腦血管疾病的發(fā)生，是非常重要的生活方式的改變。

簡單來說，米面糧油的剛需是人類在自身繁衍生活中的必須能量和元素，缺一不可。

相比剛需而言，消費者對品牌的選擇需求僅居其次。在消費者認知中，金龍魚、福臨門等品牌商品具有大企業(yè)背書能力，因此在信任度上要高于小品牌或者自營產(chǎn)品。但米面糧油并非深加工產(chǎn)品，所以在消費需求方面很多消費者的要求底線不高，并非只有品牌產(chǎn)品才能夠被消費，反而一些自營的產(chǎn)品也會被大部分消費者接受。

消費者認為，關(guān)于米面糧油商品只有價格上的競爭，沒有品牌上的比拼，畢竟米面糧油的作用意義與其他產(chǎn)品完全不同，在剛需為首的消費需求面前，很多攀比心理會被拋擲腦后。

另一方面，在消費習慣上的改變也會影響品牌米面糧油的銷量。

米面糧油在傳統(tǒng)行業(yè)幾乎稱霸，大部分經(jīng)銷點都喜歡進購大品牌的米面糧油產(chǎn)品，所以很多中小品牌的知名度不高，再加上早期檸檬市場嚴重，所以消費者對中小品牌的接受度遠不如當前消費時代。

新消費時代下電商購物幾乎成為習慣，作為剛需的米面糧油產(chǎn)業(yè)也在電商做了充足的布局，眾多中小品牌也從電商平臺脫穎而出。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，京東、天貓等平臺購買米面糧油商品的消費者越來越多，京東公開數(shù)據(jù)顯示，從除夕-初九（同比去年春節(jié)同期）全站包括米面糧油及乳制品等在內(nèi)的民生類商品成交額增長154%。其中，作為主要生活必須品的米、面成交額分別增長5.4倍、4.7倍，方便食品成交金額增長3.5倍，食用油供應量就達到590萬升。

另外，平臺中出現(xiàn)的自有品牌米面糧油的品類和銷量都在增加，一些社區(qū)團購和一部分小程序團購上自營的米面糧油產(chǎn)品越來越豐富，已經(jīng)不再是大品牌搶占所有市場的時代，當然，這也顯示了新消費時代下行業(yè)中品牌競爭激烈，就算是大品牌的發(fā)展也愈發(fā)的艱巨。

然而再看品牌與剛需又有何關(guān)聯(lián)，就會發(fā)現(xiàn)，隨著時間的推移，人們對剛需的追求逐漸形成習慣，像食用油這種商品消費者很可能會因為消費習慣去選擇品牌產(chǎn)品，所以再未來米面糧油仍舊會保持品牌推廣，同時再邊界延申上繼續(xù)發(fā)力。

02

上市金龍魚，

利息與低利率“迷人”

金龍魚覆蓋全國多個城市，建成生產(chǎn)基地數(shù)十個，生產(chǎn)性企業(yè)100多家，再加上強大的營銷網(wǎng)絡和暢銷經(jīng)銷商，金龍魚在國內(nèi)可謂是家喻戶曉。

金龍魚在市場中的火爆讓其迅速占領市場頭部，同時，金龍魚的經(jīng)營方式也是其快速占領頭部的根本原因。

據(jù)公開信息顯示，金龍魚對原材料的深度利用令人稱奇，有人統(tǒng)計稱，在水稻領域，金龍魚在加工生產(chǎn)品牌大米的同時，又將加工的主要副產(chǎn)品稻殼用來發(fā)電，并從稻殼灰中提取白炭黑、活性炭等高附加值產(chǎn)品；副產(chǎn)品米糠被用來榨取米糠油，米糠粕可進一步深加工為飼料原材料。

原材料價值多元化的模式讓金龍魚在商業(yè)模式中多了一些獲利的渠道，但相比整個行業(yè)的微末利潤而言，大概依舊是杯水車薪，所以為了在利潤低薄的經(jīng)營狀態(tài)中想要滿足對增長有迫切需求的股民們的期待，金龍魚以及同行業(yè)們就不得不深耕高杠桿經(jīng)濟模式。

高高杠桿和精深加工模式讓金龍魚在米面糧油行業(yè)漸行漸遠，但是在上市后二級市場對其關(guān)注有開始搬到明面探究。

金龍魚創(chuàng)業(yè)板上市時間為2020年，金龍魚實現(xiàn)營業(yè)收入1949.22億元，同比增長14.2%，這一金額遠遠超出貴州茅臺（978億元）、海天味業(yè)（228億元）等“茅指數(shù)”上市公司，而2021年是其上市后第一個全年財報，從數(shù)據(jù)中看，營收超過2200億元是其營收增高的表現(xiàn)，但相比之下，增收不增利，是市場對金龍魚2021年全年財報發(fā)布后的看法。

財報數(shù)據(jù)顯示，截至去年三季度末，1959億的總資產(chǎn)，其中725億由短期借款驅(qū)動，占比37%，加上99億元的長期借款，合計占比為42%。2020年上市首年金龍魚利潤89億元，利息費就高達18億元，大量借貸帶來的高額利息費用嚴重影響了金龍魚的盈利水平。

也就是說，僅是用來業(yè)務擴張的長短期借貸的利息就讓金龍魚的利潤大幅度減少，成為導致其增收不增利的原因之一。

增收不增利的第二原因歸結(jié)于原材料上漲，也就是金龍魚對上游市場的把控能力確實導致，但米面糧油的原材料隨著實時變化發(fā)生改變，并不是那么容易把控，從而間接導致金龍魚單價整體上調(diào)，造成了增收不增利的狀況。

從金龍魚的盈利能力來看，作為剛需商品，一年營業(yè)額達到2262.3億元，凈利率卻不足百分之二，甚至侃侃超過千分之十八的水平，已經(jīng)影響股東回報。米面糧油的高收低利讓金龍魚、道道全、福臨門等企業(yè)往往通過高杠桿來擴張業(yè)務和提升股東盈利，但這種方式也存在了很大的經(jīng)營危機。

03

新消費下的品類與需求

在食用油中，可以劃分為植物油和動物油兩大品類，在食用油行業(yè)競爭不斷的背景下，品類內(nèi)的細分化成為了競爭方式之一。

兩大品類中，常見的植物油有：菜籽油·花生油·橄欖油等，而動物油則有豬油·牛油·羊油和魚油等。

在科學常識解釋中，植物油含有較多的不飽和脂肪酸，而動物有責含有較高的飽和脂肪酸，相比之下，植物油在人體內(nèi)吸收率較高，而動物油的吸收率就比較低了，但動物油的優(yōu)勢是具有較高的熱量，能夠抵御寒冷，且含有對心血管有益的成分。

兩大品類各有優(yōu)勢，但是新消費時代下消費者更傾向植物油的好處，反而忽視動物油的優(yōu)勢，忘記了營養(yǎng)補充中的平衡法則。實際上，在科學營養(yǎng)搭配中，并沒有消費市場上的利益把控，所以既不偏向動物油也不偏向植物油，而是兩者皆可作為長期使用的食用油，所以市場中兩類油的競爭自然不攻自破。

現(xiàn)階段金龍魚不止布局食用油兩大品類，而且在其包裝、容量等方面也做了足夠的文章，甚至在早期還有很多轉(zhuǎn)基因、有機、無機等賣點的食用油售賣，這都是在市場中與同行競爭的表現(xiàn)。

當然，除了食用油產(chǎn)品之外，飼料原料以及油脂科技業(yè)務構(gòu)成了金龍魚的另外收入來源，在2020年收入比重中占了37.19%，但這兩項業(yè)務相比廚房產(chǎn)品的毛利率水平不高，據(jù)招股書披露，2017-2019年，金龍魚飼料原料毛利率區(qū)間約為4.67%-8.13%；油脂科技的毛利率區(qū)間約為4.81%-10.06%。

其他業(yè)務雖然也是利潤低薄，但寬泛的業(yè)務品類和龐大的市場也給其帶來了不錯的收入，只不過隨著一部分原材料價格上漲，金龍魚采取了套期保值來規(guī)避價格風險，2017-2019年，金龍魚通過套保而持續(xù)獲利，投資收益金額分別為8.06億元、4.88億元和24.54億元。而套保業(yè)務的虧損，也是導致金龍魚利潤下滑的重要原因。

另一方面，金龍魚進軍廚房市場，二級市場將金龍魚與海天進行對比，認為海天與金龍魚終究會有業(yè)務上的競爭。

據(jù)市場數(shù)據(jù)顯示，兩方業(yè)務重合首先是在大豆采購方面，2021年國內(nèi)進口大豆均價上漲41%-555美元/噸，金龍魚當年采購價格較2020年增長50.52%，其材料成本上漲超過20%。海天醬油公司營業(yè)成本153.37億元，較上年增長16.36%。

原本是原材料方面的交集，但是在金龍魚進軍廚房調(diào)味品后，兩大市場巨頭就有了一定的競爭威脅，但實際上海天在調(diào)味品市場的地位甚至比金龍魚在糧油市場的地位更加穩(wěn)固，這種競爭或許只是業(yè)務上的重合。當然，金龍魚如果在廚房調(diào)味品市場大做文章，或許也會有一場世紀交鋒。